AST SpaceMobileの240億ドルの価格は、すでに2028年の収益を反映している。

AST SpaceMobile（ASTS）の価格は最高値から約半分になっていますが、それでも240億ドルの市場価値を持っています。2025年全体で7009万ドルそのギャップこそが全ての問題です。だから、「2028年までに収入が3倍になるかどうか」という問いは、適切な質問ではないのです。

3倍という数値は簡単な数字です。それはすでに価格に含まれています。実際に重要なのは、240億ドルが合理的な数値か、それとも支持を得られない投資かどうかを決定する要素です。つまり、その評価の根拠となる消費者サービスが実際に機能するかどうかです。今のところ、そうではありません。

それで、私が立てている旗です。そして、その評価を受け入れるつもりです。2027年度の報告書が2028年3月頃に公開される予定ですが、AST SpaceMobileの収益は増加するものの、2026年時点での3倍にはならないでしょう。同社自身がまだ「直接携帯電話向けサービス」と呼んでいる、消費者向けの直接通話サービスです。beta版は「2026年後半」に対象となります。まだ、収入の性質を変えるには不十分です。2027年時点での3倍の成長が実現される可能性は、10～30％程度に過ぎず、数十億ドル規模の企業が基準となる場合の場合と比べても低いでしょう。このような不一致こそが、投資家が実際に支払っている代価なのです。

実際の収入は何か

その仕組みはシンプルで、ハードウェアも実際に使えるものです。ASTは、通常のスマートフォンと直接通信できる大規模な衛星を製造しています。特別な受信機は必要ありません。そうすることで、携帯電話の塔が届きない地域でも電話サービスが提供できます。この製品に対しては、240億ドルの価格が設定されています。しかし、実際に会社が受け取っている報酬を見ると、全く別のものです。

2026年第2四半期において、ASTは3150万ドルの収益を記録しました。これは、第1四半期の1470万ドルをわずかに上回る数値です。そのうち2440万ドルが「製品」に関する収益であり、これはゲートウェイと呼ばれる機械の販売によるものです。700万1千ドルは「サービス」収入でした。そのほとんどは、アメリカ政府の重要な契約によるものです。2025年度全体の状況も同じで、製品に関しては4440万ドル、サービスに関しては2650万ドルであり、合計では7090万ドルでした。

その組み合わせが非常に重要であり、見落とされやすいものです。ゲートウェイのハードウェアや政府からの契約金は不規則で、プロジェクトベースのものです。何かを販売したり、期限を守ったりすると、お金がもらえます。しかし、それは電話代のように累積されるわけではありません。普通の人々が携帯電話を使って得る定期的なサブスクリプション収入――四半期ごとに「3倍になる」可能性がある部分――は、まだ実現していない部分です。会社自身の…2026年全体の指針としては、1億5000万ドルから2億ドル程度に過ぎない。そして、その影響は第4四半期に強く現れます。第1四半期では4630万ドルが既に収入となっているため、第2四半期には1億4000万ドルから1億5400万ドルほどが収入になる予定です。これは大きな上昇幅ですが、それは商品の販売や政府の規定に基づくものであり、消費者層に基づくものではありません。

240億ドルで何が買えるのか

今は複数の企業が参加している。1株あたり62ドル程度の価格で、240億ドルの価格は、過去の売上高の約210倍に相当し、2026年の目標値の中央値の100倍以上にもなる。現在の業績では、利益を上げる企業は存在しない。この価格は、ASTの現在の業績を測る指標ではなく、投資家が将来の平均収益率として期待するものを測る指標である。

経営陣には、その未来についての目標があります。そのチーフストラテジーオフィサーは、会社の目標は…と述べています。10億円の収入に近づいている[商業運用が開始された最初の年政府の役割がその半分程度に相当すると考えられる。つまり、正確に言えば、この株価は2028年時点で4億5000万ドルから6億ドル規模の企業になるという予測ではない。つまり、「3倍になる」という数字ではなく、数年以内に10億ドル程度の規模に達し、その後さらに成長していく企業である。2028年の3倍というのは…控えめそれは、現在の価格が想定しているものと一致する。もしそのより大きな目標に同意するなら、この予測値は市場がすでに行っている投資判断を過小評価していることになる。

2つの事実が、リスクを具体的なものにしつつ、その範囲を定める。まず、会社は損失を出しているということだ。第2四半期だけで2億3090万ドルの純損失125,900万ドルの減損があったことも含めて、また、衛星を構築するための大規模な投資も行われました。前半期には約9億8000万ドルもの資金が投じられました。第二に、そのような投資は財政的な問題ではありません。ASTはこの四半期末時点で27億ドルの現金を保有しており、7月に発行された11億5000万ドルの転換社債の後では、仮定上で37億ドル以上の現金が残っています。さらに、約13億ドルの契約済み収益や、10億ドル程度の非増資型資本を持つ日本政府からの賞与もあります。これは評価リスクであり、値段が下がる可能性があるだけで、「現金が尽きてしまう」というリスクではありません。この違いこそが、失望によって株価が半分になってしまう株式と、ゼロになってしまう株式との違いです。

時計と、その下にある年号

時計は二つの要素によって動く。まず、星座の影響だ。ASTにはBlueBird衛星が13個あり、消費者が利用できる半日間のサービスを提供するためには、約25個が必要だ。2027年初頭までに約45個のターゲットを達成する。そして、月に6機の衛星を製造するレベルに向かっている。次に、モバイルネットワークパートナーとの提携によるベータサービスについては、「2026年後半」に開始される予定だ。その時が来て、通常の契約者がそのネットワークを利用し始めるまでは、収入はハードウェアや政府からの収入になることになる。どれだけ多くの衛星が打ち上げられても同じだ。

これは、初心者がこれらをどのように読むべきかを変える факторです。ASTが最初にこのようなことを行ったわけではありません。SpaceXのStarlinkを基盤としたT-Mobileの衛星サービスも同様です。商業用——2025年7月以降、衛星を通じて普通の携帯電話にテキストや写真、音声を送信することが可能になりました。ASTの消費者サービスがベータ版になる前には、1年以上の時間が経っています。また、すでにその競合サービスを提供しているSpaceXも、ASTの衛星を打ち上げる担当会社です。今年は6個も持っていった。ASTという技術は、その価値が実在し、共有可能であることを信じている。彼らが重視しているのは、速度やスペクトル、そして消費者市場での規模の拡大だ。競争相手はすでにメッセージング分野で規模を拡大している。

賭けとトリップウィアー

つまり、次の出来事が起こる前に書かれた、検証可能な契約書というわけです。

• 結果：2027年の通年におけるASTの収益は増加するものの、2026年時点の3倍にはなれず、約4億5000万ドル以下にとどまります。
• 評価される時：2027年度の報告書は、2028年3月頃に公開される予定です。
• なぜそう思うか：繰り返される消費者行動はまだベータ段階であり、2026年の収入は、不安定なゲートウェイハードウェアや政府の目標日から生じるものです。これらの要素は相乗効果を生み出さない。
• トラップの設定は、期限よりも前に行われるものです。定量的な定期収入を得る、実際に利用される消費者向けサービスが、2026年後半の時点で実現されるはずです。次の2回の報告書では、第3四半期（2026年11月初旬）と2027年第1四半期（4月～5月頃）のデータを見てみましょう。その際、「サービス」分野の収入が総収入の割合として上昇し始めているか、また下半期の収入が150百万ドルから200百万ドル程度に達する方向に進んでいるかどうかを確認してください。
• 私の考えを変えるもの：もし、2027年第1四半期の報告で、実際のサブスクリプション収入を伴うライブ消費者サービスが登場するなら、その時点でアップグレードを検討すべきです。時刻は始まっており、3倍の成長が可能になります。240億ドルという価格は、実際に成長している企業にとって適切な価格に思えます。しかし、もし第3四半期の報告で、下半期の収入が予想通りにいかない場合、問題は2028年よりも小さく、近いものになります。つまり、2026年のベースケース自体が問題となっているのです。

要するに、重要なのは数値ではなく、その規律です。ある株価が収益の100倍以上になる場合、重要なのは次の成長率ではなく、その価格が示す数字と実際の業績との差額です。ASTの場合、その差額は、普通の人が電話を使って、何らかの請求を処理するという具体的な出来事によって測定されます。サービス収入が、ゲートウェイハードウェアや政府の基準とは関係なく、四半期報告書において意味のある数値として記録されるまで、「再び3倍になる」という話は、価格がどのようになるかを示すものであり、実際の数値がどうなっているかではありません。それが、あなたが購入するかしないかの分かれ目です。