バンクマン＝フリードの最高裁判所での試みは、結局は無駄なものに終わった。FTXの「完全復活」という話も、実際には成し遂げられなかった。

2026年9月10日、サム・バンクマン＝フリードの弁護士たちは、倒れたFTXの創業者が持つ最後の法的手段となる書類を提出した。それは、アメリカ合衆国最高裁判所に提出される申請書である。2023年の詐欺罪の判決を再検討する25年の懲役刑を免除し、110億ドルの没収命令も取り消すことができる。この要求は、裁判所が何の議論も聞かずに拒否する可能性がある。すべての指標から見ても、そうなるのは明らかだ。市場の人々はその見出しを見て、肩をすくめて去っていくだろう。それは正しい判断だが、間違った理由でだ。最高裁判所の提案は、ほぼ絶望的なものだ。投資家が注目すべき話題は、一つのフレーズの中に収まっている。それは、裁判所が常に使う言葉であり、FTXの遺産も同様に宣伝している言葉だ：「完全になる」

最初に、その訴えが何の効果も得られない理由を見てみましょう。第二巡回裁判所の3人の判事による審理です。6月に、彼らの有罪判決と刑罰が一致して支持されました。バンクマン・フリードに対する証拠は「圧倒的」であると述べられています。彼は、そう主張していました。裁判官は、FTXの資産に関する証拠を誤って無視した。——彼は、会社の投資が最終的に返金されるため、顧客が実際に損害を受けていないという主張を長期間続けてきた。控訴裁判所はこれを認めず、その判断は自身が下した最近の最高裁判所の判決に基づいていた。2025年コウシシス対アメリカ合衆国, 裁判所は、重大な誤報があって人をだましてお金を渡させる瞬間に詐欺が成立すると判断しました。詐欺師が純損失を引き起こす意図があったかどうか、またその投資が後でうまくいくかどうかに関わらずです。.

バリントン・パーカー判事は、それを一つの文にまとめました。「FTXの顧客たちは、バンクマン・フリードが彼らのお金をアラメダに送金した瞬間に詐欺の被害に遭った。たとえ彼が後にそのお金を返すとどれだけ確信していたとしてもね。」完全な申立書は、控訴裁判所の命令が出された後90日以内に提出されましたが、成功する可能性は極めて低いです。最高裁判所は、毎年受け取る数千件の申立書のうち、ごくわずかな数の申立書のみを受理します。予測市場によると、バンクマン・フリードが今年無罪で釈放される確率は約2％です。6月に恩赦申請をした時は7％でした。彼の個別の恩赦申請は、まだ進んでいません。これが最後の手段ですが、どうやら閉ざされているようです。

彼の主張を正当化するような報酬が得られる。

ここが物語の面白いところです。なぜなら、バンクマン・フリードの法的な手続きが終了した一方で、FTXの顧客にお金を返還する手続きは、ほとんど問題なく進んでいるからです。遺産管理の側も…5回目の約9億ドルの分配が、2026年7月31日に行われました。, 崩壊以来、合計返済額は約100億ドルに達している。. 小規模の口座の場合、請求額の120%まで支払われます。ほとんどの顧客は105%程度です。2022年11月の破産申告に伴う利息も加わります。一見すると、これはバンクマン・フリッドの全体的な弁護が正しいように思えます。つまり、実際には誰も損失を被っていないのです。

問題は「主張」という言葉です。これは、見出しで表現されている以上に、より多くの分析作業が必要なのです。2022年11月以降、各顧客の請求を暗号通貨価格で評価しています。取引所が深刻なバイチャー市場に陥ったその日。1ビットコインを預けた顧客16,800ドルほどの価値がある権利があります。その評価額に比べると、現在ビットコインの価格は77,000ドル近くです。この数値は単なる計算ミスではありません。実際に起こったことを反映しているのです。同社によると、彼らが保有していたビットコインはわずか0.1％程度であり、エーテルの場合は1.2％程度でした。プラットフォーム上に存在すると考えられているエーテル量は、ジョン・レイ最高経理官の言葉を借りれば、残りの部分だったということです。「とっくに去ってしまった」アラメダによって追い出されてしまった。もう持っていないトークンは返すことはできず、2022年の価格で売却した資産の2026年分の価値を他人に支払うこともできない。その遺産は、できる限りのものを金銭化したのだ。ソラナスタックは市場価格より大幅な割引価格で売られました。そして、人類的要素に関する投資は、現在の価値よりもはるかに低い金額で回収される。つまり、その投資による利益は、低い請求額に相当する現金に加えて利息が加算されるだけであり、硬貨やその価値上昇分ではない。

二つの「完全な」物語、一つは細かい部分

それが、両方の主張が共通している点です。バンクマン・フリッドの弁護と、資産の回復に関する広報活動は、実際には誰も本当に損失を被っていないという考えに基づいています。裁判所は、法律は気にしないと述べています。詐欺行為は、2022年11月に資金が引き出された時点で判断されるのであり、2026年に資産が現金として配布された時点ではありません。被害者は、損失が生じた時点で評価され、預けられた時点ではありません。これは単なる法的な奇妙さではなく、相手方が破綻した時に私たちが実際に何を得られるかを決定する規則です。そういう意味で、FTXの事件は、重要なメカニズムを既に解決しています。つまり、取引の残高は財産ではなく、信用です。それは会社の貸借対照表上の権利であり、最悪の状況に基づいて評価されるのです。「完全な回復」とは、崩壊の最悪の時点に基づいて定められる権利の完全な回復を意味します。

では、投資家は最高裁判所のニュースをどう扱うのでしょうか？お金の観点からすれば、おそらく何もしません。上訴手続きは、債権者の返済とは全く別の流れで進みます。法官が何をするにせよ、債権者の返済は自分のスケジュールに従って進むのです。重要なのは、Bankman-Friedの事例で明らかになったことです。つまり、プラットフォーム上の資産を持っている場合、問題はそのプラットフォームが破綻するかどうかだけではなく、それが起こった瞬間に自分の権利がどれほどの価値があるかということです。SBFのケースは終わりましたが、お金の流れがどうなるかが決まったので、問題は解決したと言えます。そして、「マデ・ウォルド」について明らかになったことは、それが評価日に関する事項であり、自分の財産の説明ではないということです。これこそが、保持すべき重要な点です。