ARKのメタやロケットラブが買収した企業：一つの指数関数的なリスク、二つの全く異なるリスク

9月9日、キャティー・ウッドが運用する2つのARK上場投資信託が合計で…2700万9000ドルのMeta Platformsそれは一発の出来事ではありませんでした。前週全体を通じて、3つのARKファンドがおよそ4500万ドルをロケットラボに投じる— 名前ARKは静かに立ち去っていった。そうすると、その意見が変わってしまう。ウッドの資金はほぼ毎日取引されるため、そのタイトルが重要なわけではない。しかし、ここでのパターンは注目に値する。なぜなら、二つの賭けが同じ偽装をしているからであり、そのうち一つだけが他のものと同じリスクに近いからだ。

どちらの企業と比べても、その金額はごくわずかです。Metaは1.6兆ドルを超える広告事業を手がけています。Rocket Labは400億ドル規模の事業を目指しています。ARKはこれらの株を直接保有しているわけではなく、AIや宇宙技術という、最も成長が期待される2つの分野で、価格が下がった時に買い取るという姿勢です。それがARKの哲学です。ファンドを最大限の機動性を持つポジションに置き、タイミングが不安定であることを受け入れ、何十年か時間をかけて成果を得るのです。ですから、読者が問うべき問題は「ARKは購入したのか？」ではなく、「ARKは実際に何に投資しているのか、そしてどのような条件で利益が得られるのか？」ということです。

Metaから始めましょう。なぜなら、彼ら二社の中で最も整然としているからです。同社は広告収入について報告しました。前年比で28％の増加第2四半期において、同社が把握しているユーザー数は36億人の日常的なアプリ利用者その成長は実際に起きており、今日においても累積されていく。遠い将来の予測ではなくです。問題は、損益計算書の下位にあります。Metaは、その費用を支出すると予想しています。資本支出は1650億ドルから1690億ドル今年は、主にAIに関する配線工事の費用がかかりました。そのため、自由現金流量が圧迫され、株価も上下動しています。最高値から18％割引フローラインのP/E比率が21程度である場合、市場は投資対効果を予測しているものの、実際にその投資がどの程度実行されるかについてはあまり期待していないようです。

つまり、MetaのARK取引とは、一言で言えば次のようなものです。市場は指数関数的な曲線の変化によるコストを考慮しており、Woodはその曲線がどのように変化するかを見ています。彼女の見解では、AIを活用した広告ターゲティングによって、より良い推薦やランキング、プラットフォームへの投資が行われることで、時間が経過するにつれてより高い自由現金流が得られるとされています。もし指数関数的な時間を単純化されたものとして受け入れるなら、短期的な利益の低下は問題ではなく、むしろ特徴であると言えます。重要なのは、今期のキャッシュフローではなく、AIへの投資が十分な広告収入に変わり、2〜3年後には現在の配当比率が安く見えるかどうかです。これは本当の賭けであり、市場全体が行っている賭けでもあります。MetaのAI投資に関する不安は、他のメガ企業にも共通しており、投資家たちはすでにこの問題に対して厳しい評価を下しているのです。

今、ロケットラブが関与しています。ここで、「二重のダウン」という現象が同じ取引とは言えなくなります。

ロケットラボは、実際に成長している打ち上げ・宇宙システム会社であり、前進するための障壁もあります。第2四半期の収益は増加しました。62％の年間増加で、2億3400万ドルに達した。そして、そのオーダーバックログは記録的な数に達した。23.6億ドル——137%増1年前から、経営陣は12ヶ月以内に大きな利益を得られると期待していました。CEOのピーター・ベックは、市場の需要について次のように述べています。極端なそれが、ウッドが好んで考えるような指数関数の曲線です。しかし、その株価は…2026年のピーク時の約60％が下落したそして、その理由は、事業が失敗したわけではなく、論文を提出することにあるのです。ニュートロンロケットという中距離輸送用の宇宙船は、会社を全く新しい段階へ導くものであり、何度も「次世代の重要な技術」と言われてきました。最初の飛行も実現されました。2026年に目標とするニュートロンが無事に打ち上げられるまでは、Rocket Labは利益を得ることができる打ち上げ・衛星会社です。しかし、市場はその希望に対して懐疑的な見方をしています。

つまり、ARKの2つの買い手は、同じ戦略を採用しているが、その内容は正反対なのです。メタ社は巨大な企業であり、短期的には大きなコストを支払ってもなお市場に留まっている。リスクは、AIによる収益化の実現か、それとも存続かという点です。ロケットラボ社は小さな企業であり、まだ完全に成長していない事業体です。リスクは、1枚のロケットと1回の打ち上げの機会に限られます。これらを「破壊的技術に対する買い注文」としてまとめるのが、ニュース記事の表現方法です。しかし、投資家としては、これらを別々に考えるべきです。

彼らを結びつけるものは、長期間にわたる資産を管理する時計です。今、その時計が重要な意味を持ちます。これらは金利に敏感な、非常に重要なキャッシュフローの問題です。彼らの最近の弱さは、単に会社固有の問題ではありません。2026年上半期には、この巨大なAI企業が…「空気のポケット」、例えばこういった名前がマイクロソフトが設備投資を大幅に削減しているそして、大規模なプラットフォームもデータセンターの資金調達のために自己買い戻しを行っている。これは、基本的な要因だけでなく、流動性やポジショニングに関する問題でもある。そして、この状況を支えるマクロ環境には新たな要素が存在する。ケヴィン・ワーシュが現在連邦準備制度の委員長を務めており、彼は…貸借対照表政策が再び活用される金利を下げることと並行して、連邦準備銀行のバランスシートを縮小するという考えも浮上している。もし実際に金利が引き上げられるなら、ARKが購入する資産——長期の、金利に敏感な、高成長性の資産——が最初に影響を受けるだろう。もし、緩やかで慎重な減少策よりも、このような政策が優先されるなら、これらの資産は価値を高めることになる。一方、流動性の不安定さは無視されることになる。

その緊張状態――指数関数的な傾向と、流動性の循環が引き起こす影響――が、真実の状況です。なぜなら、それこそがARKの信念が何かを決定するわけではないという事実を明らかにするからです。ウッドの積み増し行動は、ある投資戦略を示すものです。それは、高い信念を持ち、多様性のあるアクティブファンドが今後10年間でどのような方向に進むかを示しています。しかし、いつその時が来るか、またはバイナリーリスクが予定通りに崩壊するかは分かりません。これら2つの買い注文から得られる有益な教訓は、それを真似すべきではないということです。同じ取引でも、全く異なるリスクプロファイルを隠すことがあります。そして、その運命を決定する要因は、純粋な通貨流動性、つまり長期のキャッシュフローの決定要因であり、それは企業の外側にあるものです。

ARKがそうであるように、好きな方に従ってください。実際に賭けをした際の領収書を忘れずに保管しておいてください。