AMDの株価は160％上昇した。向上の努力がまだ追いついていない状態だ。

8月4日、AMDは、収益と利益の両方でウォールストリートよりも良い成績を記録したと発表しました。次の四半期は市場の予想を上回る動きを見せ、その株価は長期取引で10％以上下落しました。投資家は、良好な業績と株価の下落が矛盾しないという証拠を見つけるのに、かなり時間がかかるでしょう。

そして数週間後、アップグレードされた機器が再び設置され始めました。CLSAは、目標価格を575ドルから710ドルに引き上げました。. レイモンド・ジェームズはAMDを641ドルで「強気買い」と評価した。565ドルから上昇しています。ピパー・サンドラーは「買い」の評価と600ドルの目標価格で取引を開始しました。同じ会社、同じ数値ですが、同じ週に異なる判断が下されています。これらを調整するには、アナリストが実際に何を購入しているのかを理解する必要があります。そして、それは過去の四半期のことではありません。

売られた四半期

数値が下がった理由は、AMDが前年比でほぼ3倍に増加そして、その成績は期待に応えるものでした。数字は良かったですが、すでに動いている株価にとっては十分ではありませんでした。第3四半期の予測は約130億ドルで、市場の平均予測である125億ドルを上回りましたが、最も楽観的な投資家が期待していた140億ドルには及びませんでした。1年間で160％の上昇を遂げた後、買い手の基準は「昨年より良い」というわけではなく、「幻想よりも良い」ということです。これは、背景にある事業がどれだけ強いかに関わらず、高い基準です。

拡大鏡は評価です。AMDの株価はおおよそ74回の前向き調整後の利益半導体業界の平均値の約25倍という高値です。市場は、この成長が続くと仮定して、高額な価格を支払っています。良いニュースがその高値に合致し、利益を得ることができます。

アップグレードが追い求めているもの

このアップグレードは、単なる装飾ではありません。これは、AMDにおいて最も重要な変化です。同社は、PCやサーバー用CPUの製造業者から、AIコンピューティングの供給業者へと再評価されているのです。6月の四半期報告書でもそのことが確認されています。データセンターの収益は67億ドルに達し、前年比で2倍以上になりました。現在、これは総収益の58％を占めています。1年前までは、その収益の5分の2以上がラップトップのチップから得られていました。しかし今では、同社は地球上で最も大きなAIデータセンターのチップからほとんどの収益を得ているのです。

ドライバーは契約に基づく需要です。AMDは、最大の購入者に対してAIアクセラレーターを供給するため、マルチギガワット規模の長期契約を結んでいます。OpenAIは最大6ギガワットまでの能力を持っています。, 最大6ギガワットのメタ, 最大2ギガワットまでの人間的設計これらは希望ではなく、曖昧なAIへの楽観的な期待を、将来の収益の計画へと変換する命令です。シティはそのメカニズムを簡単に説明しました。AMDは、GPU市場においてNvidiaの「第二の供給源」として成長しているという。もしAIコンピューティングが限られたリソースであり、Nvidiaが唯一のボトルネックとなるサプライヤーである場合、購入者が別の供給源を必要とするのは、AMDの収益源が存在するための永続的な理由です。このような状況は、アナリストたちがその事実を理解していることを意味します。

決定する分断

両者を組み合わせれば、全体の状況が明らかになります。利益発表後の売り手は、期待値に基づいて価格を設定しています。一方、再評価を行う人々は、再評価の結果に基づいて価格を設定しています。どちらも正しい可能性がありますが、意見の相違こそが重要な点です。再評価は既に行われています。160％の増益と74倍の倍数というのは、AMDがNvidiaの第二の供給源になることへの市場の報酬です。しかし、目標価格だけでは、AMDが実際にその要求を実行するかどうかはわかりません。つまり、Instinct MI450やHeliosのラックスケールシステムが実際に実現されるかどうかです。2026年後半に出荷予定スケジュール通りに、かつ適切な水準でランプが実現されるかどうか。そして、それらのギガワット契約における「〜まで」という表現が「必ずそうなる」という状態になるかどうか。これが再評価とバブルとの違いです。再評価は一度だけ起こりますが、実際の実行が続けられることで、株価が上昇し続けるのです。

アップグレードの波というのは、株を持つための十分な理由ではありません。それは単に業績の好調さを表しているだけです。AMDを持つべき真の理由は、データセンター事業の成長、複数ギガワット規模の注文、Nvidiaにとっての重要な代替供給源としての地位などです。しかし、これらの理由はすでに74倍の利益で表されています。アップグレードは続くでしょう。なぜなら、その理由が真実だからです。しかし、次の目標価格は重要ではありません。重要なのは、AMDが契約したギガワット単位のサービスが予定通り、適切な利益率で収益に変わるかどうかです。それが、160％上昇した株価に対して依然として必要とされる唯一の問題です。