AirbnbのAIは、1件の予約あたりのコストが安い。プレミアムな体験が得られるのは、その「Everything App」です。

9月8日、ゴールドマン・サックスのコミュニカピオ会議で、ブライアン・チェスキーは投資家たちに対して、AIとは「認知革命」、千年にわたる旅路そして、それを獲得できる企業こそが、その波に乗ることができ、波に飲み込まれることなく生き残ることができるのです。数日後、Airbnbの株価は過去最高値の193ドルから約13％下回っていました。この名前を持つすべての投資家が直面する緊張感とは、CEOの言う通り、何か本当のことが起こっているが、市場は依然としてポジションを減らし続けているということです。

これらが両方とも正しいとされる理由は、チェスキーのAIに関する説明が、財務データ上で確認可能な部分と、実際に実現されるまではマーケティング上の話として扱われる部分に分かれているからです。それらを分けることで、株価やその価格が明確になります。

各予約ごとに表示される部分

証明可能な部分は、Airbnbの第2四半期に関するものです。収入は17％増加し、36億ドルになった。総予約価値は272億ドルに達し、調整後のEBITDAは130億ドルで21％増加し、利益率は35％になった。その背後には、AIの効果が直接影響している。つまり、各予約に対する顧客サポートコストがあるのだ。16％前後の増加だったそして、AIアシスタントは、人間のエージェントなしで、約45％のサポート問題を解決できるようになりました。特徴ベクトルの出力は、年々約80％増加しています。人員数はほぼ横ばい状態です。

これを無視するよりも、詳しく分析する価値があるのは、AIが自らのコストを回収できるからです。これは珍しいことです。現在のAIエコノミーでは、ほとんどがコスト中心のものです。トレーニングや推論にかかる費用は、必ずしも利益に直結しない場合もあります。Airbnbの場合は、単位経済性のために異なります。チェスキーも正しくその点を説明しています。1件の予約あたりの収益率は、総予約価値の約13％です。つまり、各取引によって実際の収入が得られるのです。一方、サポートチケットを解決するための推論コストは、ごくわずかなものです。安価な推論で、大きな収入が得られるのです。だからこそ、彼はAIと呼ぶことができるのです。Airbnbに起こった最も良いことです。そして、トークンに対しては「はるかに多く」を費やすべきです。35％の利益率を失わずに——効率性の向上効果は、そのコストよりも大きい。

ここには注目すべき告白があります。1年前、内部ではAIが…という疑問があった。良いか悪いかAirbnbの場合、チェスキーはその影響を「過小評価していた」と述べています。生産性に関する数値が、実際に効果があるという独立した証拠となっており、AIの普及が単なる装飾に過ぎないわけではないことを示しています。

まだ約束として残っている部分

高価で実証済みではないそのプラットフォームこそが、「すべて」のプラットフォームなのです。チェスキーは、Airbnbを単なる宿泊サービスとしてではなく、旅行における「すべて」のプラットフォームへと再定義しているのです。ホテル、体験プログラム、サービス、車のレンタル、リゾートパスやがて、核心的な総予約価値は1000億ドルに達し、彼の説明によれば、その額が2倍になるだろう。

そのうちの一部は実際に存在するが、ごくわずかなものです。ホテルでの夜の使用頻度は、自宅での夜の使用頻度よりも約3倍速く増加しています。— しかし、全体の予約数に比べて、シングルダイジェントのシェアです。初めてホテルを利用する客の3分の1は、後に再び宿泊を予約する人もいる。これは本当のクロスセルですが、それは初期段階の話であり、成熟した事業領域ではありません。また、不適任な運営者による問題もある。Airbnbは独立系や小規模なホテルを買収しているのです。世界の在庫のほぼ半分正に、現存するオンライン旅行代理店が長年にわたって、その断片化された供給を十分にサポートしてこなかったからです。Airbnbの強みを認める前に、それが一部は、OTAsが放置されていた隙を利用していることも認識する必要があります。

既に価格が示しているもの

今、ウエブと株価の間の差が生じている。これは、顧客サービスの効率化によって解決できない、不快な点だ。

後で3ヶ月で約40％の増加Airbnbの株価は、連続収益に対して約38倍、EBITDAに対しては34倍です。これは、Booking HoldingsやExpediaの場合と比べて約2倍の値です。利益を上げているOTA企業であるBookingは、成長率は低いものの、単価がずっと低いため、その点では優位性があります。AIの進化、ホテルの拡大、あらゆることを可能にするアプリの機能など、これらはすでに株価に反映されている。だからこそ、CEOが最も楽観的な説明を行ったにもかかわらず、株価は落ち着いているのです。つまり、買い手はもはやニュースのために支払う必要はなく、38倍という高い単価が、まだ価格に反映されていない持続的なキャッシュフローを意味するのかどうかを尋ねているのです。

重要な帰属関係

では、今日購入する際に、どの部分を支払うのでしょうか？確実で、マージンが明確なAI経済モデルか、それともまだ期待されている「すべてを含むアプリ」のビジョンかです。前者は安価で実現可能ですが、後者は高価であり、実行のリスクも伴います。チェスキーは「波に乗る」ことを提案しています。でも、波に乗るということは、すでにその波の上にいるということです。そして、その価格はその状況を反映しているのです。プレミアムを解決するための試験は、別のキーノートや「認知革命」、機能の数ではありません。それは、ホテルの宿泊日数や初回予約者、収益率が、最初に評価額が変更された速度で成長し続けるかどうか、そして「すべてを含む」セグメントが実際にチェスキーが売り出している経済的状態に達するかどうかです。波に関する話は、単なるマーケティング手段として扱い、各予約ごとの数値が唯一の証拠です。