アマゾン・バークレイズ・プレファードの6.6％：実質所得、実質債券ではない

アマゾン・バークレイズ・プレフィアードの利率は6.6％：実質所得、実質債券ではない

6.6％という数字は、投資家がスクロールするのをやめるほどの数値です。これが、アメリカン・バンクの優先株が提供している報酬率です。10年物トレードサリーの約4.7％つまり、10万ドルあたりで年間6,600ドルです。同じ銀行名が付いている場合の金額は4,700ドルです。説明は自動的に書かれてしまいます。投資家の役割は、その2ポイントの価値が何であるかを確認することです。そうしないと、優先順位の高い商品をより良い商品と誤解してしまうことになります。

6.6％がどこから来るのか

具体的な例から始めましょう。OOシリーズとは、バンク・オブ・アメリカが新しく発売した固定金利リセット型の優先順位付き商品です。2030年4月末までに6.625％そして、2030年5月1日には、金利が5年物トレジーイールドに268.4ベーシスポイントを加えた値になるか、あるいは株式を正価で返還されることになります。銀行2025年には30億ドルを稼ぎました。そして、四半期ごとの検査は2025年8月に開始されました。価格は目標値にほぼ近いもので、現在の収益率は6.6％前後です。これは銀行の提供するサービスの最高水準です。現在、ほとんどのシリーズは6％前後に位置しています。注目すべき点は、アマゾンの全ての人気書籍です。そのうちの約260億ドル年間で約17億ドルの配当金を支払っており、これは銀行自身が支払う平均配当率の約6.6％に相当します。

報酬は得られるものです。

では、すべてを決定する質問をしましょう。つまり、その資金はどこから来るのか、そしてその報酬は正当なものかどうかです。2026年の第1四半期において、バンク・オブ・アメリカは優先配当を除いて約86億ドルを得て、429百万ドルを株主に支払いました。これは、約20倍の割合です。2025年度の純利益は305億ドルでした。、そして2026年第2四半期だけで91億ドルが生み出されました。一般的なエクイティティア1の資本比率は、規制当局が注意を払っているレベルでした。11.2％、最低基準をかなり上回っている。2020億ドルの資本がある。これは、資本的な圧力を受けていない銀行から得られる収益です。

記録にあるストレインテストの内容は、より古くて有益な情報です。2008年から2009年にかけて、大恐慌以来最悪の銀行危機が起こった際、アマゾン銀行は普通配当を減らさざるを得なかった。2.56ドル/株、年間4セント—「利権を持つ貴族」としての地位を終えたその時点で、一般の従業員は2009年までわずかな給料しか受け取っていませんでした。しかし、優遇的な支払いは続いていました。その時代に関する学術研究によると、アマザロ銀行は依然として利益を得ていたということです。2009年末の配当金支払い優先株主は、普通の株主より先に資本ストックから収益を得ることができます。そして、そのような危機の際には、その順序が守られます。

追加の2ポイントが何に役立つのか

もし銀行がクーポンを支払う余裕があるのであれば、なぜ市場は6.6％の利率を提示するのか？なぜなら、これらは債券ではないからだ。その差額は、信用に関する疑念ではなく、構造的な理由によるものだ。3つの要素が重要だ。配当金は任意で決定される。銀行の優先権付き債券は非累積的であり、取締役会は不履行になることなく、配当金を止めることができる。一方、債券のクーポンは契約であり、優先権付き債券の場合は特権であり、困難な年には取締役会がそれを拒否することができる。満期もない。国債は特定の日時に全額返済されるが、優先権付き債券は永続的であり、償還は発行体の選択に委ねられる。また、優先権付き債券はすべての債権者よりも下位に位置し、債券と普通株式の間にある。だからこそ、同じ銀行の普通株式の利率は2％未満であるのに対し、優先権付き債券の利率は6.6％になるのだ。普通株式は上昇の可能性を持つが、優先権付き債券はその利率に縛られているだけで、待つしかない。アメリカの優先権付き債券市場全体を見ると、現在の利率は約投資級企業債より1.5ポイント高いそして、そのメンバーたちは、投資級信用格付けの最下位に位置するBBBというセクターに集まっている。市場は、長期資産として取引されるその証券に対して、約束できないものを代金として請求しているのだ。

その通話は銀行のものです。

そこで実際の結果が決まるのです。アマゾン銀行は積極的に行動してきています。再融資の条件が許す限り、優先株を償還しています。2025年初頭にAAシリーズが発売される。、その2026年3月時点で、1,000ドル/株の割合でDDシリーズが提供される。そして、2026年第1四半期には10億ドルの優先株が発行される予定です。同時に、新しいSeries OO、TT、UU型の株式も市場に出回ります。優先株を運用するということは、高価な株式を廃止し、より安価な株式で代替することです。

その結果、明らかに非対称性が生じる。現在のコップוןを持つ証券を買うことで、6.6％の利回りは、アメリカ銀行の資金調達コストがこの高いままである限り続く。もしより安い金利で借入できる日が来たら、その時点で価格を元に戻し、元本を返還し、それをより低い価格で再投資する。OOシリーズについては、その時期は契約上のものだ。5年物国債の利回りは、今日の約4%近くです。2030年には、利率が現在の6.6％の水準に戻るでしょう。その時点で、利付金を支払う必要はほとんどありません。もし当時になって利率が大幅に下がったら、クーポンではなく、償還通知が届くことになるでしょう。旧の割引系列の金利も同じです。アマゾン銀行は4.4％のクーポンを持つ資産を6.6％のクーポンで再融資するつもりはありません。したがって、金利がこの高い状態が続く限り、彼らの収入は保護されます。ただし、収入と高いリターンを同時に得ることはできません。

比較を正直に行うこと

ポートフォリオに関する質問に入る前に、2つだけ明確にしておきたい点があります。優先配当は一般的に、より低い長期資本利益税率が適用されます。一方、国庫債券の利息は通常の所得として課税されるため、高い税率地域ではその差が少なくなります。しかし、国庫債券の利息は州や地方税から免除されているのに対し、優先配当はそうではないため、高税率地域ではその差が縮小します。また、どんなに良く保護されていても、優先配当には国庫債券のような主幹保証物件はありません。つまり、クーポンが安全であろうとなかろうと、価格は利率に応じて変動するのです。

収益の観点から見ると、これは実際に持続可能な6.6%という水準であり、トップクラスの銀行が求める水準としては良好です。保証が維持されている限り、優先支払い金額の低下は再投資のための刺激要因に過ぎず、警戒すべき事態ではありません。警戒すべき状況とは、優先支払いが遅延したり、再計画されたりする場合、CET1比率が規制基準を下回ること、または融資資産における信用リスクが高まることです。そして、これは優先支払い債券であるため、他の発行体や金融商品と共に、多様化した収益ポートフォリオの中に位置づけられます。真の無リスクの資産として、その役割を果たすのです。6.6%の資産は単なる一層に過ぎず、計画ではありません。

つまり、実用的な答えは簡単です。収入は実際に得られるものであり、明確に記載されています。自分がどの時期に再投資するかを理解している特定のシリーズを購入しましょう。ある時点で元金が戻ってくることを予想し、それを再投資する準備をしておきましょう。緊急時のために、実際に得られる収入を測るための手段を用意しておく必要があります。提示されているものは、優れた利回りのある商品ですが、ただし、その商品は債券の「服」を着ているだけです。だから、どの部分が本物かを知ってから購入しましょう。