アヴァロ・テラピューテックスは、裁判が始まっても10億ドル相当の価値がある。しかし、まだ裁判が始まっていない。

アヴァロ・テクノロジーズが先日、プレスリリースを発表しました。つまり、投資家会議に出席するということです。これはバイオテク業界の不要なメールです。データもなく、成果もなく、目標もない。単に経営者が会議を開催しているだけです。それでもなお、その会社はそれを発表しようとしたのです。それがその兆候です。収益が出る前のバイオテク企業は、1つの薬品を持ち、市場への道のりが長いため、会議の告知を送ります。なぜなら、公的な活動の日程がそうであるからです。はいマーケティングとは、収益もなく、短期的な促進要因もない企業が、自分の価格を決定する人々の前で「物語」を続ける方法です。会議自体は些細なものです。Avaloがなぜその「物語」を続けなければならないのかを知ることが、その会社について重要な情報を得ることができます。

基本的なところは、アヴァロは単一資産を持つ、臨床段階の企業です。その約10億ドルに相当する市場価値は、まだ開始されていない第3相試験に対する権利として存在しています。10億ドルもする会社というのは奇妙ですが、その背後にある実体をお見せしましょう。

1種類の薬剤、1つのデータポイント

アヴァロは、炎症を引き起こすIL-1βというシグナル分子を標的とする薬剤です。その先導性候補品であるabdakibart（AVTX-009）は、痛みを伴う病変を引き起こす慢性炎症性皮膚病である滲出性汗腺炎をターゲットにしています。世界人口の約1％から4％に影響を与えていると推定されている。収益はありません。現在は臨床試験のみが行われており、評価に値するデータ点もたった1つだけです。

そのデータは2026年5月に得られました。その時、LOTUSという第2相試験が主要な目標値を達成しました。中等度から重篤な病気を持つ253人の患者の中で、この薬物は「HiSCR75」の反応を示しました。つまり、炎症を伴う病変が少なくとも75％改善したということです。16週目時点で、低用量を服用した患者のうち42.2%、高用量を服用した患者のうち42.9%がその数値を示しました。一方、プラセボを服用した患者では25.6%でした。どちらの用量も統計的に有意であり、企業はその安全性が良好であると述べています。これは実際の結果です。また、機能的には、次に行われる第3相試験の宣伝でもあります。Avaloはそのような試験を行う予定です。2027年前半に、第3相登録プログラムを開始する。、その数年以上先の読み出しを伴う。

お金はどこから来たのか

より興味深いのは、Avaloがその権利をどのように賄ったかという点です。2026年5月、第2フェーズのデータが公表された同じ週に、Avaloは公開買付けによる株式発行やプレファインダー証券の発行を実施しました。総収入は4億3130万ドルで、純収入は約4億5000万ドルです。それは、株式数に与える影響が大きいためです。会社の状況は…2025年末時点では約1850万株が発行されていたものの、2026年6月末には5300万株近くにまで減少しました。アヴァロは第2四半期を終えました。4億7200万ドルの現金及び投資資産「十分です」と書かれており、2029年までの運営資金として十分だそうです。

その順序を、実際の企業の動きとして考えると、その会社は、1つのリスク回避データが株を売却するのに最も安価になる瞬間に、大金を投じました。これが、単一の薬品を開発している未収益の企業の典型的な行動です。資金がないため、何年にもわたる試験の費用を賄う方法もありません。その結果、株式の価値が低下します。第3相の結果を報告する会社は、第2相の結果を発表した会社よりも、およそ3倍の株式を持つことになります。

取引の中の取引

しかし、この話の中で最も奇妙な点は、アヴァロが4月に行った小さな交渉です。それは、提供を行う直前のことでした。アブダキバルトというものはアヴァロで生まれたわけではありません。それは別の場所から来たものです。2024年、AlmataBioという会社を買収そして、その取引の一環としてアヴァロは、第3相試験において最初の患者が投与された後、1500万ドルの支払い義務を負っていました。その日が来る前に、アヴァロは、オプションのために225万ドルを支払った。90日以内に支払うことができる。代わりに、5,125万ドルを現金または株式の形で支払い、15百万ドルの目標額は完全になくなる。

投資家：あなたが売主に1,500万ドルを支払うべきだと思っていました。 会社：ええ、でも、私たちはオプションを購入しており、望むならその3分の1だけで和解することもできます。

基本的に、アヴァロは自社の借金と交渉しているのです。より大きな支払いをする必要があったけれど、完全に支払いたくないという状況下で、少しの資金を使って確実性を得るために行動しているのです。これは、企業が大規模な資金調達を行う前に、バランスシートを注意深く管理しているときに見られる現象です。そして、これは経営陣が資本についてどう考えているかを示すものです。

実際に何十億ドルもかかっているんですね。

すべてをまとめると、状況は会議の招待状が示すよりも明確になります。Avaloという会社は、収益がない会社ですが、第2段階のプログラムで成功を収め、2029年まで続く十分な資金があり、市場価値は約10億ドルに達しています。手元にある資金は、まず第3段階のプログラムへの投資であり、それはまだ始まっていません。さらに、AVTX-010という第二の薬剤もあります。Avaloはこの薬剤について申請を行う予定です。調査・新薬の応用2027年の前半期においては、何も問題はありません。第二段階のデータからも信頼性が得られます。しかし、臨床段階に関しては、従来のように、第二段階のデータが期待される薬剤と承認された薬剤との間の失敗率が原因です。現在、約3倍の株式が同じ資産に分かれていますが、第三段階の結果が失望的であれば、その損失はより多くの株主に及びます。これが、投資を支える株数の逆の側面です。

ですから、次にAvaloが何かの会議で発表すると言った時は、それを「マーケティング活動」として扱ってもよいでしょう。実際に価格が変動する日付は既に決まっているので、それは会議の日程には含まれていません。第3相試験で最初の患者が投与されるのは2027年の前半期のどこかでしょう。これはAvaloとその販売業者が春の間に交渉してきた重要な目標であり、この時点で、この話はもう単なる約束に過ぎなくなります。