AFSのデブライケット契約は、銀行がローン管理システムをデジタル化するために引き続き支払いを続けるという賭けです。

現在、ある市場では、最初に契約を結んだ両者間で200件以上のメールや40〜50回ものスプレッドシートの計算が必要です。また、関与する銀行は平均して15〜20個の別々のソフトウェアシステムを使用してこの業務を行っています。5.8兆ドルの未返済ローン契約これはシンジケートローン市場です。だからこそ、あなたが聞いたこともない2つのソフトウェア企業が、取引不可能な買収を発表したのです。

9月9日、ペンシルベニア州エクストンに拠点を置く、50年間にわたり商業ローンソフトウェアを提供している企業であるAutomated Financial Systems – AFSが…それはDebticateを取得したと言われている。シンジケートローン取引用のフロントエンドソフトウェアを製造するボストンの企業です。金融的な条件は明らかにされていない。. どちらの会社も、公開市場に上場していません。つまり、購入できる在庫も、スクロールできる内容も、ウォッチリストに追加できるものも何もない。しかし、この取引は理解する価値がある。なぜなら、それは金融システムの奇妙な部分にある、小さくて目立つ部分だからだ。それは、機関投資家が行う大規模で手作業で行われる業務だ。

一つのローンにおける二つの部分

シンディケート貸しとは、大企業が、単一の銀行から得られないような大きなお金を借りる方法です。リードローン銀行というのは、融資を手配する役割を担う銀行であり、その後、その融資の一部を10社以上の他の銀行に売却します。各銀行は、利息の一部やリスクの一部を受け取ります。もし借り手が破産した場合、すべての銀行が損失を分かち合います。この取引は、厳格な信用契約によって規定されており、支払い日や利率、通貨などについては、誰が誰に何を、どの日に、どの利率で、どの通貨で支払うかを決める必要があります。

それが、この2つの企業の立場です。彼らはこの取引において対立する立場にいます。Debticateの製品であるDXSyndicateです。フロントエンドを運営している最初のピッチから、シンジケートメンバーへの割り当てや分配まで、そして最終的な「エージェント管理」に至るまでの全過程です。AFSの主力製品であるAFSVisionは、実際には後方処理部分であり、AFS自身がそう呼んでいるものです。単一の、リアルタイムの記録システムそれは、融資が実際に行われた後に使用される標準的な記録帳です。あるツールが、誰がその取引に関与しているかを決定し、もう一つのツールが、その後行われる資金の動きを正確に記録します。

歴史的に、これら二つは分離されていたことが主な問題です。業界内部の数字がそのことを示しています。平均的な銀行では15〜20種類のシステムが存在し、典型的なシンジケートファイナンスでは、約78の異なる法的主体を含む12〜15の参加者が関与しています。契約内容は、一つのシステムから別のシステムへと手動で入力されます。2025年には、ローンシンジケート・アンド・トレーディング・アソシエーションが…市場で847件の資料上の誤りが記録されており、その価値は約1億4200万ドルです。支払いや業務上の損失を解消するために、手動で利息を計算する際には、3～5％の誤差が生じる。ある例では、その誤差を解消するのに6週間かかったという。これは、世界で最も重要なローン市場であり、実際にはスプレッドシートやメールのやり取りによって運営されている。

なぜ私設会社が二つの部分を一体化させるのか

フロントとバックオフィスを一つのベンダーにまとめることで、目的は明らかです。15個もの孤立したシステム間での手続きのやり取りが不要になります。エージェント、シンジケートメンバー、借り手が、取引のデジタル記録を同じ場所で共有できるようになります。AFSのCEOであるエドワード・ジェンキンスは、この買収を「…への一歩」と表現しました。よりつながりのあるサービスAFSの戦略部長は、それを「市場の変化」と表現しました。これは、ロールアップ商品の販売者が使う言葉です。したがって、これは単なる予測としてではなく、販売戦略として理解するべきです。

より価値があるのは、その下にある構造です。AFS自体がそうです。約7ヶ月前の2月に、オーシャンサウンド・パートナーズによって購入されました。ニューヨークのプライベートエクイティ企業で、厳格な規制がかけられた業界に従事する技術企業を買収することに特化しています。これは、従来の「買収・成長」戦略です。つまり、重要な顧客を持つ企業を買い取ることで利益を得るのです。その顧客は、コミュニティ銀行から最も大きな米国の金融機関まで幅広く、簡単には離れられない。そして、隣接する製品を加えて、その企業を成長させ、再び同じ顧客基盤に売却するのです。デットィケートの創設者兼CEOであるビル・ジャクボウスキーは、この取引の一環としてAFSに参加します。同じ戦略を、さらに拡大した形で実行しているのです。

この合併した企業が銀行顧客に提供しているのは、より少ないベンダーや、処理が必要なインターフェースということです。これは、リスクが解決されていない状態で規制の罰金や6週間の対応が必要になるような市場において、真の価値を提供するものです。銀行が「はい」と答える動機は実際に存在します。マッキンゼイによると、ローン業務の近代化によって…生産性を20～50%向上させる問題は、痛みが存在するかどうかではない。重要なのは、その痛みを解決するために誰が報酬を受け取るかということだ。そして、この取り決めも、民間業者が行う数ある取引の一つに過ぎない。

投資家にとっての意味

正直なところを言えば、この取引に投資することはできません。両社ともプライベート企業であり、価格も明らかにされていないからです。したがって、この取引自体は実際には取引とは言えません。それは、金融システム内の資金がどこで使われているか、そしてその支出の性質についての証拠に過ぎません。

シンジケートローン市場のデジタル化は、大きな投資プロジェクトであり、その費用は主に、個人所有の企業、例えばAFS、Finastra、FISなど、小規模な専門企業に負われる。小売投資家が簡単に所有できるような株式ではない。「エンドツーエンドプラットフォーム」や「エコシステム」という言葉を読むとき、その意味を理解しておく必要がある。つまり、ある企業が借入者、代理銀行、シンジケートメンバーの間のワークフローをより多く掌握し、それに対して料金を請求したいのだ。これは、銀行が継続的に更新を続ける限り、健全なビジネスである。しかし、その銀行が決して去れない限り、人質を取るようなビジネスになる。

一方で、問題点は、この業界が非常に混雑しているということです。金融業界のこの分野の奇妙な点は、誰もが同様のデジタル化プロジェクトをいくつか同時に推進していることです。どのモデルが勝つかはまだ明らかになっていません。OceanSoundが50年の歴史を持つ後方業務部門を買収し、25年の歴史を持つ前端業務部門を迅速に加えるということは、何か一つのモデルが勝利したという兆候ではありません。それは、民間資本が銀行が5.8兆ドルの市場をスプレッドシート時代から脱却させるために引き続き支払いを行うと信じているという兆候です。そして、最も適切な立場にあるのは、その作業を行っている民間企業であり、公開市場の投資家ではありません。