AMCの争いは、単なるフリーメーキングに過ぎない。その株式トークン自体がリスクなのだ。

数年ごとに、このような「ミーム株」の騒動が起こります。今週は、RobinhoodがAMCの株式をトークン化したものを発行した後、AMCのCEOであるアダム・アロンがX上でRobinhoodのCEOであるヴラド・テネフを非難しました。「卑劣な行為だ」とアロンは言いました。また、「怒りに満ちている、嫌悪感を覚える、許されない、ひどいことだ」とも述べました。そして、彼は弁護士やSECに対して脅迫の言葉も放っています。テネヴの3文字の回答：「何が問題なのですか？」数日後、ゴールドマンのテクノロジーカンファレンスで、彼は、和解の可能性があると言っていました。.

この争いは、単なる芝居に過ぎない。しかし、その争いの外側を見れば、実際の内容が重要だ。なぜなら、それはロビンホードの収益やリスクがどこへ向かっているかを、ツイートよりも詳しく示しているからだ。

債務の包み紙であり、株式ではない。

「ストックトークン」とは、実際に会計上の意味でどのようなものかというと、それは株式ではありません。チャンネルアイランドでロビンホウド・アセットス（ジャージー）リミテッドによって発行された債権担保証書それは独立した会社であり、その株式を追跡している会社ではありません。トークンを購入する人は、そのジャージー企業の債権者に過ぎず、AMCの株主ではありません。トークン保有者は、その企業の債権者であり、AMCに対して法的または実質的な利益を持っていない。投票権も、所有権も、会社に対する権利もありません。AMCが配当を支払ったり、株式を分割したとき、そのトークンは単にチェーン上の乗数によって値が上下するだけです。

その構造こそが、全ての問題の核心です。アロンもそれを知っています。第三者が、彼の株価を追跡するシステムを作り上げており、彼にはそのシステムを制御したり、停止させることもできません。彼は怒っているのです。皮肉なことに、2021年1月には…ロビンフッドは、AMCやゲームストップの購入を制限していました。自社のプランを守るために、5年後には合成型AMCトークンを発行する。CEO自身でも止められないのだ。摩擦が少ない手段が勝つ。かつて人々を抑えていた機関が、今ではそのトークンを生産する場所となっている。

収益項目のない成長オプション

この争いが隠している点は、この製品が今日、ロビンホードの収益にほとんど影響を与えていないということです。トークン化された米国株取引に関する収益項目は明らかにされていない。これは成長のための選択肢です。ロビンホードチェーンの中核となるものであり、エラストミックネットワークで、2026年7月1日に開始されました。また、国際的な拡大にも役立つものです。ロビンホードは、120カ国以上の国々の顧客にこれらのトークンを販売しており、そのうち2,000人以上がEUの対象者です。米国国内で、自社のトークン化された米国株を合法的に販売することはできない。.

そして、収益の推移を見ると、成長しているというよりは減少している状態です。2026年第2四半期では、暗号通貨取引による収益が前年比38％減少し、1億ドルにまで落ち込みました。総収入31.1億ドルの8％未満この会社は、長い間、暗号資産への依存を乗り越えてきました。今では、オプションや予測市場、サブスクリプションが収益源となっています。しかし、金融の未来と言われるそのツールは、まだ十分な成果を上げているわけではありません。

では、その価格を考慮してみましょう。HOODは3週間で80ドル台から108ドルまで上昇し、約27％の増加になりました。一度の取引で13.7％の上昇——120億ドルの利益が得られた——これは、議会がClarity法を可決することが期待されているからです。そして、アメリカにおけるチェーン上での株式取引を合法化している。この好景気の話は、ロビンホードをトークン化市場の中心に位置づけている。懐疑的な人々が抱える疑問は、まだ存在していない市場についてである。全世界のトークン化株式市場全体は、おおよそ…2.5十億ドルが170万人の保有者に分配される。一方、Robinhoodの利用者たちは、1四半期で9560億ドルもの株式を取引しています。アプリを通じて行われる平均的な日次取引額は、トークン化市場全体の規模よりも大きいです。その日に生じた120億ドルの市場価値の増加は、収益としてではなく、約束されたものでありました。

配管が決定する

では、実際に投資の評価を変えるのは何でしょうか？Twitterの戦いで誰が勝つかではありません。重要なのは規制制度です。それは、商品が生まれた時から制限されていたものと同じです。これらのトークンはアメリカの証券法によって登録されておらず、アメリカ人には利用できません。すでに2つの規制機関がこの問題を調査しています。一つはSECで、なぜなら基盤となる資産がアメリカの証券だからです。もう一つはリボンホードの主要なEU規制機関であるリトアニア銀行です。明確な説明を待っている発売以来、その製品はずっとそうです。

「Clarity Act」という法律が、家庭でこの作業を実行できるための橋渡しとなる。ほとんどの暗号資産を商品と分類し、SECとCFTCの間で監督を分担する。そして、大統領は公に議会に対してその法案の可決を求めている。しかし、これは単なる二元的な政治的出来事であり、予定されているわけではない。詳細としては、SECは8月に「イノベーション免除」に関する会合を開催し、完全な登録なしでトークン化された取引が許可されるようにした。ホワイトハウスの当局者たちが、単独でのSECの措置が立法プロセスを複雑にする可能性があると懸念したため、それは中止されました。新しいラベル、同じ「ショッピング」という表現――合法性への道は、機関の規制策定が1週間で行われるものから、スポンサー側がまだ実施していない、数ヶ月にわたる議会の投票へと変わった。

この争いからは、HOODが約1000億ドルの市場価値を持つかどうかについては何もわかりません。重要なのは、その「トークナイゼーション」が、利益の減少という状況から実際の収益に変わるかどうか、そして法律上的な枠組みが確立されるかどうかです。現在、ニュースで話されているのは、アメリカ人が購入できない、公開された収益がない、そしてその合法性が、ライバルCEOが公然と「偽物」と呼んだ理論に基づいているようなものです。それは大きなリスクを伴う投資です。Twitterでの争いは単なる無料のマーケティングに過ぎず、実際のリスクはその下にあるものです。