アメリカがイランに対して行う「最も大きな金融攻勢」というのは、実際には石油の価格をどう決めるかということに関する戦いに過ぎない。

アメリカがイランに対して行う「最も大規模な金融攻勢」というのは、実際には石油の価格をどう決めるかということに関する戦いに他なりません。

日曜日の夜、アメリカの財務長官であるスコット・ベセントは、約束しました。「かつてないほどの大規模な財政攻勢」イランに対して「経済的D日」と呼ばれる措置を取った。その詳細については月曜日に明らかにされる。テヘランの反応として、最高国家安全保障会議の書記官は、もし経済戦争が続くなら、「一滴の油も」ホルムズ海峡から流出しないという誓いを立てた。また、この戦略を支援する国は戦争行為を行っているとみなされるということだった。市場はこれらの脅威に対してあまり反応しなかった。原油価格は1ドル以上下がった。ブレントは93.17ドル、ウェストテキサスインターミテッドは85.86ドル投資家たちは、予想していたニュースが発表される前に利益を得ていたのです。

このような状況を考えると、それは供給側の問題だと言えます。制裁によってイランの原油供給が制限され、市場が厳しくなり、石油価格が上昇し、エネルギー関連株も上昇します。しかし、この解釈の問題点は、その市場自体にあります。実際、「最大の攻撃」というのは、実際に明らかになる前に価格が決められてしまっています。問題は、海上にある原油の量ではなく、その一つ一つの原油に対する取引コストにある。保険料や運送費、決済費用などが、原油を支払いに変えるものであり、イランには到底扱うことができないものです。

石油取引の配管システム

イランの石油は、単なる商業商品ではありません。現在、世界のタンカー容量の約18％が、認可された原油を運搬している。その大部分は、所有権が隠されている古い船体を持つ、目立たない船隊の中にあります。これらの船には、主流の保険もなく、合法的な市場にも出る場所がありません。約300百万バレルもの石油が海で未売却のままです。この石油は、仲介業者や旗国の登録簿、保険会社、第二レベルの金融機関を通じて、中国の独立した精製業者に割引価格で売られます。金融的な攻勢によって、その仲介業者や支払い・決済のチャネル、そしてそれらを運営する政府が破壊されることで、その石油は誰の手にも渡らずに消えてしまいます。7月には、財務省の外国資産管理局が対処しました。イランの艦隊を支える海運保険制度を承認した。.

このような例は最近のことです。5月には、金融的な措置を背景とした海軍封鎖が行われ、イランの海上輸送される原油の供給が遮断されました。1日あたり約200万バレルから約20万バレルへそれは少なくとも6年で最も低い量他の人々にとっては、その海峡は絶えず流れ続けている。IEAの統計によると…2025年には、1日約20百万バレルが通過する予定です。海運による石油貿易の4分の1がアジア向けで、その大部分がアジアへ送られる。6月に封鎖が緩和され、外交的な機会を得るために輸出が行われた。数週間で、1日あたり約1.75百万バレルに回復した。ある海運情報会社が言ったように、数ヶ月の間に、10年間の制裁で得られない成果を達成したものだ。一晩で売り払われたそして、その幽霊艦隊は再び航海を続けた。実際、この金融攻勢は第二幕にあたる。ワシントンは、封鎖政策が船体に対して行ったことを、金銭を使って同じように行おうとしているのだ。そして、封鎖政策が触れなかった貿易相手国たちにも、金銭を使って影響を与えようとしているのである。

実行不可能な脅威

イランの対抗措置は、最も厳しい形で実施されるべきだ。ホルムズ海峡を完全に封鎖すれば、歴史上最大規模のエネルギー取引の混乱が起こり、世界の海上輸送の4分の1を担う石油やガスの流れが途絶えることになる。しかし、この海峡を利用する国々を見てみると、イランがその海峡を通じて輸出を行っている。サウジアラビア、イラク、アラブ首長国連邦も同様であり、カタールは自国のLNGの93％をこの海峡を通じて輸出している。海峡を封鎖すれば、テヘランは自国の収入を失い、価格を湾岸地域の敵やアメリカのシェール産業者に任せることになり、また、利益を得るために蓄えられていた戦略的な資源の放出を招くことになる。イランが実行できる封鎖措置は、まず第一にイラン自身にとって損害をもたらすものとなる。

したがって、その信頼できる脅威とは、閉鎖ではなく、包囲である。つまり、通行が非常に困難で恐ろしいものになるようにすることで、恐怖という要素が自動的に効果を発揮するのだ。これは証拠と一致している。海峡を通過する船の数が大幅に減少しているが、それでも船は動いている。発表された週末には、バグダッドからの要請により、イラクの輸出タンカーが通行を許可された。また、ロイズ保険市場によると…減少した交通量は、利用可能な道路の不足ではなく、安全への懸念によるものです。テヘランも同様に、その水路について述べている。大きな譲歩がない限り、再開しないこの海峡は、閉鎖されているのではなく、税金が課せられているだけです。

3つの市場、1つのプレミアム

同じリスクは、3つの方法で評価されている。それらの違いこそが投資の教訓である。原油先物は、期待に応じてプレミアムを伴う。ブレントは93ドル近辺にある。過去1ヶ月で約17％上昇ラリーの際に、あるブローカーが言うのは供給よりも地政学を反映している運賃率は、受け取った収入として扱われる。つまり、中東産の原油を中国へ運ぶような大規模な輸送業者が得る運賃率だ。1日あたり17万ドル以上のコストがかかり、これは年初時と比べて3倍近い。2020年4月以降で最も高い水準です。戦争リスク保険は、恐怖を背景にしています。そのため、この地域での追加保険料も急増しています。船体価値の1～3％から7.5～10％へ各層に実際のお金が支払われますが、3つの中で最も確実なのは運賃です。

偶然の収入、そしてそれが終わる場所

だからこそ、この紛争における明確な勝者は、摩擦を利益に変換する資産所有者たちです。世界最大級のタンカー運営会社であるフロントラインの2025年第3四半期の1株あたりの収益は18セントでした。2026年の第1四半期には2.51ドルとなり、収入も2倍以上になりました。コンセンサスでは第2四半期もさらに良い成績が期待されています。シェブロンは2026年の第2四半期に1株あたり6.06ドルを報告しました。これは、世界が石油を必要とする量よりも多く必要としていること、そしてその取得にかかるコストが高いことを認識した結果です。支払いを行うのは、他に選択肢がないリファイナーや、海峡沿いの地域の原油を輸入するアジアの経済体、そして最終的にはガソリンスタンドの店舗です。石油の物流にかかる追加料金は、広範な経済から徴収され、特定の所有者に支払われる税金です。

これらの要因は、その価格が安全であることを意味しない。3つの要因が、その価格がすでに高すぎると主張している。実際の市場では、それほど必要ではない。7月には、アナリストたちが「石油価格は戦争リスクを反映しており、構造的な予測では供給過剰が予想される」と指摘した。OPEC+の余剰能力や非OPECの供給増加が、その価格上昇の背景にある。6月には、規制が緩和されたことで、数週間以内に価格が下がったことがある。重要な購入者である中国は、イランの原油の大部分が送られる先であり、公に協力する姿勢を示さず、「制裁や圧力は問題を解決することには役立たない」と述べている。一方、リスクを売っている人々もいる。アメリカの石油・ガス生産業を追跡するXLEエネルギーファンドは、この3ヶ月で約20億ドルの純流出があった。機関投資家は、その価格をトレンドとして捉えるのではなく、贈り物として扱っている。

正しくそのエピソードを読めば、それは供給に関する賭けの形をとった確率の賭けに他ならない。このプレミアムは、イランが自らを傷つけることなく停止できない状況になった場合にのみ支払われる。そうでなければ、そのプレミアムはすぐに減少してしまう。7桁の日々の収入を得ているタンカー所有者もそれを知っている。つまり、貨物輸送のビジネスモデル全体は、逆戻りを前提としたものだ。どちらの状況でも持続可能な変化とは、静かな変化である。つまり、民間保険会社が撤退し、政府が介入することになるのだ。最後の手段としての保険会社エネルギーの移動にかかる構造的コストは、永続的に上昇しています。フリクション税も、ニュースが報道されるときに消えるわけではありません。その税額は、すべてのバレルやLNG貨物に反映されるのです。アメリカは、最も大きな金融攻勢を展開しているのかもしれません。投資家は、彼らの目標が石油の供給量ではなく、石油の移動コストであることを忘れてはいけません。そして、主な経済効果が追加料金になるような政策では、利益は物流業者の手に渡り、その代金は他の人々の手に渡るのです。