アメリカのインフレーションの心配は、実際には電気代に関する問題であり、これがフロー制御銀行の問題なのだ。

アメリカの最新のインフレ懸念は、実際には燃料代に関する問題です。生産者物価指数というのは、政府が卸売価格を測る指標です。8月には0.4%の上昇となり、昨年は5.4%の上昇でした。2026年の12ヶ月間の最高値であり、7月の4.8％から上昇しています。株価は3回連続で下落し、小型企業の株価が最も大きく下がりました。また、連邦準備銀行の金利引き上げの可能性は65％にまで上がっています。最も影響が大きかったのはディーゼルです。指数内のエネルギー価格は4.2%上昇し、ディーゼルだけでも24.1%上昇した。これが、総合商品価格の上昇の3分の1以上を説明している。その原因は、アメリカの工場ではなく、湾岸地域にある。

見出しを取り除けば、その緊張感も和らぐ。最も不安定な2つの要素を取り除けば…8月のコア生産者価格は0.2％しか上昇しなかった予測よりも少し低い数値でした。連邦準備制度の公式なデータでは、貿易サービス分野の利益を除いた数値が0.3％上昇しました。これは7月の0.4％上昇よりも遅い速度です。卸売品は1.1％上昇しましたが、サービス分野はわずか0.1％しか上昇していません。ほぼ全ての数値の変動は供給不足によるものでした。イラン戦争により原油価格が1バレル100ドルを超え、それがパイプラインやディーゼルタンクに影響を与えました。

それこそが、中央銀行にとってこの報告書を厄介なものにしている理由です。インフレ率は、5年間にわたって連邦準備制度の2％の目標を超えて推移しています。新しい会長の下では、5月にジェロム・パウエルの後任となったケビン・ワーシュ市場はすでに春までに2回の金利引き上げが起こると予想しており、金利設定委員会も意見が分かれている。3人の委員が7月に金利引き上げを支持した。燃料価格の上昇による5.4％の金利引き上げが、「今すぐ引き上げるべき」という主張に新たな動機を与えた。

問題は、中央銀行が石油を生産できないということです。金利を上げて、主に燃料に関する問題を解決しようとすることは、供給を回復させることはできません。それどころか、需要を減少させ、借入コストを高めるだけです。そのコストは、明確に影響を受ける企業、つまり長期的な成長業界や小企業に降りかかります。また、この報告前にすでに損失を被っていた金利に敏感な業界も同様です。財務長官たちは、金利を上げることに反対しています。財務長官のスコット・ベセントは、より広範な第2波のインフレが存在しない状況下で、供給ショックがある中で金利を上げることを反対しています。11月に行われる中間選挙に直面しているドナルド・トランプ大統領は、金利を上げるのではなく、削減を望んでいます。彼のアドバイザーたちも同様です。Fedの政策決定者たちを「道化師」と呼んだ。そして、上昇は「不注意な行為」だと言った。

どれだけ厳しい状況であっても、多くの専門経済学者は、Fedがその姿勢を保つだろうと同意している。ロイターの調査によると、70％の人々が金利が3.50～3.75％のまま続くと予想している。9月15日～16日の会議では、少数派の人々は値上がりを期待している。市場の価格と経済学者の予測との差額は、ワーシュがどれだけ指導的な情報を提供していないか、そして今後の決定が次の2つのデータに依存しているかを示している。それは、金曜日の消費者物価指数の値であり、コア項目を基準とした場合、0.2%上昇すると予測されている。また、石油価格も重要な要素となる。

木曜日の数値が単なるノイズなのか、それとも何か持続的な変化の始まりなのかは、ほぼ完全に一つの要因に依存する。戦争の緩和により、物価上昇率も速やかに下がるかもしれない。しかし、ペルシャ湾や紅海でタンカーに対する攻撃が再び起こった場合は、逆の結果になる可能性がある。銀行であるゴールドマン・サックスは、ブレント価格が1バレルあたり120ドルに上昇する可能性があると警告している。約5%の増加となり、それによって衝撃が来春まで続き、引き締めの必要性が高まることになります。持続する供給不足は単なる偶然ではなく、金利上昇を伴う政策問題になります。

小口投資家にとって重要なのは、ニュースの見出しだけでなく、その内容を正確に読み取ることです。石油戦争による燃料価格の上昇は、需要の強さについてほとんど意味を与えません。過去1年間で賃金は3.1％しか上昇しておらず、失業率も4.1％のままです。しかし、これは、投資ポートフォリオが連邦準備制度が決定する割引率によってどれだけ影響を受けているかを示しています。本当の問題は、8月が「好調だった」かどうかではありません。重要なのは、ほとんど変動しない基礎的な状況が、連邦準備制度を忍耐強くさせるか、それとも長期にわたる石油ショックが、連邦準備制度が望まない利上げに追い込むかということです。これこそが、今後数ヶ月間で各資産の価格を決定する要因となります。