アメリカの「グローム指数」は、市場を判断するための良い指標ではありません。

ミシガン大学の消費者調査ほど、目立つ経済統計があったとは言えない。9月11日に発表された2026年9月の予備データによると、消費者意識指数は47.8で、8月時点より7.5％低下し、前年同期比では13％下回った。—記録的な低水準に近い状態で、今春に達しました。期待値のサブインデックスは、1ヶ月で11％も下落した。見出しを読むと、アメリカ人がもうお金を使わなくなるだろうと思う人もいるかもしれません。そして、高値に近い株価は危機に瀕していると考える人もいるでしょう。

それが自然な解釈ですが、間違った解釈かもしれません。ミシガン指数は信頼性の高い指標です。この形式で1978年から公表されており、前身の指標は1952年からあります。しかし、この指数が測定するのは、経済の健全性というよりも、もっと狭いものです。楽観的人々が感じることであり、それは「どう」とは同じではない。回復力のあるそうです。この区別を示す証拠は、今ほど明確なものはほとんどありません。長年にわたって、暗さと成長が共存してきたのです。

実際に数値を下げる要因から始めましょう。連邦準備制度の経済学者たちは、長い間、世論が報道や政治にも影響されることを指摘してきました。現在の不況の中で…ミシガン大学自身は、9月の下落は燃料価格の上昇と貿易紛争の悪化によるものだと述べています。; 民主党と共和党の両方で大幅な減少が見られましたが、無党派の場合はほとんど変わりませんでした。燃料や関税は重要な要素です。しかし、調査の偏りが大きすぎるため、それは偽装された政治的な道具になってしまっています。2008年には、共和党と民主党の意見の違いが…20インデックスポイント未満；今日は約55ポイントです。人口において、他のどの分野もこれに匹敵するものはない——最高所得層と最低所得層の間の差は、わずか13ポイントに過ぎない。.

また、より穏やかな方法論的な側面もあります。2024年の夏には、費用を節約するために、調査方法が電話からインターネット投票に変わった。それにより、回答者の構成が変化し、共和党の割合が減少しました。2024年初頭の水準を維持すれば、現在の指数は約7ポイント上昇するだろう。「十分です。ただし、多くのニュースで取り上げられた『記録的な低水準』という事実は消し去られます。つまり、その暗さというのは、それを測定するための指標として使われる指標自体が生み出した結果に過ぎません。」

もし消極的な消費者が支出を減らすことになったとしても、これらは何の意味もありません。問題は、彼らがほとんどそうしないという点です。カンザスシティ連邦準備銀行は、2026年2月に、予測モデルに感情情報を加えることで、実質的な改善が得られないという結果を発表しました。過去30年間の実際の家計支出に関するその予測についてです。ボストン連邦準備銀行も2014年に同様の結論に至った。予測的な役割を「せいぜい周辺的なもの」と呼ぶフロイド・パウエル連邦準備制度理事会の議長は、昨年、率直にこう述べました。感情データと消費行動との関係は弱い。消費者がひどい状態だと主張しているにもかかわらず、小売販売は引き続き上昇し続けました。このパターンは市場のサイクルを通じて繰り返されています。2022年には記録的な低水準だったものの、その後は強気な市場状況になりました。

その理由は、行動と感情は異なる力によって支配されているからです。感情というのは、遅れた、後ろ向きの指標です。家庭は自分たちの政治的アイデンティティをもって投票し、燃料価格に反応し、メディアを通じて経験する抽象的な「経済」に関する質問に答えます。一方、支出は仕事や収入、貯蓄といったものに基づいています。これらの要素が、家庭が実際に自分の義務を果たせるかどうかを決定します。大学のデータによると、人々は国家経済について厳しい見方をしていても、自分の財政状況についてはまずまずの見方を持っていることがわかります。市場は先見性があるため、感情が現在になって初めて感情として認識されるほどの悪いニュースをすでに価格に反映しているのです。

しかし、この指標は無価値なものではありません。その構成要素のうち2つは、過去を反映するのではなく、将来を示しています。1つ目は予想指標です。9月時点でのこの指標は、現在の状況よりも大幅に下落しました。これは、一般市民が起こりそうだと考えているショックの兆候です。2つ目は、より重要なインフレーション予想です。9月には4.6%に上昇し、前月は4.0%だった。6月以来の最高値です。2月にイラン紛争が始まる前の3.4％をはるかに上回るこのような期待は、感情を調査する手段として、経済に実際の変化をもたらす唯一の方法です。なぜなら、それらは連邦準備銀行の金利決定に影響を与え、それによって、すべての金利に敏感な資産の価値にも影響を与えるからです。

投資家にとっての教訓は、警戒するべきではなく、適切な判断を下すことです。記録的な低い信頼度というのは、投資ポジションを放棄する理由としては不十分です。なぜなら、その数値は政治的な要因や方法論によるものであり、実際に人々が何を購入しているかとはあまり関係がないからです。注目すべき信号は、実際の行動にその兆候が現れるかどうかです。例えば、貯蓄率の上昇や小売業の売上の低下、また小売業者や消費者関連企業からの需要に関する警告などです。それまでは、「凍結状態」とされる数値が、人が病気である証拠とはなりません。それは、人口の大部分が不満を持っていることを意味し、これは政治的な事実であり、経済的な影響はゆっくりと、あるいは全く現れないことが多いです。