AIの破局主義者たちは、株主なのだ。

今週、AIのブームはやがて終わりを迎えるように思われました。新しい主力モデルが登場です。人工的普遍知能に達したと宣言されたすると、最も大きな研究機関でセキュリティ問題が発生する夏が訪れました。退職した研究者たちは、この状況を「絶滅の危機」と呼びました。上院議員たちは、AIの利用を一時停止し、超知能機械の使用を禁止するよう求めました。また、ある主要な格付け機関は、AI関連株が崩壊した場合、米国の株価が35％下落するだろうと予測しました。この業界が経験した中で最も悲観的な状況です。

それは、ブームが終わるということとは異なります。これは、ほとんどの投資家が考えていることとは正反対です。なぜなら、誰がこの危機を引き起こしているのかを詳しく調べてみると、実際にはブームが自分自身を守っているように見えるからです。

公平な立場から言えば、AIは今や非常に危険であり、誰もが利用しすぎているため、その恐怖自体が破局の原因になる。実際には、このような警告をする人々は、もし状況が悪化したら損をする可能性がある中立的な予測者に過ぎない。彼らはそうではない。実際に話している人たちを信じよう。

破滅を予言する人々こそが、株主なのだ。

誰が警告するかから始めよう。人間的なもの、株式市場上場に向けて準備が進められており、その価値は2兆ドルにも達すると報じられている。現在や過去の研究者たちは、10年以内に人類が絶滅するという実際のリスクがあると警告している。OpenAIは、広く報道されている企業です。約8500億ドル規模の上場を計画している, 「正当なAIの安全上の事故やアライメントの失敗」と認められた今夏です。これらは、業界に参入する外部の人々ではありません。それは、その業界に売られる株式です。この「消滅レジストリ」という制度は、2023年から導入されています。主要なAIの先駆者が、そのリスクを理由にGoogleを辞任した。そして、内部関係者たちは存在の危機に関する声明に署名しました。このような警告が相次いで出されたことで、状況はさらに悪化しています。

インセンティブマップは単純すぎる。終末というのは、資金調達や立地の優位性を説明するものだ。存在の危機という言葉が、緊急性を正当化し、莫大な資本を必要とし、巨大な物件が成約に至るための「希少性の価値」を正当化するのだ。ホワイトハウスのAI担当者もそうである。これらのラボを「恐怖を煽る」と非難したまさにその理由から――規制の策定を、既存の大企業の手に委ねるのです。それが本当の動機かどうかはわかりませんが、この構造は成り立ちます。静かに自信を持つだけでは、2兆ドルも稼げないでしょう。

恐れられる規制当局とは、現職者の防壁なのだ。

第二の終末は、政府がその制度を廃止することです。しかし、実際にはそういうわけではありません。9月時点では…両党の議員たちは、今年にかけて議会がAI安全に関する法律を可決することはほとんど期待していない。報告のためです。大々的に報道されている「キルスワイプ」法案、「悪質なAIの制限」措置、そして超知能システムの禁止を求める動きは、実際に法律になっていない。

しかし、もしそうなったと仮定すると…。これこそが、投資家が見落とす点です。実際に適用可能な安全規則、つまり停止命令を出す権限やテスト要件、政府による停止命令の権限といったものは、コンプライアンスコストになります。これらを実施できるのは、最も大規模な研究所だけです。一時的な停止や禁止措置によって、この業界は停滞します。既存の企業はすでにそのモデルを持っていますが、安全装置の費用を支払えないオープンソースの企業や小規模な企業は、事業を停止せざるを得ません。悲観的な報道が恐れる結果とは、その業界の価値がリーダーたちにとって閉ざされるということです。規制に関する恐怖主張は、むしろ、その希少な企業が引き続き希少なままであるという合理的な判断です。

その衝突シナリオは、実際には救助行為に過ぎない。

第三の終末は、数字が厳しいものであり、最も明らかな状況です。フィッチ・レーティング社は、AIの盛り上がりが逆転し、アメリカの株価が6ヶ月で35％下落する場合のシナリオをモデル化しました。そして、これは厳しい悪い状況であり、単なる予測ではないと指摘しています。しかし、このモデル自体の前提が見落とされています。つまり、そのシナリオでは…連邦準備銀行は、金利を325ベーシスポイント下げることで対応する。たとえ最悪のケースであっても、中央銀行が資本を大幅に安くするという条件が必要です。これこそが、成長や技術分野の業績を再び向上させるための条件です。この「ブームと崩壊」の過程には、何かしらの再起の機会があるのです。

テープはすでに現金によって分類されているだけで、大惨事ではない。

では、このパニックの際に市場が実際に売ってしまったAI株はどれくらいなのでしょうか？全てではありません。9月のセッションでは、Nvidiaは約3.5％下落し、Broadcomは約4％下落しましたが、Microsoftは約1％上昇し、Alphabetは2％以上上昇しました。重要なのは、どの会社が最も大きく下落したかです。AIコンピューティング能力を構築するための投資が多かったOracleは、今年中で約26％下落しました。一方、Nvidiaは粗利益率が約74％、自由現金流利益率が約47％、投資資本収益率が約87％であり、市場価値は約5兆ドルです。これらの企業は、この期間を通じて依然として倍増しています。

それが真の分母です。市場は世界の終わりを決定しているわけではありません。市場が決定しているのは、どれだけの費用を支払えるかということです。言葉は均等に分けられていますが、実際の被害は、現金を失う人々ではなく、負債が大きい企業に及びます。

これらのことは、経済成長が終わらないという意味ではありません。つまり、真実の終結の形とは、絶滅や破産といったニュースではなく、実際に行われる資金の削減です。モデルで予測されるものではなく、実際に起こる現象です。資金供給の停止、主要顧客が支払いを拒否する、借金返済が不可能な企業の状況です。それが観察可能な変数です。つまり、約束された注文数、キャッシュフロー、負債の返済というものです。単なる悲観的な言葉ではありません。

そのパラドックスを保持し続けるべきだ。なぜなら、それが全ての故事なのだ。成長を支配している人々こそが、自らの終末を書き記んでいるのだ。一度は消滅のため、次は規制当局のために、そして最後には金利引下げによって収束するという形で。これは、どの警告も間違っているわけではない。今週のパニックは、単なる予測ではなく、むしろ投機的な行動に見える。市場はAIのリスクを評価しただけではなく、それについて議論する人々がリスクを増大させることを許しているのだ。予言者たちと賭け事をすることは、キャリアを守るための手段に過ぎない。しかし、ポートフォリオを守るための手段にはならない。