オーストラリアのGDPの「上昇」というのは、実際には、長期間にわたって高い水準を維持しているというサインです。

6月までの1年間で、オーストラリアの経済は2.1％の成長率を記録し、これはロイターが調査した経済学者たちが予想していた1.8％を上回った。アメリカの投資家にとっては、そのニュースが示す市場は魅力的に見えるかもしれません。オーストラリアは、大企業がほとんどの利益を配当するという特徴を持つ数少ない先進市場の一つです。また、BHPやRio Tintoといった2つの主要鉱山会社もニューヨーク証券取引所で取引されています。しかし、このような数字が実際に配当について何を意味するのかが問題です。オーストラリアのような市場では、正直なところ、思っているほど良い配当ではありません。そして、その方向も思っているようにはありません。

実際に数えられるのは何か

まず、その数値が何を表しているかを見てみましょう。2.1％というのは前年比の成長率です。つまり、経済は前年同期比で2.1％大きくなっているということです。これは、3月期に報告された2.5％の成長率よりも低下しています。四半期ごとに見ると、成長率は0.4％で、予想の0.3％を上回った。しかし、経済学者たちは基準を低く設定していました。ウェストパックの予測では、わずか0.2％と見積もられていました。3月の四半期では、最も強力なエンジンがあった。データセンターへの投資家庭が実際に購入するものではない。

より明確な数字は、一人当たりのものです。オーストラリアの人口は急速に増加していますが、その数を割ったら、状況が明らかになります。3月までの15四半期のうち、10回で実質GDPは低下した。3月の四半期では、依然として0.1％の下落状態です。これは、オーストラリアの評論家たちが「一人当たりで最も長い下落幅」と呼ぶ状況です。40年以上「期待を裏切る」という状態とは、経済がほとんど進展していない状態であり、その成長が家庭に届いていない状況です。

なぜRBAが削減できないのか

この分断は重要です。なぜなら、オーストラリアの所得の動向を決定する要因は成長率ではなく、インフレーションであり、中央銀行がそれに対してどのように対応するかということだからです。7月のインフレ率は3.5％で、調整後の中央値による測定では3.6％であった。2～3％という目標値に対して。オーストラリア準備銀行は、インフレーションについて…2025年後半に、実質的に多くの資料を手に入れた。能力制限の下で中東紛争による石油価格の急騰.

つまり、その順序はこのようになります。RBAは2025年のほとんどの期間、緩和策を実施していました。しかし今年は方向を変えました。3回歩行し、4.35％に達したそれ以来、そのまま続いています。6月と8月には金利を4.35％のままにするそして、9月29日の決定が行われる。NABの経済学者たちは、さらに25ベースポイント上昇が起こると予測しており、その結果、物価上昇率は4.6％になるだろう。RBAの予測では、2027年末までに物価上昇率が目標値の中央付近に戻ることはない。つまり、成長が続く限り、金利削減は続くということだ。

それが、最も正直な形での「長期間にわたって高く続く」という体制です。そして、オーストラリアの有名な「配当金」を3つの要素に分け、それぞれ異なる運命を持つものとして扱います。

有名な成果を生み出す3つのエンジン

エンジン1つ目は鉱山業者です。それが、アメリカの収入投資家がこの市場を注目する理由です。BHPとRioは、世界の商品市場から得られるキャッシュフローによって配当を支払っています。その配当は米ドルで行われます。オーストラリアの家庭が繁栄しているかどうかは、ほとんど気になりません。彼らの業績は、鉄鉱石や銅、中国の鋼材市場の動向に左右されます。BHPは過去12ヶ月間で約119億ドルの自由キャッシュフローを生み出しており、配当率は約54％です。Rioの場合は約47％です。両社とも14年連続で配当を実施しています。しかし、市場は彼らを別々の企業として評価しています。Rioの株価は、前年度の利益に対して約11倍で、収益率は約4.6％です。BHPは、銅や成長性のある事業を展開しており、株価は利益に対して約24倍で、収益率は2.8％です。同じ国、同じ商品市場、同じ中国との関連性があるにもかかわらず、11倍の価格で4.6％の収益率を得ることもあれば、24倍の価格で2.8％の収益率を得ることもあります。この差異こそが、株式の収益率の違いです。周期性のリスクを受け入れることで、より高い収益を得ることができますが、成長を求めるなら、より少ない収入を受け入れるしかありません。両方を同時に得ることはほとんどありません。

この収入を生み出しているのは、オーストラリアのGDPではありません。8月に価格が99ドル/トンになった後、オーストラリアは輸送を行いました。昨年は9億770万トンを記録した。、そのほとんどが一人の顧客に売られている。中国の国家関連の買い手が、鉱山業者に価格を下げるよう圧力をかけている。— 鉄鉱石の権益に基づく連邦予算には、直接的なリスクが伴います。この状況を示す主要な指標は、国別統計ではなく、中国の鉄鋼や不動産のサイクルです。

エンジン2は、市場の価格設定力を持つ部分、つまり「銀行」です。4つの銀行が効果的な寡占状態を維持しており、長期にわたって高い金利を維持することが、彼らの融資収益にとって有益です。また、良好な報告シーズンが終わった後は、彼らは適切な価格で取引を行います。2月の記録的な評価額配当利回りが約3％にまで低下したにもかかわらず、コモンウェルスでは配当は依然として70～80％の支払い目標が設定されている、完全に認可されたものです。ここでは、「収益があまりにも良すぎて信じられない」というテストが逆の形で働く。つまり、収益は普通なものであり、価格がリスクとなるのだ。そして、高利率による二次的なコストは、まさに彼らにかかるものである——住宅ローンによるストレスがそれだ。住宅市場は、銀行が予想していたよりもさらに低下している。9月に4回目のハイキングを行えば、今年の利益は増えるかもしれませんが、来年には負担が増えるでしょう。

第3のエンジンは、国内市場における、金利に敏感な業種です。具体的には、不動産信託、住宅関連の貸し手、個人消費者向けの現金流れなどが含まれます。ここが、一人当たりの経済悪化が顕著になる場所です。生活費の上昇による影響の一部を隠していた政府のエネルギー代金補助制度もなくなりました。デロイトはオーストラリアに関する予測を下方修正した。金利の上昇、信頼感の低下、住宅投資の停滞といった要因が挙げられます。「より高く、より長期にわたって」という状況では、市場の他の企業よりも優れた数値を持つ特定の企業がいなければ、その状況を待つ必要はありません。

そうすると、この問題はどうなってしまうのか？

つまり、オーストラリアはアメリカのポートフォリオにおいて、控えめで地味な役割を果たすだけです。つまり、配当がどこから来るかによって投資対象を多様化するという、アメリカの株式とは全く異なる投資方法です。鉱業会社はドルで支払いを行うため、通貨リスクは主に銀行やファンド側にあります。また、有名なフランキング・クレジット税の優遇措置も、実際には国内の納税者に与える利益であり、ADRを持つアメリカ人が得られるものではありません。

この収入の運命を決定するのは、GDPの数値ではなく、2つの要因です。第一に、中国の鉄鋼産業の状況や鉄鉱石の価格であり、これが鉱山労働者の給与を決定します。第二に、RBAが金利をどれだけ引き上げるかという点です——特に9月29日の決定です。人々も納得していないようです。最も有名なアメリカ市場に上場しているオーストラリアのファンドは、好景気のニュースがあるにもかかわらず、今年は純粋な資金流出が起きています。これは注目度の問題であり、価値の証明ではありませんが、「成長」が自動的にお金をもたらすという前提を立てる前に、知っておくべきことです。

このパラメータが重視される傾向というのは、移動するものです。ある国が予想を上回る結果を報告した場合、どの基準で、どのような要因によって、そして中央銀行はどのような方向に進むのかを考える必要があります。オーストラリアの数値は低い予想を上回りましたが、それでも速度が落ち込みました。成長は人口の急激な増加によってのみ起こり、それにより、強硬な金融政策を取る銀行も引き下げる必要がありました。その世界で実際に報酬として得られるものは、消費者より先に支払われるものです——つまり、ドルで表される商品の流れや価格設定の力です。一方、消費者は引き下げられると言われる金額を待っているだけです。これが発展途上国が作り出す環境です。オーストラリアは、その現象が最も明確に見られる場所です。