U.S. Bancorpは、配当金を3.8％増やしました。しかし、その金額自体は重要ではありません。

4セントの加給というのは、収入投資家にとっては侮辱的なことのように思えます。U.S. Bancorpの取締役会は、四半期ごとの報酬を引き上げました。0.52ドルから0.54ドル、1株あたり年間2.16ドルの配当金であり、これは約3.8％の増加です。一見すると、これは銀行が提供できる最も興味深くない配当情報のように思えます。だからこそ、この発表を再検討する必要があるのです。銀行にとって、配当金とは寛大さの表れではなく、その資本状況を示すものです。そう捉えるならば、わずかな増加というのは、何かより有用な意味を秘めているのかもしれません。

なぜ銀行の配当金は、利益ではなく資本によって制限されるのか

ほとんどの企業において、配当は利益分配の問題です。つまり、今年の現金のうち、どれだけを配当として払えるかということです。しかし、銀行の場合は、最初の問題は異なります。つまり、規制当局がどれだけの資本を銀行に返還させることができるかということです。銀行は、融資に対して最低限の普通株を保持しなければなりません。また、ワシントンの年次ストレステストでは、厳しい不況の際に各銀行がどれだけその「安全余裕」を失うかが示されています。

U.S. Bancorpはその試験に合格しました。連邦準備銀行の2026年のストレステストの後、その銀行は2027年10月まで、ストレスキャピタルバッファは2.6%のままで推移し、3月31日時点でのCET1比率は10.8%であった。つまり、要求される7.1％をはるかに上回っているのです。この差が、配当金増額の理由です。経営陣は、不確実な金利や信用環境に対する防衛手段として、また、成長を維持するための融資の資金源として、余分な資本を活用する方が有益だと判断したため、配当金の増額を積極的に行わないのです。3.8％という数字は、悪い意味での低さではなく、むしろ節約策なのです。

これは、ほとんどの投資家が気づかない意図的な取引です。なぜなら、利益の約半分が依然として銀行内に残っているため、配当金が十分に確保されているからです。収入の約2.7倍のコーポレート比率一つの共通の基準で判断される。利益の半分を支払い、必要以上に資本を保有している銀行は、単に生き残っているだけではない。彼らは意図的にゆっくりと成長することを選んでいるのだ。

取締役会の決定の背後にある収益

もし基盤となる事業が悪化しているのであれば、これらは何の意味もありません。そして、この時期は重要です。この昇給は、U.S. Bancorpが報告したその数日後に実施されました。第2四半期の業績：売上高は77.1億ドルで、前年比9.2％増加。純利益は21.8億ドルで、20％増加。1株当たりの希薄化後利益は1.35ドルで、22％増加した。このエンジンというのは、単に銀行が融資から得る収益だけではない。純利息収入は前年比で7.5％増加したが、手数料収入は13.2％増加した。つまり、支払いや財産、商業商品などが、U.S. Bancorpをアメリカで5番目に大きな商業銀行にしているのだ。これらが単なる金利収入だけではない要素である。

収入を目的とする投資家にとっては、これが安心できる点です。配当金は、縮小する収益基盤ではなく、増加する収益基盤から引き上げられているのです。14年連続で配当金が増加しており、支払額も依然として収益の半分程度であるため、この増加は一時的なものではなく、持続的な傾向の最新の段階であるように見えます。

正直な収入の計算

ここが、私の寛大さの限界です。3.3％の収益率で、年間約4％の成長率というのは、配当投資が期待されるような素晴らしい成果ではありません。これは長期にわたる努力が必要なことです。この株価収益率の曲線を見ると、U.S. Bancorpは低収益率で低成長率の企業です。10年以内に低い収益率を大きな収益率に変えるような企業ではありません。その収益率はJPMorganの1.7％やWells Fargoの2.1％よりも高いですが、配当の割合はあまり良くありません。

この名前に伴う実際の機会とは、単に報酬が上昇することではなく、市場がもはや支払わない価格であることです。U.S. Bancorpの株価は、連続的な利益を12.6倍して算出されるもので、株価対資産価値は約1.4倍です。これは、利益が22％増加し、市場価値が980億ドルにもなる銀行にとっては安価な価格です。2026年には株価が大幅に上昇し、今年度は約18％上昇しました。つまり、高価格の窓は部分的に閉じたと言えます。しかし、根本的な理由は変わらない。つまり、手数料や価格設定を調整できる価格力を持つ銀行であり、資金が充実しており、配当も増加していること、そして不況時にでも配当を維持できるような資本バッファがあるということです。

これを単なる収益の迅速な獲得手段として扱うべきではありません。この企業は、バランスシートや費用構造、配当プロファイルが、全過程を通じて成長を促進するため、収益成長の一環として位置づけられます。ただし、成長速度は遅く、リターンは金利や信用状況の安定に依存するという点は明らかです。3.8％という数値だけでは何も分かりません。実際には、U.S. Bancorpが待つことによって利益を得ることができるということです。そして、銀行にとって重要なのは、実際に所有する価値がある点です。