アレギオンの「縮小した半分」に新しいボスが登場——そして試練も

アレジオンの収益には2人の正当な所有者がいるが、3四半期連続でそのうちの1人が利益を失っている。会社は、どの人が悪いのかを明かした。

今月、Allegion plcは、その国際部門を運営してきたトム・エッカーズリーが、この部門が再編された後も引き続きその役割を担うことになったと発表しました。2021年初のEMEAとアジア・パシフィック引退することになり、その代わりに、同社のアジア太平洋部門の責任者であるセルジュ・ザッポーネがAllegion Internationalの責任者として就任する。ミッドカンパスなセキュリティ企業におけるリーダーシップの変化というのは、ごく普通のことのように思える。しかし実際はそうではない。つまり、「退屈な企業」の最も脆弱な部分が実際には解決されていないという事実を公に認めたわけだ。

分裂した会社

Allegionの最近の四半期報告を読むと、互いをほとんど認識していない二つの事業があることがわかります。アメリカ市場における事業は、米国の非居住者向けに販売される錠前やドア、アクセスハードウェアの事業です。第2四半期には、売上が増加しました。8.9％が自然成長によるもので、運営利益率は30.1％であった。同社の2026年度の利益予測は、まさにこの点で引き上げられました。アメリカでの有機的な成長と利益率の拡大."

インターナショナルは別の所有者です。そのオーガニック販売量は減少しました。第2四半期では1.2％落ちた後第1四半期で5.3％そして2025年第4四半期では2.3％—3四半期連続の減少。第2四半期の調整後営業利益率は12.4％で、アメリカ地域の半分にも満たなかった。極めて薄い状態だった。第1四半期では8.0%企業の最も高収益な部門と最も低収益な部門が逆方向に動く場合、合計値は後方の部門を正確に表してくれます。

買った成長

これが、投資家が陥りやすい罠です。インターナショナル社の報告された収益は増加していました。第2四半期では16.2％そして最初は21.5％それは成長の傾向が見られるようです。ほとんどが買収によって得られたものです。報告された増加の大部分は買収によるもので、第1四半期では、自社ブランドの販売量が増えることなく、11％近くの為替相場の好転があっただけです。目立つ数字の下では、同じ顧客が少なくなっているのです。

経営陣は、さらに一つの問題を抱えることになった。企業のリソース計画の実施が失敗に終わったのだ。遺産として残った機械業界は、生産を削減している。第1四半期には、利益率に影響が出ました。同社によると、その損害は…2026年の残り期間で回復するつまり、それは、このセグメントがもう以前のような供給チェーン上の事故ではないという、礼儀正しい表現なのです。

上の部分の変化

戦略はさておき、誰が置き換えられているかを見てみましょう。エッカーズリーは、約30年間にわたってアレジオンやその前身企業で働いてきた人物です。彼はかつてアメリカ地域を管理していましたが、その後、合併によってインターナショナルを創設するという大変な仕事を引き受けました。彼はそれに見合った報酬を受け取りました。昨年は…アレジオン株の有名な売り手新しいリーダーであるザッポネは、内部の人物です。スタンレー・ブラック＆デッカーの経歴を持つAPAC事業者国際的なプロファイルの中でより協力的な地域を管理することから、昇進しました。

実際に成長を遂げてきた地域のリーダーを、縮小していく部門を運営してきた現職者よりも優先するという体制では、問題は戦略ではなく、実行の面にある。企業は「インターナショナル」が価値がないとは判断していない。むしろ、「インターナショナル」が価値があるのは、経営者の手腕によって決まるということだ。これは、読者がリアルタイムでその結果を確認できる賭けであり、このセグメントの業績は各四半期ごとに別途報告される。

実際に投資家が確認できる内容

市場は、アレジオンが平凡で信頼性の高い企業であることを理由に、高額な料金を請求している。約156ドルで、2026年の調整済み利益は…1株あたり8.85ドルから9.00ドル株価は、フォワード収益の17.5倍近くで取引されています。これは183ドルという高値を大幅に下回っていますが、最近買い戻しを行っている企業にとってはまだ高めの倍数です。0.55ドルの四半期配当金そして、その状態を維持するためには、約17億ドルの純負債が必要です。この比率は、すべての事業が成長する場合にのみ正当化されます。単一の事業が高額な負担を続ける場合ではありません。

読者が直面する問題は、この複合的な説明を信じるか、それとも単一の数学的データを信じるかということです。新しい経営者が第一四半期の報告を出すまで待つ必要はありません。ザッポーネのインターナショナル社が、利益率を維持しながらオーガニック成長を負の数値に変えるかどうかを注意深く観察しましょう。そうでなければ、株主が顧客ではなく、取引や通貨によって資金を得ているという「成長」の報告になってしまいます。もし新しい経営者がその下降傾向を逆転できないなら、丁寧な退職発表というのは、二人の所有者がいて、たった一人の顧客しかいないという成長の物語に対する無償の請求書に過ぎないのです。