アマゾンの200MWのスウェーデン風力プロジェクトは、2200億ドル規模の電力問題への注釈に過ぎない。

アマゾンは8月28日、長期的な契約を結んだと発表しました。スウェーデルの4つの風力発電所から電力を購入する彼らがデータセンターの規模を拡大している中で、その目標値は約200メガワットです。これは、企業のグリーン事業の一つとして、クリーンエネルギーへの貢献と言えます。しかし、具体的な数字を単純に受け入れる前に、それがどのメガワットに割り当てられているか、そしてどれがまだ生産されていないかを理解する必要があります。そうすることで、アマゾンが年間2200億ドルをどのように使っているかが明らかになります。

200MWを分割すれば、199MWが4つの電力購入契約に分散して使用されている。そのうち3つ、合計で67MWの発電能力を持つこれらの設備は、スウェーデン南部にある風力発電所をカバーしています。これらの発電所はすでに電力を送電網に供給しています。例えば、ボアップ、ダールレボ、ファゲラースなどです。また、サエナという名前の発電所もありますが、この発電所はフランスの投資会社ミロヴァが昨年、スウェーデンの開発会社エオルスから購入したものです。4つ目の契約については、アマゾンがファガルセンという189MWの風力発電所から132MWの電力を購入することに同意した点が特徴的です。この発電所はまだ建設中であり、2028年まで商業運転には至らない予定です。

まだ存在しない農場に関するその契約が、本質的なポイントです。電力購入契約は所有権とは異なります。アマゾンは自社の財務状況にタービンを持っていません。彼らは合意された条件で電力を購入するという長期的な契約を結んでいるだけです。その契約によって得られるものは、銀行が受け入れることができる収益源です。つまり、建設中のない189MWのプロジェクトが資金調達を行うために必要なものです。実際、アマゾンの財務状況は、その風力発電所の資本の一部となります。その代わりに、アマゾンは自社のデータセンターが実際に消費するもの、つまり固定された長期価格と再生可能エネルギーの特徴を受け取ることになります。この市場では、寒い北欧の冬が供給を逼迫させると、卸売電力価格が大きく変動する可能性があります。

これら4つの契約により、アマゾンのスウェーデンにある風力発電施設の保有数が増加する。約985MW、9つの公共事業プロジェクトで利用される。—ギガワット級の発電能力を持ち、エスキルストゥナ、カトリネホルム、ヴェステラースにある3つのデータセンターと結合している。アマゾンによると、このシステムが稼働すると、年間で十分な電力を生み出すことができるという。35万以上のスウェーデン人家庭2025年時点で、スウェーデンにおける化石燃料を使用しないエネルギーの最大の企業購入者となっていました。また、世界的にも契約がある状態です。28カ国の700以上のプロジェクトにおいて、40GW以上の無炭素発電能力を有している。ヨーロッパのPPA契約により、5年間で16.5GWの新規発電能力が確保されています。進捗も加速しており、スウェーデンでの契約が成立した同じ夏に、アマゾンはドイツで最大級の企業向けPPA契約を結びました。

では、需要側の面から見てみましょう。1ギガワットの風力発電装置が、平均的な年間でその定格出力の約3分の1しか生み出さないのです。したがって、スウェーデンが約1ギガワットの設備を導入する場合、年間で約3テラワット時の電力が必要になります。これは、アマゾンが示す35万世帯分に相当します。この計算を行う価値があるのは、風力のピーク出力ではなく、その比率だからです。アマゾンは、今年から100万個以上のNvidia GPUを導入する予定であり、2027年と2028年にはさらに200万個を導入するつもりです。これらのチップは、電気をコンピュータ処理に変換するための装置です。電力というのは、機械が正常に動作するかどうかを決定する入力情報なので、会社は自らの目標よりもはるかに小さな規模で契約を結んでいるのです。

これが、投資家の実際の数値です。アマゾンの2026年の資本支出予定は、約2200億ドルです。2025年に実際に支出した1250億ドルから76％増加しており、そのほとんどがAWSのデータセンターや電力供給能力、AIチップに使われている。風力発電に関する契約は、その資本構造の中で最も安価な部分に過ぎない。年間2000億ドル以上を費やす中で、わずか数回の長期的な電力契約を結ぶだけであり、そうすることで、高価な部分であるチップやコンクリートが、電子が不足して動作しなくなることがないようにしているのだ。

その取引におけるコスト面は、すでに明らかになっている。アマゾンの後続の自由現金フローは、1年前の約180億ドルから、会計処理の削減により、約80億ドルから120億ドルの負の値に変わっている。少なくとも250億ドルの債券建設のための資金を調達するためです。収益面は問題ありません。第2四半期のクラウド事業の収入は、前年比37％増加し、422億ドルに達しました。これは18四半期で最も速いAWSの成長率です。また、AWSのAI事業は、年間250億ドルの収益を記録しました。この四半期のEPSが予想を上回ったということは、モデルが機能している証拠です。詳しく分析すると、612億ドルの純利益のうち530億ドル以上は、アマゾンのAnthropic株に対する非現金的な市場価格上昇によるものです。実際の収益源は、同時に構築され、資金が投入されているのです。

ですから、199MWという数値をそのまま受け入れるしかありません。これは収益や利益には全く影響しないものです。また、アマゾンは契約価格を公表していないので、1メガワット時あたりの支払額が何であるかはわかりません。この発表が明らかにしているのは、制約がある場所です。アマゾンの構築作業は、資金やチップ、顧客の問題で止まることはありません。AWSの在庫は約5000億ドルにも上ります。しかし、電力や电网接続の問題では、それは止まってしまいます。これは地域的な問題であり、限られたものです。注目すべき点は、各地域での契約されている電力量と実際の能力との差が維持されるかどうか、そして損失計算において、2200億ドルの年間投資率に対する減価償却が利益に影響を与えるかどうかです。風力発電のメガワット数ではなく、この算数が、これがこの10年間で最良の資本配分か、それとも負担になる負債かを決定します。