アメリカは、関税が保護する分野においてカナダが必要だ。

ワシントンからのメッセージは明確です。月曜日、大統領は、カナダ製の自動車やトラック、自動車部品、鋼材に対する関税が1月1日から50％に上昇することを発表しました。また、ソーシャルメディア上でその理由についても説明しました。彼らは自分たちが権利を持っていると感じている。しかし、私たちにはカナダは必要ない。彼らこそが私たちを必要としているのだ！数日前、貿易交渉が失敗に終わった後、約200億ドル相当のカナダ製品の50％の販売権が実施されました。9月8日までに、オタワは「ドル対ドル」で回答するだろう。というのが、その首相の言葉だ。アメリカ人投資家にとって、そのスローガンは最も興味を引かない部分です。実際に興味があるのは、アメリカがカナダからどれだけ物を輸入しているか、他の場所でそれらの物を手に入れることができるか、そしてそうできない場合、費用がどこにかかるかということです。

その自慢は、一見荒唐無稽ではない。総量で比較すれば、カナダははるかに小さい規模である。商品の約7割をアメリカに輸出しているカナダは、アメリカの26州にとって最も重要な輸出先です。しかし、大統領が直面している二国間の赤字は、アメリカで最も少ないものの一つです。2024年には、商品に関して620億ドルが売上となり、その大部分はエネルギー関連製品でした。一方、サービス分野では330億ドルの黒字があり、これによってその差額が補われました。そして、それはアメリカの総貿易赤字のわずか数パーセントに過ぎない。単純に読む人は、「巨大な国が小さな国を圧迫し、あらゆる障害を克服できる」と結論づけるかもしれない。

これらの集合体は、交換できない取引を隠してしまいます。カナダは、アメリカが輸入する原油の10バレル中約6バレルの供給元です。2025年時点で、エネルギー情報局の統計によると、1日あたり3.9メートルのバレルが生産される。その多くは…重く、酸っぱく、粗雑そして、ガルフやミッドウエストの精製所は、そのような石油を利用して運営されるように設計されている。アメリカのシェールから得られる軽質な石油では代わりにならないので、世界最大の石油生産国でも、自国で生産できない石油は輸入しているのだ。カナダは、アメリカが輸入する電力の大部分を供給している。国境を越えた電力取引の価値の3分の2が南に流れている。ケベック州やオンタリオ州の水力発電が、ニューヨークやニューイングランド州が冬を過ごすためのエネルギー源となっています。また、この地域は世界有数のカリウム供給地であり、農業産出物の大部分もここで生産されています。さらに、大陸内で最も統合された産業である自動車産業においては、完成した車が出来上がるまでに7〜8回の国境を越えます。アメリカはカナダに自動車を輸出する国であり、カナダは他のどの外国市場よりも多くのアメリカ製自動車を購入しています。

では、関税リスト自体を確認してみましょう。8月22日に施行された規定です。明確に粗油とポッタスを免除また、鋼材、アルミニウム、自動車に関してすでに232条の関税が適用されている製品も含まれます。本当にカナダを必要としない国なら、カナダが売る商品を標的にすることができます。しかし実際には、ワインやチューリップ、ホッケースティック、セメントなどを標的にして、他の場所では入手できない2つの分野を切り取っています。これらの免除措置は、真実を述べる行為です。隣国の不可欠な輸出品を基にした関税体系は、別の国が離れることができる手段ではありません。

政府がカナダに対して行った主張は、奇妙なことに、防御側の立場を裏付けるもののようです。7月の声明では、カナダがアメリカ製車を購入する量が5分の1以上減少し、アメリカ産ワインの購入量も5分の4減少したと指摘されています。これは、市場を必要としない国の不満ではなく、大きな市場から追い出された売り手の訴えです。法的枠組みも同じ方向を示しています。2月に最高裁判所が当初の輸入関税を廃止した後政府は、1930年関税法第338条に関する争いを再解決させた。アメリカの商業に対して差別を行う国々を罰するための法律カナダに対する正式な負荷は、アクセスです。

ポートフォリオにとって重要なのは、代替不可能な投入物に対する関税がどのように作用するかです。これは輸出国からの移転ではなく、輸入者に課される税であり、その影響は一定の範囲内に留まります。例外措置が続く限り、アメリカの財政状況への悪影響は小さく、局所的なものに留まります。つまり、チーズやワインの市場が縮小し、合板やチューリップの価格が上昇する程度です。しかし、例外措置が解除されると、計算が変わります。原油やカリウムをこの問題に組み込むと、コストは精製施設や農業用資材の供給チェーンにかかります。カナダの銀行であるTDの経済学者たちによると、カナダ産原油に対して関税を適用すると…それにより、アメリカのガソリン価格は1ガロンあたり30〜70セント上昇することになる。カナダは、最も強力な対抗手段である電力を利用するべきです。実際、オンタリオ州は2025年にはミシガン州、ミネソタ州、ニューヨーク州への電力供給に対して25％の追加料金を課しましたが、その日のうちにその措置を取り消しました。現在、オンタリオ州の首相は、あらゆる手段を検討していると述べています。また、カナダの指導者たちは、電子エネルギーに対して25％の輸出関税を適用することについても話し合っています。1月1日の脅威は、最も大きな問題です。それは、アメリカが輸出国であり、カナダが顧客であるという、二国間貿易の中で最も重要な分野に対する課税になるからです。

今のところ、市場はこの戦争をカナダの問題として捉えている。月曜日には…トロントの指数が金や素材関連の株で上昇したにもかかわらず、ルオニーは約0.5％下落しました。カナダの産業や自動車関連企業の株価は、国境の両側で下落していました。原油価格は1バレルあたり82～85ドル近くで推移しており、それは国境の問題ではなく中東のリスクによるものです。一方、アメリカの指数は技術分野の弱さが原因で上下に振れました。このような状況は、オタワの制限的な対応や除外措置がある限り、続くでしょう。

それらの制限が、実際の投資の教訓なのです。裁判所はすでに関税の根拠を無効にしました。議会も不満を示しています。2月には、カナダ製品に対する関税を廃止するために、下院が219対211の票で決定しました。一方、大統領は共和党員が彼に反対することで政治的結果を招くと脅したのです。11月の選挙では、ミシガン州やメイン州で上院議席の選挙があります。これら2つの州はカナダ市場に大きく依存しています。カナダの報復は、アメリカの農業や製造業を狙っているのです。しかし、最も深刻な制約は、選挙的なものではなく、構造的なものです。両国の経済は密接に結びついており、最大の関税は、もう一方の国の不可欠な輸出品を中心に設定されているのです。「私たちにはカナダは必要ない」というのは、実際にはアメリカがカナダを必要としているということです。例えば、石油精製所での石油、東部地域の電力供給、土壌中のカリウムなどです。これらの除外規定は、政府がその依存関係を認めていることを示しています。大統領のスローガンを繰り返す投資家は、自分が得られる利益がどれほどかを知るでしょう。