AMDのサウジアラビアでの「ギガワット」は、MI450キュー内の予約されているものです。

今週、リヤドで開催されるLEAP会議は、サウジアラビアが自ら定めた「AIの年」に合わせて行われる年次AI展示会でもあります。この会議の中心となる人物は二人です。AMDのCEOであるリサ・スーとHUMAINのCEOであるタレク・アミン彼らが推進している資産とは、昨年11月に発表されたAMD、Cisco、そしてPIFが支援するAI企業HUMAINの合弁事業です。2030年までに、王国内で1ギガワットのAIインフラが整備される。まず、HUMAINデータセンター内にある100メガワットのAMD Instinct MI450ラックが利用されています。これらの設備はCiscoによって接続されており、5月に結ばれた100億ドルのAMDとHUMAINの協力プロジェクトも進められています。プレスリリースとして伝えられると、魅力的な見出しになります。しかし、実際には建設プロジェクトとして捉えると、9ヶ月経った今、契約されているのはその100MWの装置だけです。つまり、注目すべき点はそこにあるのです。

まずは取引の形態から始めましょう。なぜなら、それがAMDのビジネス内容を決定するからです。サウジアラビアの1000億ドル規模の投資ファンドであるHUMAINは、2025年5月にモハメド・ビン・サルマン皇太子の下で設立されました。AMDとCiscoは少数株主として参加し、その利益や損失も共有しています。AMDの収益は、将来のクラウドプロバイダーの受注金額の一部ではありません。それは、MI450システムが市場に販売されることによって得られる収益です。以前の協力関係における明らかになった割合については…100億ドルが、最大500メガワットに相当する規模です。1メガワットあたり約2000万ドルです。2030年までに1GWを達成するという目標は、およそ200億ドルの規模のプロジェクトであり、契約された100MWの部分には約20億ドルがかかります。これは実質的な資金です。同時に、これはより大きなプロジェクトにおける小さな部分に過ぎません。同じ国営購入者が…約60万個のNvidia GPUを展開することを目指している。そのポートフォリオで230億ドルの技術契約が結ばれており、約14ギガワットの発電能力も持っている。これは、国家による調達の多様化であり、AMDがNvidiaに対して勝利を収めたということではない。AMDが受け取った割合は、別の回線を開設した買い手によって与えられたものであり、失敗した既存の企業から得られたものではない。

では、実際に縮小した1つの段階を見てみましょう。HUMAINのCEOはReutersに対して、生成型ビデオスタートアップのLuma AIについて語りました。その事業の最初のクラスターの全100MWを契約した。「最初の植物が全て売り切れた」という見出しで報じられている。到着した瞬間、そのことが確認できた。同じ週に、HUMAIN900百万ドルの資金調達を行い、Lumaの評価額は40億ドルになった。AMD自身のベンチャー部門が参加している。AMDの主力サウジアラビア拠点で重要なテナントとなっている企業は、その販売業者が資金を提供した会社です。「完全に契約が成立した」取引を、主権者間の取引として扱うべきです。それは、第三者からの要求の証拠ではなく、取引能力の証明です。

それから、この種の情報がよく漏れる配送記録です。HUMAIN2025年8月、リヤドとダンマムにある100MWの発電所で事業を開始した。2026年第2四半期に実装されると予告されています。AMD自身の2025年5月の発表によると、この協力関係により、2026年初頭にはマルチエクサフロップスの能力が実現される見込みです。また、AMDの6月のイベントでの発表では、さらに具体的な目標も提示されていました。2025年末までに最初の50MWが稼働するその後、毎四半期ごとにさらに50MWのモジュールが追加され、2030年までには1.9GW、2034年までには6GWという目標が設定されている。しかし、今夏現在、どの主要設備も納品されたとは言えない状態である。2026年5月末の状況評価では、HUMAINのデータセンターはまだ完成していないと述べられている。計画されているものであり、完全に実装されるわけではなく、今後実施される可能性があります。そして、第2四半期のキャンパスが商業運営を開始したという公的な確認は、それ以降何もない。進捗が発表されるはずだった場所であるLEAP自体でさえも、そうした情報はなかった。ホルムズ海峡の障害により、2月から8月にかけて延期されました。. これはギガワット規模の発表ですが、最初のメガワットがどこで起動されたかを誰も言えない。これは実際には練習に過ぎず、本番ではありません。

しかし、この事業の今後の行方は、主にリヤドではなく、AMDのサプライチェーンにおいて決まります。AMDのデータセンター事業の収益も同様です。6月四半期では、前年比で107％成長し、67億ドルになった。そして、経営陣は2027年にはそのセグメントの規模が2倍以上になると期待している。しかし、その成長の道のりはすべてMI450を通じて行われるものであり、その待ち行列の長さはサウジアラビアよりもさらに長く、また人々の順番も上級者向けである。OpenAIは、最大6ギガワットのInstinctの能力を持つ、長期にわたる、複数世代に及ぶ契約を結んだ。MI450の1ギガワット級の導入が2026年後半に行われる予定です。Meta、Microsoft、Anthropic、Oracleが、同じチップを使用したHeliosラックプラットフォームの導入パートナーとして名指された。独立した検証も既に行われている。2026年後半から、意味のあるMI450ボリュームのみを使用する。2027年に収益が集中するという状況の中で、Beyond The Hypeは、AMDのAI事業に与える制約要因は需要や取引量ではなく、MI450の供給だと主張している。サウジアラビアのギガワットは、AMD自身が定めた順序に従って順番を待つための席です。収益は、ラックが送られてくる時に発生し、そしてラックが送られてくる速度は、検証や供給の状況によって決まります。需要は制約ではありません。実際に提供されたMI450ランプです。

AMDを保有している人や、その株価を観察している人にとって、順序が重要です。なぜなら、市場はすでにこのニュースに対応していますから。株価は466ドル近くで取引されており、これは過去52週間の安値の約3倍、昨年比では約190％上昇しています。市場価値は約7600億ドルで、これは過去の売上高の約18倍に相当し、Nvidiaの収益倍率とほぼ同じです。MI450のテーズは既に価格が設定されており、8月4日の報告による反応も新たな基準を示しています。その報告以降、株価はさらに10％以上下がった。業績が悪化しているにもかかわらず、投資家たちは安定したマージン予測に焦点を当てており、EPYC対Instinctの運営方針については公表されなかった。サウジアラビアのこの事業により、既に価格が定められている需要にさらなる需要が加わる。実際に状況を変えるのは、MI450の出荷が今後2四半期で収益や利益に転じることです。第一段階が確実に成功し、最終的には、売り手とは無関係なテナントを持つ第二のクラスターが形成されるでしょう。

これらのことによって、サウジアラビアが実際に巨大な、主権資金によるAIプログラムを構築しているという事実が疑われることはない。AMDもその供給業者の中の一つである。しかし、発表から実際の運用可能なインフラへの転換率はまだ証明されていない。これは、リヤドでもオースティンでも、何万キロワットものAIプロジェクトにおいて共通する課題である。重要なのは、提供される電力量を時間で割った値であり、分母には実際に提供された電力量が含まれる。スーとアミンは今週、LEAP段階での何万キロワットの出力を再確認する予定だ。船積み記録や次の2回の四半期報告書が、その数値が正しいかどうかを確認するためのものになる。