アバランチ・トレジオは、有名企業出身の取締役を雇った。しかし、そのシステムは依然として1つのトークンに過ぎない。

アバランチ・トレジオ・コーポレーションは今週、ヴァージニア・ガンバレが同社の取締役会および監査委員会に加わることを発表しました。これは単なる企業のニュースに過ぎません。ガンバレは真のガバナンスの要人です。彼女はNutanixの取締役会の議長を務めており、EVERTECやVirtu Financialの取締役会にも参加しています。また、20以上の取締役会に所属している。普通のことです。その見出しを読んで、「まあ、公開企業が優秀な独立取締役を追加しただけだよ」と思うでしょう。特に驚くべきことは何もありません。

しかし、彼女が最近加入した会社は、普通の上場企業ではありません。それはアバランチ・トレジャリーという会社で、証券コードはAVATです。この会社が何であるかを理解するためには、AVATが実際に何であるかを知る必要があります。つまり、AVATは、アバランチブロックチェーンのトークンであるAVAXを保有し、それをアバランチエコシステムに戻すことを目的とした上場企業です。それがその事業の全てです。製品もなく、顧客も存在しません。単に、借金を使って購入されたトークンが帳簿上に記載されているだけです。

そして、上場してからというもの、その状況は悪化してしまった。つまり、SECに対して「存続に疑問がある」と述べている会社が、Nasdaq上場を維持するためには、取締役会に青い色の監査委員会のディレクターを加える必要があるのだ。実際の資産が単なる名義だけである場合、優秀なディレクターこそが、経営者が実際に使える数少ない手段の一つなのだ。

実際の姿は何か

AVATは2026年6月に、ブランクチェック会社のMountain Lake Acquisition Corp.との合併を通じてナスダクに上場しました。この取引の価値は6億750万ドル以上でした。AVATは、公開上場の運営会社であり、デジタル資産の財源として機能している。その「ピッチ」というのは、単なる包装みたいなものでした。自分でAVAXを購入するか、パッシブETFを通じて購入する代わりに、AVAXを保有し、それを積極的に活用する「運営会社」を持つことができます。例えば、ステークや貸出、アヴァレンシーアプリへの投資などです。最終的には10億ドル以上を保有することになる。この取引では、入札価格を一つの特徴としてもアピールされていました。つまり、投資家は純資産価値から23％割引で投資できるのです。

要するに、この会社は自分が持っているトークンを売却するということです。彼らは約2億6,500万ドルで購入した1,500万単位のAVAXを保有しています。Avalanche FoundationはAVATに対して特別な条件を与えており、それは…2億ドルの割引価格でのトークン購入と、今後のファウンデーションの商品を優先的に入手できる権利正確な用語よりも、その形が重要です。バランスシートというのは、基本的には一つの資産に過ぎません。

借り入れ

ここが、そのトークンの実際の価値がどうなっているかを知るための重要な点です。AVATは、単にそのトークンを持って待っていたわけではありません。実際には、そのトークンを担保として借り入れました。年中頃には、約7.8百万枚のAVAXが、貸し手との契約に基づいて提供されている。、そしてそれは支持するファルコンXとギャラクシー・デジタルからの融資制度また、担保付きのタームローンも存在します。つまり、唯一の有価証券となる資産が不安定なものであり、その資産は一部が貸し手に担保として提供されているという状況です。

AVAXが下落したとき、状況はすぐに悪化しました。この株は、発行から約1ヶ月の間に、価値の約93％を失った。— 初日の終値が1.85ドル近くだったものの、6月末には0.73ドル以下にまで下がった。公開会社としての最初の四半期はこうでした。約2,680万ドルの純損失であり、そのほとんどがAVAX保有に対する公正価値での減損によるものです。ステーキングという、そのトークンの唯一の実際の事業として、約200万ドルの収益が得られました。四半期末時点で、バランスシート上に記載されているAVAXの価値は…約1億2300万ドルに相当する価値がありました。— 支払った金額の半分以下です。

2つの時計があり、1つは制御可能です。

その後、規制当局の手が動き始めました。同社は四半期報告書で、「存続可能かどうかについて大きな疑問がある」と述べました。これは、新たな資金がない限り、同社が存続できない可能性があることをSECに伝える正式な手段です。そして8月初旬には…ナスダク、AVATの上場に必要な要件が不足していると指摘2027年2月2日までの10営業日連続で、最終入札価格が1ドル以上に戻り、また、上場株式の市場価値が3500万ドル以上になる必要があります。逆株分割を行っても価格は1ドルを超えることがありますが、市場価値は生まれません。したがって、これだけでは第二の条件を満たすことはできません。

8月の間、その株価は約0.32ドルで推移し、その水準を大きく下回っていました。しかし、会社自身の行動とは無関係な形で回復し、約0.96ドルまで上昇しました。つまり、1ドルの境界線に到達したのです。AVAXも同様に回復し、約6.5ドルから約7.7ドルまで上昇しました。

正しく読んだ任命

今、その約束というのは、本来の意味で意味がある。ガンバレを加えることだ。ボードを4に拡大するそして、監査委員会には2人の独立したメンバーが配置される。これは、以前は少数の独立取締役のみで運営されていた会社にとっては新しいことだ。Nasdaqの規則は、独立取締役や独立した監査委員会を重視している。上場審査や信用不安の状況にある企業は、できる限りの信頼性やコンプライアンスを求めている。監査委員長級の独立メンバーというのは、取引所やSEC、または自分の担保を見て回る貸し手たちに対して、信頼を得るための手段となる。

それらはトークンを動かすことはできない。そして、トークンこそが資産なのだ。投資に関する事象としては、この割り当ては何も意味がないに等しい。それは、ラッパーに関する事実に過ぎず、中身についての事ではない。

小口投資家にとって有益なのは、AVATを他の株と比較するのをやめ、AVAXと比較することです。この株は、レバレッジがかかっている上、手数料やリスクも伴う企業株です。その結果、AVAXは今夏を通じて約半分の価値を失った一方、この株は90％以上の価値を失いました。AVATを購入しても、分散効果はありません。なぜなら、その会社のモデル自体が、株価がトークンに連動しているというものだからです。また、直接トークンを持つ場合にはない、事業の継続性や上場廃止、清算のリスクも加わります。もしAVATが生き残るためにAVAXを売却する必要があったら、その売却圧力はトークンにも影響を与えます。なぜなら、トークンこそがそのウィーバーの構成要素だからです。

つまり、新任ディレクターのタイトルを正しく読むと、AVATが自分がコントロールできる要素を使って時間を稼ごうとしている様子についての報告です。一方で、AVATがコントロールできない唯一の要因である価格が、結果を決定するのです。