アクスムスの記録は本物です。115億ドルの価格も実際に存在します。

今週、週間のアウヴェリティの処方量が記録的になったことにより、アクスムは約5%上昇した。23,500市場の反応を見ると、この薬が新たにアルツハイマー症状を改善するとして承認されたことが効果があることを示している。その反応は理解できる。しかし、1週間分の処方箋数というのは単なる数字に過ぎず、実際の話は、その数字が示す内容と、115億ドルという価格が意味する内容との間のギャップである。

二番目の、はるかに大きな市場

アウヴェリティは、アクスムのうつ病治療薬であり、重度のうつ病に対して承認されています。4月末には、不安障害にも使用されるようになりました。アルツハイマー病—同じ分子に対する2回目のFDAの承認です。この2回目の適用範囲は、規模の点で重要です。アルツハイマー病における動揺は、より多くの影響を与えます。年間2000万枚の処方箋アメリカでは、アクスムという薬品が唯一の市場内で競争している製品です。その市場の主役は、大塚製薬とルンドベック社が開発したレクストリですが、その市場シェアはほとんどありません。アルツハイマー症関連市場の4.6％のシェアだから、この発表は、戦いというよりも、むしろ一種の開始点として捉えられているのです。

その柔軟性の基盤は、既に自ら進行しているのです。アウヴェリティはそれについて書いています。第2四半期には266,000件の処方箋があった。これは前年比で34%、前四半期比で12%の増加である。そして、1億8003万ドルの純製品売上を達成した。全社の収益は2億1800万ドルに達し、46%の増加だった。経営陣が言うところの最大の機会は、それ以上です。80億ドルうつ病とアルツハイマー病の症状との間の違い――おおよそ、今日の年間収益率の9倍程度です。

価格はすでにピークの代金が支払われている。

その野望こそが、市場が信じるべきものです。現在の水準では、Axsomeの市場評価額は115億ドルです。一方、大不況の中で運営されている企業の年間収益は7億2000万ドル程度です。つまり、急速に成長しているが依然として利益を上げていない企業の場合、前年度の収益の約15倍に相当します。粗利益率は92.6％と非常に高いですが、過去12か月間の運営キャッシュフローはマイナスでした。また、財務状況を見ると、総負債は6億78千万ドルで、現金は3億2000万ドル、自己資本は8300万ドルに過ぎません。

これは、安くて効率的な方法ではありません。問題は、事業そのものではなく、第二幕が実際に成立する前に、第二幕の役割を果たすことが求められている点です。薬品販売事業において、売上の15倍の費用を支払うのは、売上量が一定以上である場合には十分に理にかなった投資です。しかし、売上量がまだほとんどサンプルの状態である場合には、それは期待に過ぎません。

再評価を決定する変換処理

それが真実の変数であり、経営陣も明確に述べています。現在、需要は医師に提供されるサンプルからわかります。Axsomeは、9月と10月にそのサンプルが有料処方箋に変換されることを期待しています。8月末には、第三者のデータにもその兆候が見られました。もしアルツハイマー病の製品が秋にサンプルから有料処方箋へと移行すれば、収益基盤自体が十分なものになります。もし遅れるなら、株価は約束されたカルキュラタスを得られない状態になります。

薬以外の要素が、安易な購入行動を妨げる要因となっている。内部関係者は、おおよそ…過去1年間で1億530万ドルの株式が増加した。パイプラインに関する話が進む中で、このような状況も起こり得る。納品に依存する企業においては、自社の主張に反して商品を販売することは、データとして扱われるのだ。

これらは、記録的な売上が無意味であるとか、発売が失敗しているということを意味するものではありません。むしろ、逆の可能性が高いです。問題は、料金の高さです。成長率を計算する前に、まずその数値が得られることが求められる分野では、アルツハイマー病への変換が確認される時にのみ、その数値が得られます。単一週間のスクリプトで記録を打ち立てる時ではありません。今後2ヶ月間の有料スクリプトの転換が、リスクを軽減する要因となります。その数値が出る前に、今日の人気を追いかけることは、約束されたものに対して15倍の売上を支払うことになります。