アウラミネラルズ、金価格上昇に伴い2億ドルの借入を行う——ただし、負債の返済は容易だが、建設作業はそうではない。

今年、株価が約75％上昇している金市場の中で、Aura Mineralsは持株会社レベルで2億ドルの融資を受けている。しかし、これを企業の再融資と捉えるのは間違いである。このローンは実質的な運転資金の手段であり、70億ドルに及ぶ株式資本に比べればごくわずかなものだ。実際の意味は、経営陣が好機を利用して大規模な投資を行い、投資家にさらなる配当を与えないようにしているということだ。

9月18日に発表されたこれらの条件は、以下の通りです。SOFRは2.70%上昇し、2年間の猶予期間と5年間の満期がある。シティグループとイタウBBAが整理したものです。そのお金が何のために使われているかが、価格よりも重要です。供給業者への支払いや、会社の製品の生産・販売に関連する費用の前払いそれは拡大資本ではありません。これは、鉱山業者が支払いを先取りし、燃料や薬品、採掘に関するサービスの費用を前払いし、自社の現金を貸借対照表に保持しながら、供給を確保するための手段です。

現金を維持するために借入する、負債中立的な鉱山業者

記録上の現金を出し損ねている会社が、販売業者に支払うために融資が必要なのか？それは、実際にはそのお金を必要としていないからだ。それが重要な点です。前半期において、Auraは…純負債が1億1500万ドルであり、現金は2億6800万ドルであるため、純負債対EBITDA比率は0.21倍です。合理的に解釈すれば、財務諸表上のバランスは既に取れている。たとえ全額借入したとしても、2億ドルの資金で、レバレッジはEBITDAの1倍以下になる。これは、会社が必要だからではなく、できるからこそ、安い投資級の金利で借入しているのである。

それによって、自然な疑問が生じます。興味深いのは、融資がリスクがあるかどうかではなく、ここでの債務支払いはごくわずかであることです。重要なのは、なぜ強力な鉱山会社が特定の期間満期の負債を取るのか、そしていつそのようなことをするのかという点です。経営陣は、これを資金源の多様化や財政的柔軟性の向上と捉えています。彼らの目指す目標は…中期的には、年間60万オンス以上の金換算量を生産することを目指す。、対して2026年には34万～39万オンスの生産が見込まれる。そのギャップは、大規模な建設プロジェクトです。例えば、グアテマラで進行中のEra Doradaプロジェクト、ブラジルのAlmasやBorborema鉱山での設備拡張、そしてMatupáの開発プロジェクトなどです。

SOFRを利用してドルを調達し、その際に270ベーシックポイントを加えることで、自社の現金生成量や株価が記録的な高値になるというわけです。これにより、経営陣は株式を売却することなくそのプログラムを実施できます。既存の株主にとっては、選択が重要です。株式ではなく借金で調達される成長資金は、将来の利益に対する権利を損なうことはありません。

融資が解決できないこと

借金は簡単だが、構築はそうではない。Auraが投稿した157,574オンスの金換算額を記録した前半期今年は、一方で6つの操業中の鉱山のうち3つが昨年と同じペースで稼働している。これは、新しく導入された高収益性のブラジル産鉱山2つが、成熟したポートフォリオとは異なり、大きな成果を上げていることを示している。金属の価格が高い時には生産量が増えるが、価格が安くなる時にはその成長が試されるのだ。

それが価値評価の対象であり、これは融資とは異なります。アウラの約3％の配当は、金価格や現金生成に依存する四半期ごとの変動的な配当です。最近のチェックでは、1株あたり0.66ドルから0.78ドルで取引されていました。– 固定収入の契約ではありません。バlue marketが配当を支払うことを支援する場合、収入は安定して見えます。しかし、金属価格が下がると、配当金も株価の上昇率も共に変動します。この株価は、今年にわたって約75％上昇し、現在は約88ドルです。EV/EBITDAは11倍程度で、帳簿価値に対しては高い水準です。回復による利益はすぐに消費されてしまいます。

つまり、この施設は、表面上のように思われるほど大きな投資効果をもたらさないのです。それは、負債が少ない生産者が利用する、安価で控えめな資金調達方法であり、特別な注目を集めるべきものではありません。実際に注目すべきは、そのために支払われている費用のことです。例えば、生産量をほぼ2倍にするための複数の鉱山の拡張計画や、金価格に依存する配当金の規模などです。安く借金をするのは強さの証ですが、そのプログラムにかかる費用こそがリスクです。そして、200百万ドルという金額ではなく、金の価格が、市場が与えたプレミアムに値するかどうかを決定づける要因となります。