アップルの折りたたみ型iPhoneの不足は、需要の兆候ではなく、製造上の問題である。

アップルは9月9日について発表しました。「サプライズと輝き」木曜日にイベントがあります。折りたたみ型のiPhoneが、iPhone 18 Proと共に展示されるでしょう。これからは、誰かがそれを手に入れることができるかどうかが重要な話題になります。

問題は、需要が強すぎるというわけではない。実際の問題は、Appleのサプライチェーン内で、これまでにこのデバイスを大量生産した人がいないということです。また、Appleは、代替供給源を持たない単一のディスプレイメーカーと取引をしている状態です。この供給制約は構造的なものであり、需要の兆候ではありません。これは、折りたたみ型iPhoneを欲する人の数よりも、製造能力に関する問題です。

生産の数学

アナリストのミン・チー・クオは、初代iPhone以降ずっとアップル社のサプライチェーン変動を調査してきた人物であり、その推定によると2026年下半期には、700万から800万台の折りたたみ型iPhoneが出荷される予定です。その中で、第3四半期には50万から100万個が出荷されると予想されています。予約注文や小売販売は、おそらく第4四半期まで遅れるでしょう。これは、Appleが以前に用いた戦略と同じです。2017年におけるiPhone XOLEDパネルやFace IDの生産が、前半期の生産量を100万台未満に抑えた時点で。

2017年と比べての違いは、制約構造です。iPhone XのボトルネックはOLEDパネルの生産能力でしたが、これは1回の生産サイクル内で解消されました。折りたたみ型iPhoneのボトルネックは、ディスプレイの供給、ヒンジ部、最終組立工程にわたって存在し、それぞれに独自の問題があります。

表示に関する制約が最も目立ちます。Samsung Displayは…3年間の独占供給契約折りたたみ型OLEDパネルを供給する。Appleが注文した1100万個のメインパネルと1100万個のカバープレートパネル2025年後半で、しかし2026年第2四半期の初期の大量生産出荷はわずか300万個のパネルアップルは支払う折りたたみディスプレイ1個あたり、約250ドル— これは、サムスンがGalaxy Zシリーズのパネルに対して自社のモバイル部門に課す価格よりも高い値段です。この高価格は、供給不足によるものではなく、独占的な価格設定によるものです。BOEとLG Displayの評価も行われました。供給プールから拒否されたBOEは、アップルが求める耐久性や生産性の基準を満たしていない。LG Displayには、折りたたみ型スマートフォン用パネルの実績がありない。アップルには、3年間の代替手段がない。

サムスン・ディスプレイのベトナム工場では、バックエンドモジュールの生産が行われており、現在約50本の生産ラインが稼働中です。そのため、余剰的な生産能力があります。2026年6月には、アップルの70％の基準を上回る収益率を達成しました。それにより、配達のためのドアが開くものの、大規模な生産時の抵抗は解消されない。1100万枚のパネルを生産する際に80％の生産率が得られるということは、約220万枚の不良品が生じることを意味する。つまり、サムスンが生産と処理に費用をかける必要があるのだ。

ヒンジは第二の制約層です。Appleは…と提携しました。フォックスコン・シンズウシングの合弁企業がヒンジ部品の65％を担当し、アンフェノルが35％を担当する。ハイジンの平均販売価格は、おおよそこの程度と推定されています。70ドルから80ドルに下がり、以前の100ドルから120ドルの予想よりも低い。安価な材料ではなく、組み立て設計の最適化によって推進されている。Luxshare-ICTは2027年以降に供給チェーンに加わる可能性があり、その結果、コストが低下するかもしれない。しかし、2026年の発売時期においては、Appleには2つのヒンジ製造者があるが、どちらもこの部品をAppleの規模で生産しているわけではない。ヒンジはフォールドデバイスの構造的要素であり、その信頼性が、返品率や修理費用、そしてSamsungやHuaweiがすでに3〜4年間の改良を重ねている分野でAppleが求める耐久性を実現できるかどうかに影響する。

材料費の見積もりは、折りたたみ型のiPhoneは650ドルから750ドルで、一方でiPhone 17 Pro Maxは約500ドルです。価格上のプレミアムは、完全にディスプレイやヒンジに関連している。予想される小売価格で…1,999ドルから2,399ドルの間利益率は、アップルの既存の厳しいハードウェア状況を超える必要があります。ただし、販売量が迅速に増加し、修理費用が単位あたりのコストを押し下げない限りです。

Appleにとって、その制約が意味するものは何か

アップルの2026年度第1四半期の収益は1438億ドルで、前年比16％増加した。サービス収入が初めて300億ドルを超えた第2四半期の収益は1110億ドルでした。この会社の株価は、4.79兆ドルの市場価値に対して37.2倍のPERとなっています。この評価は、単一の製品の発売ではなく、継続的なサービス収入や導入台数に基づいています。

700万から800万台の折りたたみ型iPhoneが、平均販売価格が2,400ドル～2,500ドル程度であるとすると、2026年度の収益は約170億ドルから200億ドルに達するでしょう。それはかなり大きな数字です。しかし、これは事業そのものではありません。サービスの料金や導入台数の推移には何の影響も与えません。また、市場が新しいアップル製品として評価するような高い利益ももたらしません。iPadが発売された時、それは新しい製品ラインとなりました。Apple Watchもアクセサリーの収入源となりました。Vision Proは3,499ドルで販売され、予想を大幅に下回りました。これは、まだ存在しないカテゴリーの価格設定に関する事例です。

折りたたみ型のiPhoneが二人の間に置かれる。それはまず第一にiPhoneであるため、他のどの折りたたみ型スマートフォンにもない優位性を持っている。また、価格もiPhone 18 Pro Maxよりも高い。つまり、新しい需要を生み出すのではなく、既存のラインナップの上位モデルを代替することになる。アップルの課題は、十分な数の製品を作ることではなく、人々が2,400ドルも支払う価値がある程度の製品を作ることだ。これは、世界的な折りたたみ型スマートフォン市場においてです。昨年、約2000万個を出荷しました。それでも、スマートフォンの総販売量の2%未満に過ぎない。

クオは次のように述べています。需要が持続可能かを判断するための最適な時期は、2026年後半から2027年第1四半期です。それが起こると、生産量が安定し、納品にかかる時間も4〜6週間以下になり、再販売による利益もなくなります。その前までは、売上が落ち込むのは、商品の特性ではなく、制約によるものです。

実際の恩恵を受ける人々

供給制約から明確に恩恵を受ける企業がいるとすれば、それはAppleではなく、Samsung Displayだ。

サムスン・ディスプレイが製品を出荷した。2026年前半には、約1.2億個の柔軟性を持つOLEDスマートフォンパネルが生産される見込みで、前年比で35％の増加となります。アップルの折りたたみ型ディスプレイの契約により、3年間にわたって各パネルあたり250ドルの収益が保証される。この分野ではサムスンには競争の脅威がない。BOEは契約期間中、アップルのサプライチェーンから除外される。1100万枚のパネルの注文は、以前の予測よりも約20％増加しており、これが最低限の承談事項である。もし需要が2027年まで続くなら…クオは、折りたたみ型製品の生産量が2000万台に達する可能性があると予測している。サムスン・ディスプレイは、独占価格でパネルの収益を得ている。

サムスン・ディスプレイはサムスンエレクトロニクスの一部であり、サムスンエレクトロニクスは米国の取引所で取引を行っていないため、一般的なアメリカ人投資家にはあまり知られていない。しかし、供給チェーンの経済的側面は明確である。アップル社の製造上の制約は、サムスン・ディスプレイの能力の優位性によって解消されるのだ。

重要な条件

重要な問題は、折りたたみ式のiPhoneが発売時に在庫切れになるかどうかではありません。ほぼ確実にそうなるでしょう。9月9日の発表以降、今四半期には50万から100万個が出荷されると予想されています。その規模において、不足は生産計画の結果であり、需要の指標ではありません。

より重要な問題は、Samsung Displayが、6月に示した80％以上の生産効率を維持しながら、300万枚という初期の生産量を超えて折りたたみ型パネルの生産を拡大できるかどうかです。もしそれが可能であれば、供給の制約は一時的なものになります。これはiPhone Xのような第一世代の製造プロセスの問題です。しかし、生産量が増えるにつれて生産効率が低下したり、ヒンジの信頼性が悪化したりすると、その制約は構造的なものになり、折りたたみ型iPhoneはVision Proと同じパターンになるでしょう。つまり、高価格であり、少量生産されるだけで、主流にはなり得ないものになります。

2027年の第1四半期までには、状況が明らかになるでしょう。それまでは、供給不足は需要の兆候ではなく、製造業に関する問題です。