AMDは、推論のプロセスを「メモリゲーム」に変えることを目指している。

AMDのデータセンター事業が成長した前四半期で107％そして今、作り上げている会社の58％その一つの数字が、今年にわたってこの株価が約140％上昇し、8000億ドル以上の価値を持つ理由です。しかし、より重要な問題は、AMDがAI市場がトレーニングから推論へと移行する中で、実際に何を期待しているかという点です。

ここが違いです。トレーニング時は、モデルが学習する過程です。これは大規模な処理であり、NvidiaのCUDAソフトウェアが主導しています。一方、インフィレーション時は、訓練されたモデルが質問に答える過程です。このプロセスは何度も繰り返され、誰もが常に行われます。インフィレーションが市場での長期的な収益の源となりますが、その仕組みは異なります。トレーニングでは、計算速度が重視されます。一方、インフィレーションではメモリが重要です。つまり、モデルがチップ上でどれだけの容量を持てるか、また、応答中にチップ外でどれだけのデータが処理されるかが問題です。チップから出てくる各バイトには時間とコストがかかるため、メモリがクエリあたりのコストを決定する要因となります。

これはAMDの新製品です。新しいMI455Xアクセラレーターを搭載しています。432GBの高帯域幅メモリNvidiaのRubinに対しては、288GBのメモリ容量が有利です。この50％のメモリ優位性は、単なる宣伝文句ではなく、AMDの全体的な戦略の核心です。推論処理においては、より多くのチップ内メモリがある方が、より大きなモデルを構築でき、データの移動も少なくなります。これは、効率性とコスト面での利点となります。「どちらが優れているか」という問いよりも、「どちらが有利か」という問いとして考えるなら、答えは明確です。Nvidiaは依然としてトレーニング部分を掌握しており、AMDは、競争の焦点となる推論処理部分でメモリの利点を活かすことを目指しています。

AMDは、単にメモリチップを販売しているわけではありません。彼らは、全体のシステムを販売しているのです。新しいHeliosシステムもそうです。72基のMI455X GPUを搭載した液体冷却式キャビネットネットワーク機能が内蔵されているため、Nvidiaがハイスケールクラウドプロバイダーと契約を結ぶように、コンポーネントの販売からデータセンター全体の契約獲得へと移行しようとするのです。これは、顧客が電力や冷却、ネットワークに関する要件を特定したら、その後の切り替えコストが高くなるという、より困難な販売戦略です。

これが単なるロードマップ以上のものであるという証拠は確かです。データセンターの収益は6.7十億ドル、6月の四半期に、前年比で2倍以上となり、経営陣はその方向へと導かれた現在の四半期で約130億ドルヘリオス社の出荷が始まった。そして、名前が記載されている顧客たちがいることから、このプロモーションが大規模に成功していることがわかる。オラクルは、今四半期から実装が開始される50,000基のGPUを搭載したMI450スーパークラスターの構築に取り組んでいる。, メタは、カスタム製のMI450ベースのチップを使用して、最大6ギガワットのInstinct GPUを開発する計画です。、そしてアントロピック社は、ヘリオス・ラック内で最大2ギガワットのMI450を使用することに同意しました。.

さて、本当の試練が始まる。なぜなら、140％の上昇率が評価される場所だからです。供給に関する約束事は、二つの意味を持ちます。一つは需要の強さとして捉えられることですが、もう一つは、実際にはレバレッジや履行リスクを隠した形であるということです。AMD自身の製造タイムラインを見ると…2026年後半の低量輸送重要な量産プロセスが2027年半ばまで遅れることになります。これは、市場の期待度に比べればかなりの遅れです。NvidiaのRubinはすでに製造が始まっており、約6ヶ月早くなっている。、そしてAMDのROCmソフトウェアは、CUDAエコシステムに比べてまだ遅れている。そのため、Nvidiaのチップを使用するのは、ほとんどの開発者にとって簡単になります。しかし、フレームワークに関しては注意点があります。AMDの推論処理が正しいとしても、今後の提供品質が約束されたものに達しない可能性があります。

そうして、話は価格の問題に移ります。市場は遠慮しません。AMDの株価は、今年初めから140％の上昇を遂げており、売上高に対する価格倍率は約20倍です。一方、Nvidiaの場合は17倍です。つまり、利益率がはるかに低く、ソフトウェアの優位性も小さいにもかかわらず、AMDは高い価格を支えているのです。しかし、これは論点が間違っているという証拠ではありません。論点自体は一貫しています。もしインサイドプランのみが単なる思惑のゲームであり、需要が十分に急増するならば、Nvidiaが支配的な地位を保ちながらも、AMDは成長することができます。なぜなら、急速に成長する市場では複数の勝者が生まれる可能性があるからです。しかし、短期的なリターン曲線はすでに「もしこれがうまくいったら」という期待を多く吸収してしまっています。投資家や観察者が答えなければならないのは、その価格に反映された楽観的な見通しが、AMDが計画通りに成果を上げる能力を超えているか、それとも同じ資本をAI関連業界の他の分野に投じる方が良いか、ということです。

そのメカニズムは、成功をもたらす重要な要素です。推論が「記憶ゲーム」となりつつあり、AMDはその段階で勝利を収める可能性の高い最有力な競争相手です。運営結果としては、データセンターの売上が107%増加し、今四半期では2倍に達するという成果があります。しかし、Rubinに対するメモリの優位性については、独立した第三者ベンチマークによって証明されていない。そして、これらの約束が実際の収益に変わるのは2027年になってからです。提供されるものと価格が設定されているものとの差額こそが、投資の問題点です。それはAMDを排除する理由ではありません。むしろ、根拠となる証拠を求めるべきです。