エアフランス・KLMは2億6300万株の株式と3億7500万票の投票権を持っている。

毎月、エアフランス・KLMは、パリに拠点を置くほとんどの企業と同様に、「投票権の数に関する声明」という名前で記録を作成しています。これには日付、株式数、投票権の数、そして脚注が含まれています。一度読めば、それは単なる形式に過ぎません。しかし、時間をかけて読み返すと、それは一種の「制御スペクトロメータ」のようなものになります。つまり、その会社の株式が実際にどれだけの投票権を生み出すか、そして誰がその投票権を蓄えているかを示すものです。

2026年7月31日時点で、エアフランス・KLMは以下のように報告しています。262,769,869株そして――これが、もう一度見る価値のある部分です。375,176,162の理論上の投票権つまり、112百万票というのは、株数よりも多い数字です。株は単純に二度投票するわけではありません。フランスの企業の株式は、少し異なる二つの声で表れるのです。そして、この記録を見れば、それらの声がどのように異なるかがわかります。

最初の項目は、二重投票です。2014年にフランスで制定された「フロランジュ法」によれば、登録形式で保有されている株式とは、会社の自己記録簿に株主の名前で記録されるものです。これは、短期的な取引口座には決して記録されないものです。同じ持ち主が2年間保持している場合、自動的に第二の投票が行われる。もし会社の規約でそのように定められていない限りは。エアフランス・KLMの規約ではそうではありません。彼らは…24ヶ月間にわたって、通常株主総会、特別株主総会、合算株主総会において、完全に支払われた登録株式に対する二重の投票権これは、リセットボタンが付いた忠誠度報酬です。販売すれば、再び1票に戻り、ゼロからまた数え直されます。

これにより、株式と理論上の投票数との差額は、単純に、登録されている所有権の数ということになります。2600万ほどの「余分な」投票数や、8000万以上の投票数――計算は簡単ですが、その意味が重要なのです。そして、それは固定された数ではありません。理論上の総数は…2025年3月には約3億6千6百万2026年夏までには、およそ3億7520万票になるだろう。忠誠度投票の数は増加しており、つまり、投票権は長期にわたって登録している人々の手に移っていくということです。

二番目の数値は逆方向に動く。それは、財務資産としての株式の数値である。企業が自社の株式を買い戻す場合、その株式は誰にも投票できない——企業は自分に対しては投票できないからだ。規則を重視する発行元は、もう一つの数値、つまり「実際の」または「行使可能な」投票権の数を公表する。理論上の合計金額から、同社が自己資金に持っている株式の割合を引いたものエアフランス・KLMは、自社の…を行っています。同じ報告書内での月次の株式買い戻しに関する報告そして、その2つの数値を一緒に読む価値があります。投票権を持たない人々の票を減らすための買い戻し行為によって、他の人々の票が集められるのです。

株主が気にする必要があるのは、2つの理由がある。1つは法的な理由、もう1つは政治的な理由だ。

法的な規定としては、この記録が、すべての開示基準を測定する際の分母となるというものです。フランス法は、エアフランス・KLMの規則にも反映されているもので、それに従う必要があります。4営業日以内に投票権を行使できるその0.5％という数値は、株式数だけでなく、投票数に基づいて計算されるものです。この航空会社に参加したいと思うすべての活動家、すべての指数ファンド、そしてすべての政府は、このページに記載されている数字に基づいて計算を行わなければなりません。間違った計算をした場合、表明しなかった投票権を失うことになります。

政治的な側面が良い点です。株主投票では、重要なのは株式数ではなく、投票数です。もし、ある株主の株式が長期登録形態で複数存在する場合、その株主の投票数は、他の人々の追加の投票によって減少される前に、ほぼ2倍になります。28.6％の株式は、2021年にフランス政府がさらに取得した地域に属しています。— もし全てが二重投票される場合、40％以上の票が北側になる。私は何らかの仕組みを考えているだけであり、フランス全体の地位が二重投票で記録されていると主張しているわけではない。しかし、フランスは国営持株会社を通じて航空会社の株式を保有している。それは、投票に勝つために株を購入するということです。フロランジュの規則が、患者登録者である国家や従業員、長期的な資金などが他の人々よりも体系的に多数の票を得る理由です。

アメリカのデポジタリーレシートを持っているからといって、これらの特典は得られない。フランスでの直接登録や保有期間によって、二重の投票権が与えられる。一方、取引されるDR株式や持ち株証券には単一の投票権があるだけだ。つまり、あなたが購入するのは、航空会社の経済状況や国家が重視するガバナンスであり、1ユニット以上に価値がある投票権ではないのだ。

要するに、規制された情報源の中で最も平凡なページでも、株式の数や投票権の数、そしてどれだけ長期間忠実に支援してきたかといった情報を把握する価値がある。忍耐強い株主が増えると、その差が最大になる。少数株主が実質的には乗客と同じ存在である航空会社においては、毎月の報告書が、パイロットの席が正確に予想されていた場所にあるかどうかを示すものとなる。つまり、適切に重み付けられているのだ。