AI関連の製品が再び販売され始めました。これは、ChatGPTが登場して以来、見られなかったような価格です。

2026年を通して、市場で最も注目される企業の株価は大きく下落しました。メガキャップの「マグニフィセントセブン」というグループも同様です。一年のほとんどの期間、狭い範囲内で取引が行われていた。そして、S&P 500指数自体は高値付近で動いているものの、その高値を大幅に超えることはない（52週間の最高値より約2％低い位置にある）。しかし、その安定的な価格の中でも、業績は上昇し続けている。これら二つの事実を合わせると、ウォールストリートが一年間ずっと重視してきた数字が得られる。つまり、AI分野のリーダー企業は、2022年11月にChatGPTが登場して以来、今まで以上に安くなっているということだ。

その仕組みは、頭で理解するのに十分簡単です。株価とPERの比率とは、ある株や指数の価格を、アナリストが今後1年間で得られると予想される利益で割ったものです。つまり、予想される利益1ドルあたりの価格ということです。もし株価が安定していて、予想される利益が上昇すると、この比率は自動的に下がります。つまり、同じ会社であっても、予想される利益1ドルあたりの価格が安くなるのです。

その根拠となる国勢調査の結果はゴールドマン・サックスから得られたものです。メガキャップテクノロジー株の場合、フォアレフト収益率は約27倍であり、S&P 500平均よりも高い割引率は約31％に低下しています。過去10年間で24番目のパーセンタイルであり、2022年の低水準に近い。PE比率（株価対純利益で、期待される成長率を割ったもので、1.0は適正値を意味する）は1.4倍程度で、2022年末に達した最低値とほぼ同じです。より広範なテクノロジー業界も同様の状況です。そのPE比率は2024年時点での約32倍から、20年間の平均値に近い20代半ばの水準に低下しています。インデックスに対するプレミアムは、2020年4月以来最小です。指数レベルでも、S&P 500のフォワードP/Eは、今年初めの約22.2から縮小しています。9月中旬頃には、およそ19です。5年間の平均値を下回っており、7月末にはPEGが1.02に達した。2012年6月以降で最も低い値.

収益面にも幅があります。第2四半期の総合利益は前年比で約47％の成長を見せ、11業種のうち8業種が二桁の成長を記録しました。また、第3四半期の予測も上昇しています。約29％.

しかし、「ChatGPTが登場してから見られない」という状況は、両方に影響を与えます。つまり、このような安価な取引も、実際には適切ではないのです。この安値は、予想される収益がすべての役割を果たしているために存在するのです。売上やキャッシュフローに関しては、市場価格は決して安くありません。GDPに対する市場価格は記録的な水準にあり、ShillerのCAPE比率もドットコム時代の最高値近くです。Bank of Americaは、売上成長が資本投資に比べてはるかに大きな差で遅れていると指摘しています。もしAIの開発が、産業革命ではなく、単なる従来の資本投資のサイクルに過ぎないならば、Bank of Americaはそうだと考えています。歴史によると、15％から30％の低下が見られる。.

つまり、ここには2つの解釈があり、どちらか一方が他方を強制する必要はない。将来の収益に関しては、AI関連企業はChatGPT以前の価格とほぼ同じ価格で販売している。一方、売上やキャッシュフローに関しては、記録的な高値で販売されている。不思議だ。最後にこれらの倍数がこんなに低かった時期では、AIによる予測が実際の数値として確定されていなかったのだ。だから、割引が見えるのはそのためなのだ。