アンポリウス・フェルは59％の成功率を誇り、記録的な成果を上げています。実際に安価かどうかは、キャッシュフローによって決まります。

アンピリウス・テクノロジーズは、株価が下落する際に得られるはずの利益を出すことができました。第2四半期の収益は3,400万ドルで、前年比で126%増加しました。総利益率は前年同期の9％から27％に拡大した。また、経営陣は2026年の収益目標を、2四半期連続で少なくとも1億4000万ドルに引き上げました。市場の反応として、株価は再び下落し、金曜日には5.9％下がって9.90ドルになりました。これは、52週間の高値である24ドルからの約59％の低下です。

そのギャップこそが、ここでの全ての話なのです。MarketBeatの11人のアナリストへの調査結果によると、依然として「中程度の買い」となっている。、そして公表されている目標は20ドル以上です。金曜日の終値を倍以上に上回ることもあるが、一方で株価は逆方向に動くこともある。ある株式の基本面とその価格がこれほど大きく乖離する場合、反対派の役割はどちらが正しいかを判断する単一の事実を見つけることではなく、むしろその会社の自己のキャッシュフロー計算書に含まれる事実を見つけることだ。私は、その事実が存在すると思う。

まず、あなたが初めて知るかもしれない株についての背景情報です。アンペリウスは、ドローン、防衛分野、電気飛行機、エレクトリックモビリティなどに向けた、業界で最も高いエネルギー密度を持つリチウムイオン電池を製造しています。同社は2022年にSPACを通じて上場しました。12月時点での価格は1桁程度でしたが、今年初めには顧客や防衛関連のニュースが相次ぎ、価格は24ドルを超える52週間の高値に達しました。しかし5月になると、何度か問題が発生しました。2週間の間に3つの出来事が起こりました。同社は、将来の株価の低下を防ぐために公開買い付けを実施すると発表しました。; マナティー・リサーチは、「誇張された注文、無意味な製造」というタイトルの報告書を発表しました。その会社が、名前不詳の中国の顧客を通じて注文を取り付けていると主張し、自社の製品カタログでは対応できないこと、実際に生産を行う能力のない製造「パートナー」に依存していること、そして創業者と関連企業であるようなサプライヤーに依存していることを指摘した。そして、その翌日には…原告の企業が、その会社に対する証券調査を開始したと発表しました。その短期売り手は、2025年11月から2026年5月の間に、7900万ドル以上の内部情報を利用した株式売却があったとも述べられている。CEOは8月に、1株あたり10.34ドル近い価格での別の売却を記録しました。2回の良好な四半期報告書があった後でも、その株価は再び高値には戻れなかった。

これまでのところ、これは馴染み深いパターンに思えます。高騰した株価、短い報告内容、そしてその後下落するという流れ。アナリストたちはそれが安すぎると言っています。しかし、本当に試金石となるのは、その短い報告の中で最も有害な部分が、今ではアンブリウスの公式記録に記載されていることです。

ここに、議論を決定する数字があります。2026年の前半期において、アンプリウス社は6260万ドルの収益を記録し、前年比で137%の増加となりました。同じ6ヶ月間で…営業活動で使われた現金は4,010万ドルで、これは2025年上半期に消費された1,840万ドルを2倍以上にするものです。収入は2倍以上になり、現金の消費も同様に増加しました。その理由は、貸借対照表に明らかです。受取債権が約4007万ドルに増え、これは1四半期分の収入を超えています。また、2つの顧客だけで、負債の54％を占めています。支払いが期待できない顧客に対しては、30万ドルの引当金が設定されています。

その収入も完全には支払われていない。第1四半期の収入のうち、約580万ドル、つまり9％は、受け取り前に請求される「bill-and-hold」方式で認識されている。また、300万ドルは6月30日時点でまだ支払われていない状態だった。経営陣がインタビューで用いた言葉からは、何かを察知できる。初めて、運営活動によって現金が生み出された。運転資金の前に。会社が販売する製品の経済性は実際に改善している——粗利益率は1桁から1年で27％に上昇した——しかし、その改善効果は銀行側ではなく、受取金銭に蓄積されている。前半期において、財務諸表上の現金は9,050万ドルから7,450万ドルに減少した。

ここで、短い報告書と企業の開示内容は対立関係から離れ、協力関係になる。アンプリウスの10-Q報告書によると、ベルゼリウス・ナンジンは、その製品の中心となる特許技術を持つシリコンアノード材料の独占供給契約を有する「旧関連会社」である。マネーティの記録によると、同社の80％は香港の法人を通じて所有されており、その法人は上場会社と同じフレモント住所で登録されている。残りの20％は、創業者であり元CEOであるカン・スンが90％所有する企業によって所有されている。これが詐欺か、不適切な開示か、それとも正当な取引かは、外部から判断することはできない。この不確実性こそが重要な点であり、市場はそれが明らかになるまで株価を再評価しないのだ。そして、59％の下落は単なる感情的な変化ではなく、信頼度の低下であると考える。8月末まで、その報告書に対する正式な反論があったかどうかはわからなかった。

では、このデータを規律正しい反対意見を持つ人が用いる基準で分析してみましょう。基本的な点は、損益計算書は改善しているものの、記録されている成長率は実際の現金化された成長率ではないこと、そして顧客の集中度が不安定であることです。まだ承認されていません。評価と成長の関係については、14億4000万ドルの市場価値に対して、少なくとも1億4000万ドルの収益があるため、株価は過去の売上高の約13倍、将来の売上高の約10倍となっています。100%以上の収益を上げている企業にとっては異常な数値ではありませんが、これは現金収入がまだ十分でないという状況を示しており、市場の水準に合致する数値ではありません。強みの持続性については、興味深い点です。技術的な面に関しては、何も問題がないようです。製品は実際に顧客から認められており、Redwire社のStalker Block 30ドローンや、スタークフューチャー社の電動バイクの契約などがあり、その価値は1億ドル以上にもなります。春に発表された、約5億ドルの米国の防衛関連注文ストレスを受けている部分はバッテリーではなく、バッテリーを収益源に変える機械装置です。つまり、韓国や中国にある契約製造パートナーや、核心材料の「以前の関連供給業者」です。これこそが、衰退が影響を受ける要因なのです。

つまり、これは評価の基準として使うものではありません。これは検証可能なテストに過ぎず、その「視野範囲」が重要です。今後2四半期間で、特に以下の比率に注意してください：受取金銭と売上高の関係です。もし受取金銭の増加が売上高の増加よりも速くなるなら、受取金銭の成長は止まり、現金残高も下がらなくなります。そうなると、市場の評価が間違っていたということになり、より低リスクの投資が可能になります。しかし、受取金銭が売上高を上回り続け、現金残高が下がり続けるなら、市場の評価は正しいのです。つまり、評価を下げることは正当な行為であり、10ドルという価格は安くないのです。それは、未回収の売上高や解決されていない問題に対する公正な価格だったのです。

これが、この状況を正直に理解する方法です。これは、反対の主張の簡単な解釈とは矛盾します。アンプリウスは「50％も値下がりするという安価な株券」ではありません。それは、会社自身だけが解決できる、実際に存在するリスクを考慮した上での値下がりです。ここで正しい姿勢とは、忍耐と検証であるべきです。報告されている成長率が本当のものかどうかはともかく、現金が収益に追従しない限り、証明の責任は購入者にあります。より良い参入点は、仮定するのではなく、実際に得られるものでなければなりません。