アントロピックの2兆ドル規模の暗号通貨価格には、何の根拠もない

アントラピックの株式を購入することはできません。何の取引コードもなく、どの公開取引所でも株数の取引も行われていません。しかし、何ヶ月にもわたって暗号通貨市場では、この会社の価格が約2兆ドルと推定されています。これはアントラピックの歴史上で最も大きな資金調達額の約2倍に相当します。最初に問うべき問題は、その数字が正しいかどうかではありません。むしろ、その数字がどこから来ているのかが重要です。なぜなら、株数がない場合の価格は、確認可能な価格とは異なる種類の検証が必要だからです。

数字はどこから来るのか

その答えは、IPO前の永久先物契約という金融商品です。通常の先物契約には満期日があり、実際の市場で決済されます。しかし、永久先物契約は決して満期になりません。トレーダーはこの契約を永続的に保有し、定期的に「資金調達」の手数料を支払います。Binance、Hyperliquid、KrakenなどがAnthropicの永久先物契約を取引しており、現在、約19の市場でこの種の契約が取引されています。

これがその仕組みであり、報道で最も見逃されがちな部分です。個人企業の価値は、仮定される株数を掛けることで、会社の評価額に変換されます。Binanceの契約では10億株という基準が使われているため、1,900ドル近くで取引される契約の場合、市場価値は約1.9兆ドルになる。仮定される株式数を20億とすると、同じ契約によって会社の価値は3.8兆ドルとなる。この数字は既知の事実ではなく、市場が選んだ仮定に基づく価格である。

なぜアンカーが壊れてしまうのか

より深刻な問題は、通常の投資家がその資金調達メカニズムによって実際の価格に従わざるをないということです。契約価格が市場価格を上回った場合、長期投資者は短期投資者に支払いを行い、それによって価格が下がります。現物取引を行うトレーダーたちは、実際の資産があるため、アービタクスにはこのような取引ができません。アービタクスにはアービタクスの対象となる市場がありません。したがって、普通の投資家を正直にさせる規律も機能しません。唯一の「アンカー」となるのは、古い信号から集められた参照価格です。例えば、最後の民間資金調達の結果、薄い二次取引、独立した409A評価などです。これらはオラクルを通じて処理されます。実際に観察されているのは、ごく少数のトレーダーが自分の見解を表現しているだけです。

薄さという点から、その記録がどれほど信頼できるかがわかります。ある時点で、アンタルニックのトークン化された市場における総売上高は、約2000万ドルでした。2兆ドルという評価額は、数千万ドルの取引に基づいているだけであり、それは価格の決定ではない。それは単なる「キャンドル」に過ぎず、価値ではなく感情を反映しているだけだ。

それは、実在する企業に関する真実の感情です。アンタノップ社は5月に資金を調達しました。資金の価値は9650億ドルで、これがシリーズHの価値です。、そしてこの暗号資産は、その価格よりも100％以上のプレミアムで取引されています。では、それを、HiiveやForgeのような規制されたプラットフォーム上で実際に従業員の株式が取引される合法的な二次市場と比較してみましょう。その取引額は、約8300億ドルから1.2兆ドルの範囲です。その範囲の上限よりもかなり高い位置に、暗号マークが位置している。Anthropic自身もそうだ。自社の株式を第三者に販売することは無効または詐欺的な行為であると警告している。つまり、これらの暗号化トークンは、どうせ会社の所有権を得ることはできないということを明確に示しているのです。

IPOがもたらす力

その浮動マークは、静かな存在であり、IPOが行われるとすぐに消えてしまいます。アンタルニック社は秘密裏に申請を提出しており、銀行関係者によると、1.5兆ドルから2兆ドル程度の市場で上場する方向になっているそうです。歴史上最大のIPOで、860億ドル以上の資金を集めた。— と共に10月中旬を目標としたマーケティング実際の公開価格が明らかになると、すべてのトークン化された契約はその価格に合わせなければならない。突然、仮定に基づいて浮上した評価額が、実際の市場で得られる数値と一致することになる。そして、その一致点のどちら側に立たない者は、その代償を支払わなければならない。

その時が来る前に、基本的な数値を明確に定義しておくことが重要です。なぜなら、「価値ではなく感情」という区別だけでは不十分だからです。アントロピック社の年間収益率は、5月時点で約470億ドルでした。、そして支持者たちは、年末までに1000億ドルから1200億ドルに達するだろうと期待している。— 前年比で10倍以上です。例えば、1200億ドルという収益を考えてみると、2兆ドルの価格に対しては、およそ17倍の収益になります。その水準を維持するということは、過去数年間のペースを10年間続けることを意味します。IPO前の事業を運営しているベンチャーキャピタリストはこう言っています。2兆ドルの目標は「非常に大きな要求」です。アンタルシックが2030年代中頃までに約7500億ドルの収益を上げる企業になる必要があり、かつ運営利益率をほぼゼロから25％に引き上げる必要があります。Meta、Microsoft、Amazonは、3つの合併企業を通じて、それに近い状態になっている。Anthropicは、1つの企業を通じてそうすることを目指している。

これは、暗号通貨の価値が無価値であり、無視すべきという意味ではありません。これは、期待されているIPOに対する人々の熱狂の度合いを示す指標に過ぎず、実際の評価ではありません。つまり、今後10年で最も注目されるIPOに対して、どれだけの信頼があるかをリアルタイムで知る手段です。そのように使いましょう。しかし、2兆ドル規模の発行を、安定的な派生商品として扱い、それをアンパニクスの価値があるという証拠や、市場が狂ってしまった証拠と受け取ってはいけません。実際の数値はまだ存在しません。10月に、実際にチェックを支払う必要がある投資家たちによって、実際の株式数を基準にして、ドルで決定されます。それこそが、信頼できる最初の価格です。