AMDの3兆ドルの予測には、実際に重要な数字が1つだけあります。

9月8日、AMDの最高財務責任者がシティのテクノロジー会議に出席した。投資家に対して、AIチップ市場は2030年までに3兆ドルに達する可能性があると伝えました。. そのニュースにより、株価は約6％上昇した。また、AMDの株価は今年初め以降、すでに2倍以上に上昇しています。しかし、この数字が企業全体についての見方を決定するわけではありません。重要なのは、その中に含まれる二つの全く異なる数値を区別することです。つまり、AMDが支配していない3兆ドル規模の市場と、最近実現した67億ドルの利益です。

問題は「市場」という言葉にあります。総有効市場とは、各チップメーカーが競争する全体の市場の規模のことです。つまり、AMDが実際に獲得する部分ではなく、その全体の規模のことです。7月以降、AMDが示していた約2兆ドルという推定額を、最大3兆ドルまで引き上げることになる。これは、2030年までにどれほどの機会があるかについての予測です。今年や来年の収入に関する約束ではありません。ビジネスについてより多くを語る数字とは、彼女が自身の製品に付けている数値です。彼女はそう予測しています。データセンター事業は、2027年には再び2倍以上に増加し、約700億ドルになるでしょう。それでもまだ予測に過ぎませんが、実際に起こっていることと近いです。

予測が実際の到着と一致する場所

AMDは何もない状態から始めていない。6月に終了した四半期において、データセンター部門であるEPYCサーバープロセッサやInstinct AIアクセラレーターが67億ドルの売上をもたらした。前年比で107％増加し、現在は会社の総収入の約58％を占めています。115億ドルです。つまり、フーが来年再び2倍にしたいと言っている事業は、過去12ヶ月で既に2倍になっているのです。これが、彼女がその時の状況を表現する際の根拠となっています。「AIの超投資サイクル」の初期段階にあります。だからこそ、この予測は、実績のない企業が結果を約束するものとは異なると感じられるのです。

近い将来の証拠は具体的です。次世代のMI450 AIアクセラレーターは、今四半期にリリースされる予定です。フーが「非常に重要な」と呼んだ、第4四半期における生産の大幅な向上があり、2027年まで続くと予想されている。彼女はMeta、OpenAI、Anthropicをマルチギガワット級の顧客と呼んだ。、と言って2027年分の需要は、当初の予想を既に上回っています。そして、AMDはそれを確保した。290～300億ドルの購入契約その拡大を支えるためです。サーバーのCPU側では、同社は事業が成長することを期待しています。2026年の後半期には、前年比で80％以上の増加が見込まれ、2027年には70％以上になると予想されます。そして、それが上昇した。2030年のサーバーCPU市場の推定価値は、2200億ドルを超えると予測される— 昨年年末のアナリスト会議で示した600億ドルから上昇した。

なぜAMDはこの変化が自社に有利だと考えているのか

AMDがこれが自社のチャンスだと考える理由は、漠然とした熱意ではなく、具体的なアーキテクチャ上の理由です。NvidiaのCUDAソフトウェアを利用したフロンティアAIモデルのトレーニングは、Nvidiaの強みであり、既存企業にとって対抗するのが難しい領域です。しかし、今重要なのは推論処理です。つまり、モデルを毎日何百万回も実際に実行する作業です。推論処理では、レイテンシや効率性、結果あたりのコストが重要になります。そして、そここそが新規参入者が競争できる場所です。Huは、自律的でタスクを実行するAIを、GPUだけでなくCPUの需要の原動力として捉えています。なぜなら、そうしたシステムにはデータを取得し、作業を遂行するためのプロセッサが必要だからです。これは、Nvidiaの強みがある領域で戦うことと、まだ競争が残っている市場の部分を攻撃することとの違いです。

その大きな数字が示していないこと

懸念されるのは、その範囲についてであり、方向性についてではない。3兆ドルという数字は、経営陣が作り出したものであり、独立した推定値はもっと低い。アマゾン銀行は、2030年までにAIデータセンターシステム市場が年間約1.7兆ドルになると予測しています。一方、他の業界の調査では1.2兆ドル程度とされています。リーダー企業であるNvidiaは、自社のデータセンターインフラ事業の市場規模を3～4兆ドルと見積もっている。さらに重要なのは、TAMのアップグレード自体が、来年予想される収益に何の変化ももたらさないということです。実際にその数値が示すのは、AMDがどれだけの商品を販売できるかという限界であり、この限界が上昇しても、それは実際の収入にはなりません。

また、コミットメント数には二面的な信号が含まれており、それは双方に影響を与えます。購入に関するコミットメントの増加は需要の強さと解釈されますが、同時にレバレッジや履行リスクも高まっていることになります。AMDは、供給チェーンを持つものの、290億〜300億ドルのコミットメントを確保していると述べています。すでにウェーブ、高度なパッケージング、高帯域幅メモリにおいて制限されている。もし、利用または配達の記録や、需要と思われるような約束事があったとしても、それらは防御的なものになってしまう。これが、物語がまだ実現され、出荷され、支払われる必要があるという状況である。

価格は既に十分な程度に反映されている。

そして、その約束に対して何を支払っているかという問題です。AMDの株価は52週間の低値から約3倍に上昇し、現在の価格は…約130倍の連続収益であり、来年の予測利益に対するフォワード倍率は30倍程度です。– 市場はすでに、AMDが「スーパーサイクル」の成果の大部分を得ていると判断しています。しかし、これはその主張が間違っているということではありません。ただし、問題は、AMDが良い企業かどうかという点から、安価な価格設定がもたらす短期的な収益が他の選択肢と比べて十分なのかどうかという点に変わります。この競争で勝つ企業も、すでに値上がりしている株式である可能性があります。

注目すべき点は、収益に与える影響です。MI450が今後数四半期で顧客の契約をデータセンターの収益に変えるかどうかが重要です。そうなれば、データセンター事業は既に2倍になっていることがわかります。3兆ドルという数字は、AMDが投資家に対して発表した内容です。6.7十億ドルの増加や、MI450の数量も、この話が真実かどうかを示す指標です。