アップルの1,999ドルのiPhone Duo：安全な余地を残さない、素晴らしい発売作品

9月9日、アップルは、多くの人が「10年で最大の発表会」と呼ぶようなイベントを開催しました。そして、長年にわたって待ち望されていた製品がついに登場したのです。それがiPhone Duoでした。1,999ドルで販売される、7.6インチの内蔵スクリーンとA20 Proチップを搭載したフリップ式スマホです。これは、Appleがどのようにして収益を増加させていくかを示す最も明確な兆候です。それは、より多くの携帯電話を販売することではなく、より高価な製品を販売することです。投資家たちはすでにこれに気づいています。過去4ヶ月間で株価は約32％上昇しており、今後も同様に上昇し続けると予想されます。

重要なのは、Duoが良い携帯電話かどうかということではありません。重要なのは、その良い製品を発売するためにどれだけの費用がかかるか、という点です。それは、Appleのビジネスモデルにとっても、また、今日の価格で購入しようとする人々にとっても同様です。

この発売は、顧客基盤ではなく、高級な製品を売ることに焦点が置かれていた。

キーポイントの華やかさや、出演者たちの名前だけではなく、本当の物語は他にある。今年は…全く標準のiPhone 18ではない。アップルは、iPhone 18 ProとPro Max、Duo、2種類のウォッチモデル、AirPods 5を発表し、すべての製品の価格を静かに引き上げました。ベースモデルのiPhone 18 Proは、100ドルの値上がりがありました。1TBモデルの場合、およそ300ドルになります。Appleは以前のモデルの価格を上げましたし、iPhone 17 Proシリーズも廃止されました。Duoの予約受付は10月16日から開始です。このデバイスは、10月23日には70カ国以上で発売される予定です。

それは、大衆市場を獲取するための計画ではありません。むしろ、実際に販売される製品の平均販売価格を上げるための計画です。つまり、利益率も向上することになります。2,000ドルのフォールディブスマートフォンや価格上昇がその手段です。現在、フォールディブスマートフォンの市場は小さいですが、アップルは最も忠実で価格に対して敏感でない顧客を、4桁の高額なアップグレード料金を支払う人々に変えることができると期待しています。

実際のキャッシュフローは非常に良好です。

ここで、懐疑心はもはや反射的にならないべきです。なぜなら、その背後にある経済的要因は十分に強いからです。6月の四半期において、アップルは…報告された収入は1094億ドルで、前年比16％の増加となり、総売上率は50.1％でした。関税返還による約2ポイントの影響があり、EPSは29％上昇して2.02ドルになった。iPhoneの売上高は22％増加し、54.25十億ドルになった。そして、サービス収入は307.4億ドルに達しました。アップルはこれを過去最高の6月期の業績であり、運営キャッシュフローでも記録的な数値となりました。導入台数は過去最高を記録しています。

1年を加えると、その機械の状況は次のようになります。連続する運営キャッシュフローは約1470億ドル、自由キャッシュフローは約1370億ドルです。自由キャッシュフロー率は約29％で、投資資本利益率は70％以上です。バランスシートにリスクはありません。配当利回りが低いにもかかわらず、配当比率は13％以下です。したがって、配当は何度も賄われており、会社の純負債もほとんどありません。ここには存続の問題も、配当の問題も、バランスシートの問題もありません。持続性だけを見れば、これは大企業のテクノロジー業界で最も優れたキャッシュフロー状況です。

しかし、その価格には安全余裕が全くなかった。

だからこそ、評価が非常に重要になるのです。優れたキャッシュフローを持つ事業は、そのキャッシュフローの価値よりも低い価格で購入できる場合にのみ、機会となります。アップルの場合、将来の収益に対する価格は約43倍、帳簿価値に対しては約45倍、売上高に対しては約10倍であり、企業価値とEBITDAの比率は約29倍です。4ヶ月前には、この事業の開始はまだ噂に過ぎませんでしたが、その間に株価は32％上昇しました。これは、最初の製品が出荷される前に、スムーズな展開が起こることを示唆しています。

成長は実際に起こっており、PEG比率が1を超えるということは、単純に言えば、その倍率が荒唐無稽ではないということです。しかし、リスクを取る価値があるかどうかを決定するための「安全余裕」、つまり価格と持続的な価値との差異は、この上昇によってなくなってしまいました。市場が既に良好な結果に対して十分な対価を支払った後では、その発売自体が購入する理由とはなりません。ニュースで報じられている内容と実際のキャッシュフローとの間の差異は、ほとんどなくなってしまいました。

読み方が変わるのは、どちらの方向にもあります。サービスやiPhoneのユニットが前線で苦戦する場合――特に、高価格化が進む中で、市場の中心部分のユーザーがもっと支払うよりも1年待つことを選ぶ場合――では、43倍という数値が大きく変わってしまいます。一方で、フルオープン型のスマートフォンは、サムスンの対抗勢力に対してアップルのハイエンド市場を守ることができます。また、2,000ドルを支払う意欲のある購入者が十分にいる場合、市場の循環が続くでしょう。

Duoは優れた製品であり、技術分野における最も強力なキャッシュフローを基盤とした賢いビジネス戦略です。私の反対意見は、その携帯電話自体に対するものではありませんでした。問題は、市場がこの素晴らしい発売に夢中になってしまったことです。約43倍の利益率で、すでに起きている出来事の代価を支払っているのです。この事業にふさわしいリスク管理を望む投資家たちにとっては、リスクを全く考慮しない価格ではなく、ある程度のリスクを割引した価格を待つ方が良いでしょう。