アムジェン社のMixはすでに成長しています。しかし、その複数の事業はまだ追いついていません。

長年にわたり、アムジェンは、市場が単なるブロックバスター製品として見なされていたバイオテクノロジー企業として振る舞ってきました。その結果、大ヒット商品の売上が減少し、ホリゾン社との取引による重い負債が残り、また、懐疑的な人々が言うように、利益が得られるとは思えない事業計画もありました。2026年のほとんどの期間において、この株価は下落していました。2月に記録的な高値を記録したにもかかわらずです。古い話はもう役に立ちません。問題は、投資家がそれに気づいているかどうかです。

第2四半期の数値により、その変化が具体的になった。総収益は10%増加した。100億10千万ドルそして、アムジェンが現在「成長の原動力」と呼ぶ6つの製品は、合計で…26％の年間増加それにより、四半期の製品売上のほぼ70％が生み出される。これが変革の核心です。今では、事業は成熟した医薬品がバイオシミライザやメディケアの薬価に市場を奪われるという状態ではありません。成長の方が損失を上回っており、その傾向はますます強まっている。

その成長の源がどこにあるかを見てみましょう。コレステロール治療薬であるレパハは、37％増加して9億5300万ドルになりました。EVENITYは38％上昇しました。TEZSPIREは42％上昇し、Upliznaは90％上昇しました。そして、新たに登場したIMDELLTRAは、前年比で115％の成長を記録しました。2.88億ドルその四半期において、帳簿の反対側では、旧型の薬剤であるプロリアとXgevaの売上がそれぞれ32％、34％減少しました。一方で、バイオシミルアーが登場したことにより、エンブレルの売上は続けて低下しています。全体の製品販売成長率が9％というのは、実際には構成要素によるものです。より新しい薬剤の成長が、古い薬剤の市場を圧倒しているのです。

IMDELLTRAは、単なるニッチなブランドではなく、本格的なフランチャイズブランドになりつつあります。

IMDELLTRAは、今後12ヶ月において最も大きな変化をもたらす薬剤です。この薬は、小細胞肺がんに対する二種類のT細胞を活性化させる薬で、2025年全体で6億2700万ドル現在のペースでは、それ自体が真の成長ラインとなっている。しかし、より重要なニュースは9月8日に明らかになった。Phase 3のDeLLphi-305試験において、IMDELLTRAとアストラゼネカのImfinziが組み合わさって、統計的に有意な全生存期間の改善効果広範囲型小細胞肺がんの第一線の治療法として、ビス特異的T細胞エンジガーがこのような状況下で全体的な生存率を向上させることができたのは、初めてのことです。

それは重要です。なぜなら、これによってIMDELLTRAは比較的小さな後期市場のニッチから、より大きな第一ラインの市場へと移動するからです。アムジェンでは、その市場規模は最大で約…という程度です。28,000人の米国の患者小細胞癌は進行性の疾患であり、ほとんどの患者が第二選択療法を受けることができません。したがって、薬剤を早く使用すればするほど、対象となる患者数が増えます。現在、企業の売上の約3％を占めるこの薬剤は、将来的に重要な医療品になる可能性があります。また、すでに3つの第3相臨床試験が行われており、より早い段階での使用が可能になっています。

MariTideはオプションの価値であり、まだ収益ではありません。

投資家たちがよく話題にする薬、アムジェン社の肥満治療薬であるマリティードは、全く別のものです。それは、販売数においては全く重要な存在ではありません。この薬は第3相臨床試験であり、月1回の投与スケジュールを目指しています。また、最大規模の登録研究であるOCEAN(a)では、より多くの人が参加しました。7,000人の患者迅速に、年間わずか4～6回の投与を行うことで実施される研究によって、その効果が確認されている。しかし、肥満治療市場は競争が激しく、アムジェンは新規参入企業であり、収益のピーク時期の予測も不確かである。MariTideは、まだ価格が定められておらず、実証されていないものとして扱われるべきだ。つまり、それは現在の財務状況の一部とは言えない。

自由現金流こそが、確かな証拠です。

これは、興奮のためではありません。これは、自由キャッシュフローが現れると、もう簡単に無視できなくなるかもしれないビジネスに関するものです。アムジェンは…35億ドルの自由キャッシュフロー第2四半期は、前年同期比で19億ドル増加した。ただし、前年同期の場合は、最後の一時的な帰国税の支払いによって業績が悪化していたため、この増加は単なる勢いによるものではなく、より健全な比較となっている。それでも、第1四半期の自由現金流量は…前年比で50％増また、Horizon時代の借金を返済し、配当金を6％にすることができる企業は、低な配当率では十分に評価できない実際的な価値を持っています。

2026年の非GAAP利益予測について1株あたり22.30ドルから23.50ドル第2四半期のデータを考慮すると、最近の300ドル前後の水準にある株価は、将来の収益に対してわずか16倍という割合になります。これは、まだ急成長している状態にある企業にとっては控えめな比率ですが、もしその成長が続くならば、さらに高い比率になる可能性もあります。

熊の主張と、それを破る線

クマたちには実際の武器がある。それをはっきりと述べるべきだ。アムジェンはおよそ570億ドルの負債その後遺の影響は依然として進行中であり、成長の要因も、毎四半期ごとにその影響を上回る必要があります。これらの成長要因が鈍化したり、規制上の問題が生じたりすると、MariTideが効果を発揮する前に、自由現金流量の状況が停滞してしまいます。FDAはすでに、アムジェン社の薬品であるTavneosの承認を取り消そうとしているところです。データの完全性に関する懸念ここでのパイプライン上のリスクは、単なる理論的なものではないということを思い出させるものです。

したがって、満たされなければならない条件は明確です。つまり、成長の要因が2桁のペースで増加し続ける一方で、自由キャッシュフローも年々拡大している必要があります。そうなれば、企業の構造はより洗練されていき、株価も業績を反映して上昇する可能性があります。しかし、成長の要因が鈍化すれば、負債や問題が顕著になります。市場は依然として以前のリスクプロファイルを評価していますが、実際の事業運営の状況はすでに改善しています。アムジェンがこのような安値で維持できるのは、投資家が第2四半期に実際に報告された業績ではなく、記憶にある業績を見ているからに過ぎません。