アジェアスは、非現金化されたアジアの株式を実際に現金に変換できる。

アイゲアスは、メイバンク・アイゲアス・ホールディングス・ベルハドの30.95％の株式を売却することを最終的に決定しました。これは、その持株会社に関するものです。マレーシアとシンガポールにおけるエティカ保険およびタカフル事業– ジョイントベンチャーのパートナーであるマイバンクに渡す。11億ユーロの現金長年にわたるパートナシップが終了し、今ではMaybankがその全てを所有しています。この取引自体はAgeasの株主にとって重要なニュースです。これは保険金額や保険料とは無関係であり、自分が管理していない企業の少数株の実際の価値に関するものです。

なぜこれが重要かを理解するためには、アゲアスが何を売っているのかを知る必要があります。アゲアスはベルギーの保険会社であり、アメリカの小売投資家たちはほとんどその存在を知らないでしょう。もし知っている人もいるかもしれませんが、それはヨーロッパの低配当率の配当株の中の一つに過ぎません。その株価は…後続の利益の低い倍数そして、配当利回りは約5%です。利益に関しては、その部分は変わっていません。第1四半期の純営業収益は…ということになります。7.76億ユーロ、6%の増加そして、このグループは、年間15億ユーロ以上の収益を実現し続けており、さらに一時的な利益も得られている。

多くの低い数値を維持している原因は、収益ではない。それは財務状況である。アジェアスが持つアジアの保険事業における少数株権が、アジェアスがコントロールできず、簡単には実現できないものであった。銀行が運営する事業に31％の持分を持っているとしても、それは実際の現金ではない。それは、市場が割引価格で評価する数字に過ぎない。なぜなら、その株式をどのくらいの価格で手放せるかわからないからだ。それが昔からのリスクの性質であり、この売却によって直接影響を受けるものである。

この取引により、その非流動性の少数株権が、アイゲアスが他の方法で得ることができない価格で現金に変わります。マレーシアの事業全体の価値は35億ユーロで、これは2025年時点の帳簿価値の約2倍に相当する。そして、予約が行われると期待されています。約4億5000万ユーロのネット資本利益出口で。また、資本も解放される。Ageasによると、この売却により…ソルビンシーII比率を211％から約25ポイント上昇させる2025年末に実施されました。アジェアスの約2.14億株について、11億ユーロが1株あたり5ユーロに相当します。この資金は、今年、保険事業部門から14億ユーロ以上の現金が得られているバランスシートに入ります。これは2025年と比べて49％の増加です。

次に、この事件全体を、そしてそのリスク全体を表す二つの文があります。アイゲアスは、得られた金額が…と言ったのです。株主への買い戻しや配当を通じて資本利益をもたらすことを目的としているそして、過剰な資本が戦略に活用されない場合は、自己株式の買い戻しが検討されるでしょう。それが、古い状況と次の12ヶ月の未来との間の架け橋です。来年に良い結果が得られるという約束ではなく、実際にパートナーシップから出て行った資金が再び株主の手に戻ってくるという具体的で確認可能な事実です。

恐怖に対して抵抗するべきだが、事実ではない。最も心配なのは再投資リスクである。Ageasが11億ユーロに加えて25ポイントの支払能力を得ているにもかかわらず、その資金を低収益の買収に使ったり、単に放置しておいて、売却した東南アジア地域での利益を得ることができないということだ。この懸念は現実的であり、これが株価が再評価されるかどうかを決定する要因となる。Ageasは、この取引の代価を喜んで支払った。マレーシアの事業は急速に成長しているが、現在、マレーシアからは年間約3000万ユーロ程度の収入しか得られない。この取引後、収益の構成は、ベルギーやヨーロッパの保険事業が3分の2を占めるようになる。新興市場への投資は減少し、コントロール力が強くなる。正直なところ、Ageasが成長を諦め、今は資本を得る代わりに何かを失ったということだ。

その取引が価値があるかどうかは、実際に現金が戻ってくるかどうかにかかっています。ですから、注目すべきのは株価や他のアナリストの予測ではなく、アジェアスが今後数四半期間でどのようにその資金を使うかです。もし買い戻しが拡大され、その収益を活かして普通配当が増加すれば、市場が割引していた財務状況が1株あたりの数値として明らかになり、再評価が希望ではなく実際の経済的効果として現れます。しかし、もし現金が蓄えられてしまったり、価値を低下させる取引に使われたりするなら、以前の割引は意味をなさず、この売却は何の良い影響も与えません。

私が間違っている可能性もあります。市場は、アジェアスの資本の回収能力を、長年にわたって示されてきた数値よりも遅いペースで評価しています。また、彼らは誰にも再評価を求めていないのです。しかし、これは単なる楽観的な見方ではありません。これは、最もコントロールが難しい資産を現金に変えてしまった企業についてのことです。そして、その証拠は、彼らが何を返すかによって明らかになります。言葉によるものではなく、実際の行動によるものです。