バニジャイグループ：小規模な買い戻しの発表、10％の配当、そして半年間の固定配当

「週次の株式取引」という見出しは、何か重要なサインのようなものです。つまり、自社株買いや内部者による購入などの動きがあるのかもしれません。月曜日に発表された報告書は、8月28日までの一週間に関するものです。1,009株を購入し、680株を売却した。ユーロネクストアムステルムで、1日数千ユーロの利益を得ている。バニジャイ・グループはそうだ。4.28億株の発行済み株式数そして、市場価値は約37億ユーロ近くです。つまり、この取引はほとんど意味がないのです。

それらがどういうものかを理解した上で、それを「強気」と見なすか「弱気」と見なすか決めましょう。ヨーロッパの企業が年次会議で購買再買いの措置を取るという承認を受ける場合――バニジャイの場合は、その制度が現在適用されている。2026年5月27日の年次会議— 自分の持ち株取引を毎週公開する。バニジャイはこのプログラムを実施している。投資サービスプロバイダーとの流動性契約だから、コラムが二方向に動くのです。つまり、ある日は自社の株を購入し、数日後にはそれを売却するのです。これにより、需要と供給がバランスを取り、資本が消費されることはありません。もし、この記録を見て「内部者が買い占めしている」と思ったら、間違った文書を読んでいることになります。

ニュースを無視し、会社自体は無視してもいい。2024年には、この企業がブランドを変更した——FL Entertainmentになった。アムステルダムに上場している、ビッグ・ブラザーの製作会社バニジャイの親会社が、バニジャイ・グループとなった。— そして今では、2つのエンジンが1つの持株会社に統合されている。1つはBanijay Entertainmentで、世界最大の独立系テレビ制作会社だ。ビッグブラザー、マスターシェフ、サバイバー、ブラックミラー— 7月にはAll3Mediaを飲み込んだ。『The Traitors』や『Squid Game: The Challenge』の制作会社、に変わるRedBird IMIと50対50の割合で共同経営を行っている。レッドバード・キャピタル/アブダビIMIの事業部門で、ジェフ・ザッカーが会長を務め、ロンドンに本社を置くこの企業の評価額は約80億ドルで、7月9日に売却が終了しました。もう一つの事業部門は、規制を受けているスポーツベッティングやオンラインゲーム事業であるバニジャイ・ゲーミングです。4月23日、Tipicoの支配株を売却した。ドイツとオーストリアのトップのスポーツベッティング業者です。約46億エールで評価されるコンテンツとベッティングが一つの屋根の下で行われ、持株会社の負債もそれに見合うようになっている。

これは、週刊報告書では決して伝えられない情報です。RedBird IMIは、内容の統合に伴い、Banijayに対して6億2500万ユーロの現金と、契約前の配当として1億7600万ユーロを支払いました。8001百万ユーロが親会社に送金されました。—そしてバニジャイは振り返った。400百万ユーロを株主に返還した。特別配当として1株あたり0.934ユーロ。8月17日に配当金が支払われ、8月19日に受け取ることができます。。アット1株あたり約8.70ユーロその一つのチェックだけで、株価の約10％に相当する価値がある。さらに、経営陣は年間10％以上の増加を目指す通常の配当金（2025年では0.35ユーロ、約4％の利回り）もある。債務を抱えている状態で、合併による利益を貯蔵するのではなく、直接経営陣に渡すということは、彼らの優先事項が何かを示している。それは、決定報酬の中にも明らかになっている。会社の公開情報によると、8月17日時点での株価は9.60ユーロ近くであり、月末時点では8.70～8.95ユーロの範囲で取引されている。その変化を、先物市場での価格から0.93ユーロの減少として捉えることができる。見た目上は下落しているように見えるが、それはほとんど会計上の処理によるものであり、事業の状況を示すものではない。

では、市場の実際の評価はどうなっているのでしょうか？価格に関するH1レポートをご覧ください。報告内容は…収益は16.9％増加し、25.8億ユーロに達した。そして、EBITDAは18.5％減少し、503百万ユーロになりました。これは加速しているように見えますが、実際にはそうではありません。プロフォーマ形式で計算すると、買収した事業も含まれているためです。収益は4.5％増加し、調整後のEBITDAはほぼ横ばいでした。フランスとオーストリアの高額な賭け金に関する税金を除けば、5％の上昇に過ぎません。主な成長は、2件の買収によるものですが、実際の業務状況は横ばいです。株式価格は約2％下がりました。しかし、これらのことは、現金生成能力には何の影響もありません。半期間における調整後の自由キャッシュフローは4億1100万ユーロで、これは年間目標の約80％を上回っています。

市場の慎重さは正当なものであり、何が実際的なもので、何が特別なものかを正確に把握することが重要です。スポーツベッティング部門は素晴らしいワールドカップを経験しました。参加者数は2022年の大会と比べて75％増加し、総収益も88％増加しました。しかし、2つの主要市場での税金の増加により、その利益はほぼゼロになりました。また、「予想される段階に応じた」コンテンツ制作の収益も11.9％減少しました。『The Buccaneers』のような高額な脚本による配信は、第4四半期に行われることになります。ワールドカップは、次のベッティング期間における比較として不快なものとなります。一方、純負債は半期末で58億ユーロに達し、レバレッジはEBITDAの3.6倍になっていました。経営陣は、2029年までにそのレバレッジを約2倍に下げる計画です。

これにより、算数が重要になってきます。市場資本化は37億ユーロ程度です。58億ユーロの負債を加えると、企業価値は95億ユーロ程度になります。これは、2025年時点での調整済みEBITDAが16億ユーロであることを考えると、約6倍に相当します。EBITDAの6倍というのは、2029年までに年間EBITDA成長率が7％以上であり、自由キャッシュフローが80％以上になるという計画と比べれば、それほど高くありません。また、徐々に配当が増えていくということも、高い数値ではありません。重要な点は、それが無料のものではないということです。16億ユーロのうち、すべてを自分が所有しているわけではありません。コンテンツ事業は50/50の合弁事業であり、グループがその利益の半分を取得しています。したがって、半年間のプロフォーマー数値は、市場が愚かであるというよりは、納品リスクへの補償だということです。

証拠によれば、これらの資産は実在のものです。260,000時間分のデータが含まれており、世界的な転売価値を持つものです。また、規制された賭博事業もあります。しかし、証明責任は経営陣にあります。2件の大きな取引を統合する必要があり、税金の問題もあります。さらに、コンテンツの流れも問題であり、「段階的な展開」が適切なタイミングであったかどうかを証明する必要があります。これは興味深い非対称性です。おそらく、注目される反対の状況ですが、単純に買うべきというわけではありません。この状況は文字通り両面性を持っています。ヨーロッパの内部情報を記録するツールもあります。ステファン・クールビットによる大規模な購入創業者であり、支配株主である彼は、7月30日に重要な売却を実施しました。それは、Fimalac家のE.ラドレイト・ド・ラシャリエールが行ったもので、H1プリントの翌日のことです。2022年の上場以前からの大株主です。8.70ユーロで株式を購入する創業者がいる一方で、老資本を持つ投資家が数値を見て売却するというのは、単なる一方向のサインではありません。

次の証拠は10月8日に得られる。その時点で第3四半期の業績が発表される。ワールドカップ以降、賭け事の利用状況が維持されているかどうか、オーダーボックが段階的な進行を実際の実行に変えているかどうか、そして約束されていた1億5000万ユーロのシナジー効果（ギャンブル分1億ドル、コンテンツ分5000万ユーロ）が実現されているかどうかがわかる。レバレッジ比率が四半期ごとに2倍になる様子を注意深く見ていこう。

毎週月曜日に、数千ユーロ程度の情報が送られてきます。これらは、その株に関する情報を確認する最後の手がかりです。配当の仕組みやプロフォーマーの数値、そして誰がその株を購入しているか――これらこそが、実際に重要な情報となり得る「株式取引」の内容です。