AIのデータは複合化されるが、そのお金は記憶に残るだけで、ストレージには蓄えられない。

ウェスタン・デジタルの最高製品責任者は、この1年間、印象的な一言を繰り返し言っていました。保存は続く。これは、ストレージやメモリのサプライチェーンが現在売りにしている、より大きな主張の表面に過ぎない。つまり、AIというのはコンピューティングの問題というよりも、データの問題である。また、トークンやその派生物は「持続し、蓄積され、増加していく」ということだ。詹森・黒のAIインフラの5層モデルには、6層目が欠けている。– ストレージ関連の事業です。このような状況から、サプライヤーの評価が上昇しています。ウェスタン・デジタルは今年、約180％の成長率を示しており、シーゲートは1株あたり約910ドルで、過去3年間の利益の65倍の価格で取引されています。

慎重な投資家が最初に行うべきことは、そのプロジェクトが技術的・経済的に実現可能か、それとも単なる立地の問題かを判断することです。プレゼンテーション内容は、実際に起こっていることの半分に過ぎず、それが価値の低い側面です。

6番目の層は「ストレージ」と呼ばれるものです。

持続性の概念は、メカニズムのレベルで実際に存在する。エージェント型システムは、持続的なコンテキストを保持する。そして、各クエリによって、セッションの状態や取得したコンテキスト、モデルのチェックポイント、合成データといったデータが残ります。これらのデータは、後続のワークロードで再利用されるのです。それが実際のデータの累積効果であり、だからこそAIデータはどんどん増えていくのです。GPUが一つのリクエストを完了した後も、データは消え去ることはないのです。

しかし、その事実に対して、その主張がどのような影響を与えるかを見てみましょう。Western Digitalの主張では、「データは永続的に保持される」という事実が、AIの経済的な側面において、最も安価で遅い種類の記憶装置、つまり、めったに使われないデータを大量に保存できるハードディスクへの移行が必要になるという状況に変わってしまいます。これはマーケティング戦略です。つまり、長期的な需要が価値の源泉であると主張し、NVIDIAのモデルがそれを考慮していないため不完全だと言っているのです。

現在、AIサーバーが実際にいくらかかるのか

AIサーバーのコストが実際にどれくらいかを、販売の話ではなく、ドルで把握してみましょう。現在、メモリはデータセンターのサーバーの材料費の約40～50％を占めており、前年には約3分の1だった。コンピュータ業界のシェアは、過半数から少数派に落ち込んでいます。現在、この業界ではサーバーを「…」と表現しています。記憶装置つまり、「データコンポーネント」という見出しの下にあるのは、単位あたりの価格の表示方法です。つまり、一括で販売される製品の価格は、GPUの性能ではなく、高速メモリの性能によって決まるのです。

その理由は明らかです。推論の効率は、モデルの重みやコンテキストを十分に迅速に動かすことによって決まります。機械がどれだけ多くのデータを保存できるかではなく、高帯域幅のメモリやDRAMが重要なのです。ですから、今必要とされているのは高価で限られた資産であるメモリであり、永続性とは、それらのデータが安価になったときに残される場所ということです。

価格も同じような状況です。AIサーバーにおけるDRAMのコストは、2026年第1四半期に約2倍になり、今年中には4倍程度に上昇すると予想されます。— 量の問題ではなく、不足の問題です。マイクロンの最新の四半期報告によると、収益は240億ドル近くに達し、前四半期を約2倍に相当し、総利益率は約73％でした。世界のメモリ産業は…2027年までに、収益が1兆ドルを超える見込みです。それと、ハードドライブの販売業者との違いを比較してみましょう。ウェスタン・デジタルの粗利益率は約45％です。これは適切な数値ですが、彼らの事業形態は量と持続性に基づくものであり、価格設定力に基づくものではありません。

その山を切り捨てる効率性

「複合データ」に関する情報を疑問視するもう一つの理由は、それがストレージメーカーが売り推奨している内容に対する反作用であるからです。モデルが1つのトークンに対して移動しなければならないバイト数は年間30％程度の割合で減少していき、その主な原因はKVキャッシュの圧縮によるものです。希少性と、攻撃的なコンテキストの剪定。大量に利用できるほど低コストな推論を可能にする効率性というものが、各出力によって残されるデータ量を減らしているのだ。「複合化されたデータ」を生成するメカニズムは、データを圧縮し、剪定するメカニズムと同じである。

それが、ピッチが決して答えない問題です。つまり、データの量が増えるほど、効率向上による利益がそれを上回るかどうかということです。一つの傾向はストレージ市場が好調になることを支持していますが、もう一つの傾向はそれに反するものです。そして、売り手は常に最初の傾向のみを強調します。

つまり、この取引の両方は、異なる証明基準に基づいて価格が決定されているのです。Micronの場合、既に報告されている数値があります。つまり、実際の利益率や、株価収益比率が約23倍になっているのは、過去の利益が既に周期のピークに近いからです。そのリスクは、2027年以降に新たなメモリ供給が発生することです。SeagateやWestern Digitalの場合は、予測に基づくものです。つまり、データの蓄積が持続的なストレージ需要に変わるというもので、価格はそれぞれ過去の利益の約65倍、EBITDAの約36倍です。一方で、トークンの単位あたりのバイト数が減少していく傾向もあります。価格設定の力は事実ですが、データの蓄積は予測に過ぎません。「データが持続する」という宣伝文句によって、どちらかの取引に引き込まれることもありますが、実際に何を購入しているのかが重要です。