アクアラ・ショーンがIFAで発表されました。そのバランスシートは依然としてシャオミのものです。

2026年9月初旬、ベルリンで開催されたIFA展覧会で、Aqaraは新しいイメージを打ち出しました。つまり、照明会社という新たなイメージです。新製品として、Floor Lamp T1、LED Downlight T2、LED Strip T2、Outdoor String Lights H1などが登場しました。永久型屋外照明灯 H1— それらはすべて、Matter、Thread、Zigbeeと互換性があり、Apple Homeとの連携が可能です。独自のハブは不要です。Aqara Builderというコミュニティプラットフォームもありました。「AI駆動型の空間知能」ホテルの部屋やオフィス、屋根のラインを埋めるものです。アクラがフレームにしたい画像とは、そのルーツを超えて成長した、世界的で独立したスマートホームブランドの姿です。

その段階と貸借対照表の間には、分岐点があります。同じ会社であるAqara International Ltdは、深センに拠点を置くLumi United Technologyの香港上場企業です。3月下旬に香港取引所に申請された。公開されることになる。そして、その記録に記されている数字は、実際には何も意味がない。総収入は3年連続で横ばい状態であり、損失も拡大している。また、パートナーのアクアラは、依然として約3分の1の収入をシャオミから得ている。

同じ会社の次の決定について、2人のオーナーが競争している。シャオミは、株式の7.92%を所有しており、アカラの最大の顧客であり、3年連続でその地位を保っている。もう一人の請求人は、アカラ自身の将来である。つまり、直接消費者に販売されるグローバルブランドとしてのアカラだ。投資家にとって魅力的な点は、IPOの成功の理由となる。同社はシャオミをパートナーと呼んでいる。損益計算書上では、この関係は「量×価格」という形で表れる。

収入の3分の1を支払う顧客

忠誠心が最も見えにくい場所から始めよう：共通の歴史から。アクラは2015年にシャオミのエコシステムに加わりました。そして、シャオミはそれ以来、早くから投資家となってきました。そのスポンサーシップによってアカラの計量器が手に入り、その財産もまた、最大の購入者であるスポンサーと結びついてしまいました。2023年時点で、シャオミが占める割合は…2024年では、総収入の32.8％がそれにあたり、33.7％は2025年で、32.4％は2025年であった。Xiaomiのブランドで行われるODM作業については、以下のようになっています。2025年には4億97百万元の収入があった。.

問題は、かつて会社を大きくしたのと同じアクセスが、実際には会社の収益能力を制限しているという点です。Xiaomiのエコシステム向けに製品を生産することで、規模は大きくなりますが、利益率は低くなります。そのため、会社は単なる供給業者に過ぎず、顧客が名前で呼ぶブランドではありません。XiaomiはAqaraの依存関係をパートナーシップと呼びますが、企業のインセンティブでは、それを「アイデンティティや利益率の限界」と見なしています。

ピボットの価格

IFAライティングの発売は、その状況から脱却するための明確な試みです。Aqaraの海外での自社ブランドによる売上は、約2023年は380百万元、2025年は629百万元事業の海外シェアを拡大する42.2％から66.5％粗利益率の上昇も同じようなパターンです。上昇していきます。2023年には29.7％で、2025年には38.4％に上昇する。そして、海外事業自体は、おおよそ…の規模で運営されている。50％の総利益率— シャオミの棚に商品を置くよりも、構造的に優れたビジネスです。

しかし、IFAでの拍手が報酬にはならない請求書です。総収入は、期間を通じてほとんど変動しませんでした。2023年には14.39億元、2024年には14.89億元、そして2025年には14.72億元でした。海外の自社ブランド商品の売上の増加は、本土部門の売上の減少によって相殺されてしまった。5億2000万元から3億1800万元同じ数年間にわたって、同社は低利益率のXiaomi製品を直接販売による高利益率の商品と交換していました。これまでのところ、この取引によって商品構成は変わっていますが、売上総額には変化はありませんでした。

損失もまた、同じ話を語っている。報告された純損失は増加した。2023年は1億5900万元、2024年は2億3100万元、2025年は3億220万万元— 7億元を超える累積の赤字です。ただし、報告されている数字は、以前の資金調達時の優先株の公正価値の変動によって誇張されているものです。これを除けば、実際の結果はわずかな利益しか得られていません。2023年は4500万元、2024年は1億1300万元、そして2025年は5700万元。.

誰が請求書を受け取りますか

民間企業は、損失を招く再ブランディングの努力を、ある程度までしか資金提供できない。香港のパンフレットというのは、このプロジェクトを続けるための他人の資金を求めるものに過ぎない。そうなると、IFAのステージ上で実際に何が起こっているのかが明らかになる。つまり、新たなIPOの株主たちが、「空間インテリジェンス」プロジェクトの背後にいる実質的な資金提供者なのだ。彼らに対しては、評価額が用意されている。アクラの最後の価格では、2021年9月のDラウンドでの価格は、およそ…850百万米ドル約14.7億元の固定収入と、5700万元という調整後の利益があったにもかかわらず、その価格は現在の損益計算書を反映するものではありません。これは、グローバル・ピボットストーリーへの期待です。つまり、ベルリン照明壁が作られた目的である、そのストーリーへの期待なのです。

つまり、アメリカの個人投資家にとっては、今日はAqaraの株を購入することができないということです。この会社はプライベート企業であり、香港の取引所に提出された上場手続きがまだ完了していないため、取引可能な株式は存在しません。小米もまた、この関係を通じて間接的に取引を行っていますが、小米にもアメリカでの上場はありません。したがって、IFAのニュースは、上場が行われる際の価格設定に関する情報に過ぎません。

未払い請求金額というのは、二つのAqarasの間のギャップです。事業の観点から見れば、それはブランドがそのパートナーを置き去りにすることを意味します。宣伝資料によると、2025年にはXiaomiが収益の32.4％を占めていました。3年間の横ばいの売上成長は、独立を得るための代償です。世界的な存在感を望む投資家は、そのアイデンティティがどれほど価値があるかを判断しなければなりません。なぜなら、ベルリンでの拍手は、IPOとは異なり、価格なしで得られるからです。