アフラックの配当金は44年連続で引き上げられている。本当の問題は日本のことだ。

もしあなたがアフラックの株を持っているのであれば、今週にKBW保険会議で最高財務責任者が発言したことなど気にする必要はありません。重要なのは一つだけです。毎年少しずつ大きくなる四半期収入が、依然として会社が支払い続けることができるかどうかです。そして、株価が下がった場合、その支払いが安全かどうかも重要です。それがすべての課題です。株を手に入れる前に、それを確認しておくべきです。

アフラックは、今、配当金を発表しました。40年目の4分の1そして、第3四半期の配当金を1株あたり0.61ドルと設定しました。過去12か月間で、同社は約26億ドルのフリーチャーンクオリティのキャッシュフローを得ています。表面上は良好な状況ですが、この配当金が再評価される理由はもっと具体的です。実際、チェックを支えるための現金は、日本という1つの国から多くが来ているのです。そして、そこでの条件が配当支払いにとって非常に有利になっているのです。

小さくて、表面が深く覆われているチェック

配当金を評価する際に最初に確認すべきのは、配当の実質内容です。Aflacの場合、配当が非常に多いです。配当率というのは、配当として支払われる利益の割合で、前年比で約27％です。つまり、会社は得た利益の約4分の3を保持しているということです。そのため、20億ドル程度の自由現金流が得られており、これは502百万株の株式に対して支払われる約12億ドルの配当を十分に賄えるものです。

静かな第二のエンジンがあります。アフラック自社株を約20億ドルで退職した今年の前半だけで、株数が減少しているためです。1株あたりの配当金が増加するのは、Aflacが配当金を上げるからだけでなく、分配される株数が少なくなるからでもあります。つまり、収益率が低い株式であっても、時間が経つにつれて持ち株者に利益をもたらすのです。現在の収益率は約2.1％です。

一つの国がほとんどの仕事を担当している。

ここが物語の具体的な部分です。Aflacは2つの事業を運営しています。1つは米国での事業で、もう1つははるかに大きな日本での事業です。2026年の第2四半期において、日本での事業が会社の税前調整後利益の約3分の2を生み出しました。7億4100万ドル対3億7000万ドルアメリカからのものです。この集中状況は、配当金を受け取る人にとって最も重要な要素です。なぜなら、それによって配当金の安全性が、日本経済の動向や金利、そして円とドルの為替レートと密接に関連するからです。

常に助けになるわけではありません。今年の円は、前年比で約9％弱くなっています。1ドルあたりの円価格は144.60円から159.45円に下がったため、四半期の調整済み利益は約5セント減少しました。また、日本の新規売上も…第2四半期で5.6%減少したただし、これはあまり適切な比較ではない。前半の数値は依然として7％も上昇していた。ですから、集中力というのは二面的なものであり、その両方の側面を考慮する必要がある。

なぜCFOが日本に頼ったのか

では、なぜCFOは日本について話し合う時間を設けたのでしょうか？それは、資金調達の面で状況が改善したからです。マックス・ブロデンは、日本が過去25年以上で最も高い金利環境にあると述べました。生命保険会社にとって、これは二つの意味を持ちます。第一に、高い長期金利のため、Aflacの貯蓄型商品は銀行の口座やCDと比べて競争力が高くなります。そうすれば、会社は新規顧客を獲得することができます。第二に、高い収益率のため、ポートフォリオの利益が増えます。Aflacもその点を利用しています。

第2四半期、アフラック日本の投資ポートフォリオの約5％を再配置した。ブロデンの言葉を借りれば、これは意義深い措置でした。目的は、大きな未実現損失を抱える日本国債へのリスクを減らし、より高い利回りの資産に投資することでした。同社によると、年間平均で約5000万ドルの純投資収益が増加する見込みです。配当金に関しては、日本国債の価格変動によってアフラックが株主に配当金を支払うことができなくなるリスクを減らす効果があります。簡単に言えば、日本国債の価格変動が株主への配当金を圧迫する可能性を低減させるのです。

今、配当金が実際にどのように決定されるか

正直な注意点です。これは高いリターンが得られる投資ではありません。今日のチェックの利回りは約2.1％です。つまり、実際のリターンとは、収入の増加や、安定して成長する支払いを再投資できる能力であり、今日の利回りではありません。株価は、前年度の利益に対して約12倍の値段で取引されています。この倍数は、市場が安全な投資として評価していることを示しています。実際のリスクは、日本経済の停滞、円安の継続、またはアメリカの福利厚生比率の上昇です。今期では、アメリカの福利厚生比率は220ベースポイント上昇し、49.5％になりました。Aflacも、長期的なリスクを抱えています。2025年のデータ漏洩により、2200万人以上の顧客が影響を受けるそして、その後に起こった訴訟もあるが、このような大きな金額の支払いについては、利率や通貨の問題よりも重要ではない。

収益型ポートフォリオにおいて、Aflacの役割はそういうものです。これは単なる名前に過ぎず、利回りを追求するものではありません。つまり、利益の大部分を保持し、自分の株式を買い戻し、その資金源を維持する企業から得られるわずかな配当金です。この配当金は、刺激的というよりも、安定したものになる可能性が高いのです。支払いが続き、日本の資金調達条件が維持されている限り、株価の下落は再投資の機会であり、危険信号ではありません。なぜなら、低い価格では同じ収益が得られるからです。実際に変化するのは、源泉の悪化です。例えば、日本の利益が大幅に減少したり、円が急激に弱まったり、債券の損失が解消されない場合です。それまでは、このシステムは正常な状態です。そして、収益型投資家にとっては、それこそが保有する理由なのです。