AVSEの0.5155ドルの配当金は、小さなクーポンに過ぎず、大したことではない。

Avantis Responsible Emerging Markets Equity ETF（AVSE）は、今月末に四半期配当を発表しました。1株あたり0.5155ドル。9月8日時点で記録されている株主に対して、9月10日に支払われる。単独で見ると、その見出しはほとんど意味がない。その数の4分の1は、およそ1株あたり2.06ドルである。一方、ファンドの価値は約79ドルであり、これに基づく収益率は約2.6％になる。「分配」や「収入」という言葉を聞く投資家にとって、正直なところ、これはごくわずかな配当であり、収益率の話ではない。また、このファンドを持つ理由でもない。

それを受け取るためには、9月8日の締め切り時点で既に株主である必要があった——T+1決済サイクルつまり、配当金が支払われる前に購入するということです。この日付の仕組みを正確に理解しておくことが重要です。なぜなら、初心者には多くの困難が生じるからです。ETFの価格は、配当金が支払われる日に、配当金額に相当するだけ下がります。つまり、手元に戻ってくるお金は、純資産価値から引き去られるのです。配当金は、自分の株式に加算されるボーナスではありません。それは、自分の資本が断片化して戻ってくるものです。重要なのは、総利益、つまり価値の上昇と配当金の合計です。単なる配当金そのものではありません。

つまり、実際の問題は、そのファンドが何であるかということです。なぜなら、それによって、適切なクーポンが有効な条件の下にあるのか、それとも無効な条件の下にあるのかが決まるからです。AVSEは、アメリカ・センチュリー（Avantis）が運用する、価値重視型の新興市場ファンドです。2022年以降、費用率0.33%で運営されている。その役割は、大口、中口、小口のすべての株式に対する広範なEM投資です。各市場の株式総数の約99％を占めているつまり、それは「責任ある」観点から評価され、アヴァンティス社の研究が歴史的に投資家に利益をもたらしてきたとされる価値、収益性、投資特性に重点が置かれているのです。簡単に言えば、それは実際の収益を基準にして安く評価されているEM企業の集合体であり、紙上の数値だけで判断される成長株ではありません。

この場合、家族的な類似性が重要です。新興市場や「責任ある」または「価値がある」と評価されるファンドについての古い考え方は懐疑的でした。政治的に混乱しており、構造的には安価であり、成長も遅いというのです。しかし、実際の数字は逆のことを示しています。過去1年間でAVSEは約25％のリターンを上げており、今年中には21％以上の上昇となっています。分配金の状況も証拠になっていますが、それだけが主な理由ではありません。実際に、基礎となる企業は実際の利益から現金を支払っているのです。これこそが、基本面に基づく評価と、希望に基づく評価を区別する要素です。市場は依然として、この資産クラスに対する古いリスク認識を持っていますが、実際の運営状況はすでに改善されています。

正直な警告として言わせていただくと、これは元の状態ではない。ファンドの価格は底値に達した。52週間の低値で、61.79ドルそして、その価格は80年代半ばまで上昇した後、現在は約79ドル前後に落ち着いています。PER値は約15です。これは依然としてEMバスケットにとって高すぎる価格ですが、「期待が再調整され、誰もそれを欲しがらない」という状況はほぼ解消されています。つまり、1年前と同じように忘れ去られた資産を買うわけではありません。既にその価値が証明され始めている資産に対して、適正な価格を支払っているのです。

初心者がこれをウォッチリストに載せるかどうかを決める際には、配分の仕方はあまり重要ではありません。収益は実際にはあるものの、その量は小さいです。また、EMの配当金は保証されているわけではなく、良い年には資本の回収になりますが、悪い年には減少する可能性もあります。AVSEの場合、クーポンに基づく判断ではなく、EMの価値が依然として高い米国市場と比べてどのように変化するかが重要です。もしそう思うなら、0.5155ドルという数字は細かい問題に過ぎません。重要なのは、総合的なリターンの見通しであり、さらに上昇する前に購入するかどうかです。