AI関連の取引は、逆に回転しているのであって、減少しているわけではない。

半導体上場投資信託が増加した記録：460億ドル2026年8月までの期間では、2017年から2025年の全期間を合計した金額の2倍以上になり、このグループにとって最も大きな年度になる見込みです。そして、8月24日までの1ヶ月間で、状況が変わりました。AinvestのETFの流れデータによると、VanEck Semiconductor fund（SMH）では20億ドルの純減資金があり、iShares Semiconductor fund（SOXX）では44億ドルの純減資金がありました。つまり、4週間で最も大きい2つのチップファンドから64億ドルもの純減資金があったのです。単独で見ると、これはAI関連のトレードが終わりを迎えるように思えます。

流れの逆転は、早期の警告ではなく、確認されたものに過ぎない。価格が先に動いたのだ。7月中旬には、アメリカのチップメーカーのSOX指数が弱気市場を裏付けた。6月の記録から20％下がったロイターが報じた。SOXXファンドは依然として今年の約80％8月の初めには、数値は10を超えていませんでしたが、その後の7週間で2桁に上昇しました。一方、IGVのソフトウェアファンドも同じ期間中に2桁の上昇を記録しました。Motley Foolは、これらは異なる基準や指数であり、2つのファンドを比較しているものですが、同じ方向性を持っていると指摘しています。この急騰は明らかです。なぜなら、2026年におけるS&P 500で最も成長した銘柄は半導体関連の株であり、指数上位5つの銘柄の中でも3つが半導体メーカーだったからです。同じグループの銘柄は7週間で2桁の上昇を記録しましたが、ソフトウェア関連の銘柄は上昇していません。

これは、その流れが確認される前からすでに主流の診断であった。モーニングスターはそれを指摘した。ソフトウェアへの転換の兆し7月下旬にチップが販売された際、シュワブは資本について述べました。インフラからソフトウェアへと棒を渡すこと8月中旬です。フローデータが提供する情報は、継続的な成長を示していますが、見出しの内容は曖昧です。これは二方向ではなく、三方向の分岐になります。ハードウェア関連のファンドは資金を失っている一方で、ブロードAI関連のファンドは依然として利益を得ています。Global XのAI & Technologyファンドは、この月に1億1000万ドルを追加収入とし、年間では9億ドル以上を得ました。また、ロボティクス関連のBOTZファンドも7千700万ドルを得ました。特にAIインフラ関連のファンドも、この月は減少しましたが、年間では依然として好調です。各ファンドの動向を見ると、複雑な状況の中にあることがわかります。

分断の背後にあるメカニズムとは、AIの経済的価値を誰が享受するかという点における価格設定の変化です。大量の資金流入により、チップメーカーの評価額が、その成長が維持できないレベルまで上昇しました。例えば、インテルは今年に比べて2倍以上になった後、将来の収益に対して79倍の価格で取引されていました。6月にはSOX指数がピークに達しました。マージン投資家の関心が、AIハードウェアを何者が開発するかから、何者がそれを収益化するかへと変わると、その答えの安価な表現としてソフトウェアが選ばれました。しかし、AIがサブスクリプションモデルを破壊するという恐れにより、ソフトウェアの評価額は下がりました。そして、通常通り、流れは価格に従って動きます。

リスクは大きい。なぜなら、保有資産の規模が大きいためだ。SMHは668億ドルの資産を、SOXXは418億ドルの資産を持っている。その他にも数十十億ドルもの資産が同テーマに関連している。しかし、2つの注意点がある。まず、資金の流れは価格を引き下げるのではなく、価格に先行する。したがって、過去1ヶ月間の買い戻しの動きは、既に生じていた差異を確認するものであり、新たなシグナルというわけではない。また、今年初めからチップ関連ファンドへの資金流入は依然として好調で、SOXXの場合は100億ドルを超えている。つまり、この流れが持続するかどうかはまだ不明である。

また、その騒音を信号と誤解してはいけない。創造・救済に関するデータには、バランス調整やカスタム・救済による歪みが含まれている。7月下旬の1日だけで、SMHは18億5000万ドルを失った一方、SOXXは利益を得た。6億600万ドルその分散は、出所が信念によるものではなく、専門的な再バランスの結果であるとされている。ここには、日付に合った、資金ごとの収益データが提供されていないため、市場の動向は流れや指数データ、そして2つの二次的なパフォーマンス指標に依存している。これらは、このローテーションが続くという証拠でも、チップが安価であるという証拠でもない。業界の主要企業であるNvidiaは、モトリー・フールの数値によれば、前年収益に対して約23倍の価格を提示しており、株価対収益率は0.55近くである。

これらのデータは、一つの問題に答えるだけで、別の問題は未解決のままです。つまり、資本がチップファンドから回収され、今や収益を上げる必要があるアプリケーションへと移動している様子がわかります。しかし、持続性については示されていません。価格がこの動きを支配しており、したがって、返済の数値は既に起こった事実を示しています。変化が起こるのは、ソフトウェアの収益が期待に達しない場合、または今年初めの半導体の流れがマイナスになった場合のみです。どちらも今のところ見られないため、過去1ヶ月は、AIの話とは無関係に、依然として取引が行われている中でのリーダーシップの変化に見えます。