AIは、電気技師を市場に大量に投入しようとしています。彼らを雇う建設業者にとっては、それはコストの増加に過ぎず、利益ではありません。

この話は、株式市場の静かな場所に与えられる贈り物のようです。NvidiaのCEOは、若い従業員たちに対して、電気技師や配管工がAIデータセンターを建設するという6桁の収入を得る仕事に就けると言っています。そして、テクノロジー大手企業もそれに従って行動しています。Meta、Google、BlackRockが一緒になって…2億6,500万ドル以上を約束したまさにその仕事をするための職人を育成することです。業界関係者によると、数十万人の労働力が不足しているとのことです。チップ株を購入せずにこの成長局面を利用したい投資家にとって、最適な投資対象は、電気技師や建物の配線作業を行う専門業者を雇用している企業です。

その取引は、目次に記載されている内容よりも複雑です。なぜなら、請負業者にとって、電気技師というのは目当ての対象ではないからです。電気技師は、収入計算書上で最も大きな項目です。労働力が不足しているとき、賃金は上昇しますが、賃金の上昇はコストであり、価格設定の力とはなりません。Nvidiaが利用したいこの状況は、配管業者の手に渡るものです。問題は、その一部がどれだけ配管会社の株主に渡されるかということです。

不足は実際にあり、価格は1時間あたりドルで表されています。

制約の大きさから始めましょう。それは実際に珍しいことです。アメリカのデータセンターの建設は、順調に進んでいます。2026年には520億ドルを超えるそして、この業界にはさらに数十万人の労働者が必要です。2026年時点での不足人数は、おおよそその程度になると推定されています。34万5千人から49万人単に電気技師の不足だけでも、今後10年間で数十万人に及ぶと推定されています。毎年約2万人の電気技師が職場を去っています。そして、50歳から70歳の労働組合の電気技師の3分の1近くがそうです。

経済的な観点から見ると、この競争が理解できます。典型的な60メガワットのデータセンターで1ヶ月も遅れると、約140万2000ドルの収益ですから、作業員が続けられるように、運営者は高い報酬を支払う必要があります。データセンターの労働条件では、通常の建設業よりも30％以上高い賃金が支払われています。例えば、ノーザンバージニア州で働く電気技師の給与は約1時間あたり59.50ドル。年間では120,000ドル以上、さらに福利厚生も含まれる。そして、工場の責任者は残業によって20万ドルほどの収入を得ることができます。これが「嬉しい話」のもう一つの側面です。建設作業は給与アップによって行われており、誰かがそのお金を支払っているのです。

ゲートの担当業者が得る実際の収入について

次に、その資金がどの会社に行くかを調べてみましょう。その会社の主な業務は、労働力を雇用することです。MYRグループは特殊な電気工事業者であり、建設分野ではあまり知られていない企業です。彼らの事業内容は二つあります。一つは公共事業における送電・配電工事、もう一つはデータセンターやEV充電施設を含む商業・産業用電気工事です。表面上は、見出しで言われているような「恩恵を受ける側」のようです。6月末には、記録的な規模で…16億ドルの仕掛け金がある第2四半期の収益は、前年同期比で20％増加し、約10.8億ドルになりました。また、1株当たりの利益は3.17ドルで、アナリストの予想を大幅に上回りました。

この記事の読者が見逃している点は以下の通りです。MYRの総合利益率は、過去5年間で平均してわずか11％程度でした。最新の四半期では13.2％に達しました。一方、運営利益率は5％前後で推移しており、5年間の平均値は4％未満です。投資家向け資料には、データセンター事業の急成長が自動的に利益率を高めるわけではないという3つの理由が記載されています。熟練労働の不足、賃金圧力、そして顧客の集中産業界も同じような緊張状態にある。データセンターの建設が、前年比でほぼ100%増加している。しかし、請負業者は約11ヶ月分の仕事を抱えている。これは、他の商業的な作業よりも3ヶ月多い数値です。なぜなら、彼らには、自分たちが約束したことを利益に変えるための適任者が十分にいないからです。

必要とされるということは、命令を得ることを意味する。一方、不足しているということは、誰がそのお金を握っているかを決定する。ここで不足しているのは電気技師であり、彼は高額な賃金をもらっている。請負業者の不足は、コストとなるのだ。それが、急激な建設活動の説明が曖昧にしてしまう根本的な違いである。

市場はすでにそれを知っており、価格もそれを示している。

この評価状況は、具体的な状況を示しています。電気工事業者の中では、市場は人気のある企業と、そうではない企業を明確に区分しています。例えば、機械式ファンに関しては、Comfort Systemsの場合、企業価値とEBITDAの比率は約26倍です。IES Holdingsの場合は約22倍です。一方、MYRやEMCORの場合は約15倍です。この差額は、市場がどの企業が利益を生み出すか、またどの企業が単に低利益の業務を続けるだけかを判断する基準です。

これは、MYRが何らかの隠された理由で安価であるという主張ではありません。約284ドルという価格で、過去1年間で約57％上昇しています。これは、52週間の範囲の低い端にとどまらず、高値を大きく下回っています。重要なのは、「値下がり時に購入する」ということではなく、この場合の不足による収益の獲得は実際に存在しますが、市場はすでにその不足を評価しています。有名な製品、つまりAIのブーム自体が注目の的です。船を建造するための工程においては、熟練した労働力が必要であり、その育成には数年間と訓練が必要です。そして、その段階にある企業は、その特権によって5％の運営利益を得ています。

実際にトレーニングが変えるもの

ここで、この話は単に悲観的なものではなくなります。なぜなら、Nvidiaや大規模クラウドサービスプロバイダーたちは、そこまで優しい態度を取っていないからです。彼らが訓練する電気技師たちは、時間が経つにつれて、彼らのサプライチェーンにかかるコストを増加させる要因となってしまいます。労働力を増やすことで、賃金の上昇を徐々に緩和できるはずです。これは実際には請負業者にとって良いことですが、見た目上はそうではありません。これは長期的な視点での利益の改善であり、見習い期間や資格取得の過程を経て初めて得られるものであり、即座に価格を上げることはできません。また、それは収益1ドルあたりほとんど利益が得られない状況の中での改善です。

それが重要な点です。テーマは、AI労働力の不足です。この問題が、労働者を雇う企業の収益に与える影響は、二つの障害によって弱められます。一つは顧客（実際に交渉力を持つ少数の大規模購入者）であり、もう一つは労働者自身です（彼らは賃金としてプレミアムを受け取っています）。これが最も単純な影響であり、循環が悪化した場合、最も少ないリスクです。

では、そのお金を誰が管理しているのでしょうか？

この成長の真の恩恵を受ける人々は、配管会社ではない。「Nvidiaが配管業者を育成している」という故事の結論として、実際に配管作業を行う人々や、建物の配線や冷却システムを設置する作業者たちが、賃金の高さという「希少性価値」を得ている。一方で、彼らを雇用する請負業者は、集中した需要の下で、単位数字の利益を得ている。希少性収入の時間は、教育プロセスによって決まる。請負業者の総利益を見てみると、過去最高の仕事量がどのように利益や現金に変わっているかがわかる。安定した増加があれば、労働力が最終的に需要に追いつくことになる。逆に、悪化すれば、データが示しているような「労働力の罠」が現実になる。そして、この状況では、最も自然な恩恵を受ける人々が、借金で生きていることになる。