AMDの取引フローは活発です。しかし、オープンインタレストの数値は別の意味を持っています。

今日、AMDの株価は再び大きく上昇しました。約3％の上昇で、コールオプションの取引量がプットオプションの取引量のほぼ2倍になりました。その見出しを読めば、状況がわかります。「強気なオプションの流れ」「賢い投資家が買い込む」「さらにどれだけ上昇できるか？」という内容です。これは、熱い株価が新たに上昇するときに必ず書かれるような記事です。そして、ほとんどの場合、それはオプション市場の正しい側面を誤って解釈しているのです。

なぜなら、その見出しに書かれていることについて、誰も納得できるわけがないからです。いつでも、流れるような…体積コールに傾きが大きいが、蓄積された位置実際、帳簿上に記録されているオープンインタレストの量はかなり多いです。今日、AMDのプット/コール比率は0.54でした。つまり、コールがプットのほぼ2倍を売却したということです。一方、オープンインタレストに対するプット/コール比率は1.15で、コールよりもプットの方が多いです。同じ株、同じ日、でも市場が異なります。どちらが「賢明」なのでしょうか？

その違いは重要ですから、ゆっくりと説明しましょう。オプションについて…体積今日の流れというのは、すぐに入ってくる資金のことです。それは、目先の動きに応じて変動するものです。オープンインタレストとは、実際に保有されている資金のことです。つまり、何週間、何ヶ月かの間に購入されたり、ヘッジされたりしている資金のことです。もし、今日の流れが大勢のコール注文によって引き起こされているが、実際にはネットロングプットが多い場合、それは、既にポジションを持っている人々がヘッジやコール売却を選んでいる株を追いかけていることを意味します。

バーチャートは、AMDの9月および10月の満期日に行われる「かなり大きな」機関投資家による買い注文を指摘した。9月と10月の満期に購入を呼びかけます。約480ドルから530ドルの間に集まっている。これは流れを観察する者にとって好材料です。もしかするとそうかもしれません。しかし、その価格の上下幅がどうか注意してください。それは現在の価格よりわずかに高い程度です。つまり、株価がすでに上昇した後、人々はコールオプションを購入しているのです。言い換えれば、その株価がさらに上昇するという期待のために支払いをしているのです。どこかで爆発するという確信のためではない。それは確信の痕跡ではない。それは、期限が定められたFOMOの痕跡に過ぎない。

今、そのFOMOの価格はどうなっているかというと、AMDの平均インプリムVolatilityは約58.6%です。これはオプション価格に含まれる、株価がどれだけ変動するかについての市場の推測値です。メガキャップ半導体企業においては、これは非常に高い数値です。つまり、4ヶ月で161%、今年は143%も上昇した株価に対応する価格設定です。コールオプションを購入する人にとっては、単純に、巨大な予想される変動に対応する高額な料金を支払っているということです。そして、このようなレベルのインプリムVolatilityは、株価が落ち着くとすぐに平均化されます。株価が停滞すると、たとえ価格が横ばいであっても、その高額な料金が減少します。これは、コールオプションの方向性が正しかったかどうかにかかわらず、常に存在する悪影響です。

この方向性が正しいかどうかについては、しばらく考えてみる価値があります。なぜなら、ここが本当に素晴らしい点だからです。AMDのAIデータセンター事業は第2四半期に前年比で倍以上に成長し、67億ドルとなり、会社全体の58％を占めるようになりました。データセンターの収益は67億ドルで、107％の増加だった。総収入は115億ドルで、50％の増加となりました。経営陣は第3四半期の収入が約130億ドルになると予想しています。約130億ドルのQ3の支援先週、CFOは、2030年までの長期的なAI市場の規模が2兆ドルから3兆ドルになると予測しました。2030年までに、TAMは2兆ドルから3兆ドルになる。そして、次の大きなチップであるMI450も、今四半期に出荷が開始される予定です。MI450は今四半期から出荷が開始されます。何を言ってもいいが、この会社はこれまでと同じように順調に事業を展開している。AIインフラの分野は本物であり、単なる幻想ではない。

これが、フローミュージカル論文が表現している緊張関係です。市場はもうAMDは、この実行に関して、今年にわたって143％の評価アップを得ている。このような動きを受けて名前を買うことは、単なる発見取引ではなく、既に一部上昇が確定しているモメンタム取引だ。「どれだけ上昇するか」という問題はもはや根本的な問題ではない。答えは、市場が利益通知を待つことを続けるかどうかによって決まる。そして、58.6％というインプリシティボリュエンスは、オプション市場がその変動がどちらにもなる可能性があることを知っていることを示している。

私は、その「ブールケース」の合理性を認めます。確かに、このような成長率では、この取引は続けられるかもしれません。また、買い注文をする投資家がヘッジを行うことで、市場が上昇する可能性もあります。しかし、それは実体が正当化する範囲を超えるほどの結果を招く可能性があります。しかし、それこそが、上昇トレンドの中でコールを購入する人にとって危険な点です。デリバティブを売り越え、ヘッジするために株式を購入する必要がある場合、彼らのヘッジ行動によって株価が上昇することがあります。そして、購入が止まると、同じヘッジ行動が迅速に解消され、株価やプレミアムも低下します。この取引の簡単で安価な部分はなくなります。残ったのは、すでにヘッジされている株に対して高額な費用がかかることです。

これらのことは、AMDが破綻した会社であるという意味ではありません。データセンターの業績も、業界内で最も良い状態です。つまり、「スマートマネーが強気だから、どれくらい高くなるか？」という考え方は逆だということです。実際、スマートマネーが保有している株券は、デイトレーダーの買い注文に対してヘッジされているのです。AIに関する論点について言えば、この株券自体を保有する方が、58％のインプライドボラティリティを持つオプションよりも安価で、より純粋な方法です。そして、この動きが止まる時が来たら、インプライドボラティリティ自体にも注意してください。熱い名前が上昇し続ける一方で、オプション市場の予想される動きが下落し続ける場合、オプション購入者は少ない金額で多くのお金を払っていることになります。これは、人々がもう信頼を持っていない投資に支払いを続けている証拠です。