エアロヴァイランメントのLOCUST命令は実在する。株価を動かしているのはそれではない。

今週、AeroVironmentが発表したニュースでは、LOCUSTレーザーの最初の国際注文を受注したことについて報じられていました。しかし、実際にはそれはドローンや制御エネルギー関連製品の専門企業にとって好消息ではありません。私がデータを比較した日には、その株価は140.80ドルで5％下がりました。これは、52週間の低値である135.20ドルよりも数ドル高く、年初時点の価格よりも約42％低下しています。ある株式が週の安値に近い時、それは重要な防衛契約を獲得したことを意味します。市場は、何が重要かを示しているのです。そして、それはその注文ではありません。

実際に存在するものから始めましょう。9月8日、AeroVironmentは、初めての国際的な購入注文を受けたと発表しました。ロクストその30キロワットのレーザーシステムは、ドローンを撃墜するために作られており、非公開の外国の顧客にとっては5000万ドル以上の価値がある。このシステムが到着したのは、アメリカ陸軍がその会社に契約を与えた数日後だった。4.648億ドルの生産契約低コストのレーザーであるE-HELを利用することで、指向性エネルギーが実際に実行可能で再現性のあるビジネスとなる。このレーザーは、1～3グループのドローンを、1回の使用で10ドル以下のコストで打ち倒すことができる。これは、数百万ドルもする対抗ミサイルとは大きな違いだ。戦略的には、これは実際に有効な手段である。

では、サイズを決めましょう。AeroVironmentが今期の財政年度に出しているガイダンスは…収益は21.25億ドルから22.25億ドルに増加「5000万ドル以上の注文」というのは、全体の約2％に過ぎません。つまり、これは単一の注文であり、製品ラインを確立する効果があるものの、損益計算書への影響はそれほど大きくないのです。この株価を動かしているのは、5000万ドルの売上ではなく、翌日に会社が得た利益です。

9月9日、AeroVironmentが報告した第1四半期の財務収入は4億8050万ドル前年比で約6％の成長です。6％という数字は、最近の第4四半期には133％に見えました。当時は、BlueHaloやEmpiricalの事業を含んでいたためです。しかし、その統合が終わった後、市場が期待する成長率は1桁に落ち込みました。これは、因子スクリーンがあることで、現在の水準と将来の成長率を区別できる瞬間です。表面上の数字（3桁の成長率）は古いものです。今回の四半期が重要な価格の基準となり、成長率は急激に鈍化しました。

報告書の他の部分では、これが単なる事実の記述ではなく、規律の問題となってきます。私が重視する5つの要素——評価、成長性、利益率、勢い、修正点——の中で、真にポジティブなものは1つだけですが、それも徐々に弱まっています。利益率はD評価です：営業利益率は約-16％、投資対効果は約-10％で、昨年は約1億5000万ドルの現金流出がありました。会社自身の2027年度のGAAP純収益予測は800万ドルから2400万ドルの範囲です。つまり、実際の利益は依然としてBlueHalo取引による会計処理の影響で埋もれているということです。勢いもD評価です：1ヶ月で28％減少し、50日平均や200日平均を下回っており、RSIは約38です。修正点も、その薄いGAAP予測によって圧迫されています。

非難されるべきでない要因は、安全性です。現金の消費があるにもかかわらず、AeroVironmentは約3億7,700万ドルの現金を保有しており、純負債は約1億ドル程度です。また、負債対資産比は約0.17であり、流動比率は4以上です。バランスシート自体がリスクではなく、むしろ、有効エネルギーシステムの導入を実行するための時間を管理層に与えるものです。

評価の問題が、実際の不釣り合いを生む原因です。公開されている他の企業であるKratosと比べると、AeroVironmentの売上価格は低くなります。これは、1株あたりの売上価格が3.6倍であり、Kratosの約5.8倍です。しかし、同じ業界の企業よりも安いということは、必ずしも良いことではありません。調整後の利益を見ると、1株あたり約3ドルの利益がありますが、市場での取引価格は45倍の予想利益に近いです。GAAP基準で見ると、今年は実質的に損失を出しています。AInvestの総合的な評価では「買う」とされていますが、曖昧な評価は確認のためのものに過ぎず、強力な要因が1つある一方で、4つの弱いまたは負の要因がある状況では、その要因を無視する理由にはなりません。数字が示す内容は変わりません。

この42％の下落がチャンスかどうかを判断しようとする投資家にとって、正直な答えは「まだではない」ということです。価格だけで判断するわけにはいきません。大幅に下落した株は、必ずしも安いわけではありません。実際に業績が改善し始めるまで、その株は安くなります。つまり、待つべきのは、自由現金流量が正の方向に転じ、営業利益率が赤から黒へ変わり、在庫が収益に変わることです。それまでは、LOCUSTの注文は単なる数字に過ぎず、収益表上での小さな数値に過ぎません。一方、バルケースの場合は、現在の利益力ではなく、エネルギーの規模が拡大するという予測に基づいています。

ポジショニングに関して言えば、これは単なる衛星の名前に過ぎず、コアの持株資産ではありません。これは、バーベル型の成長の最終段階にあるものです。つまり、ポートフォリオを支える持続可能なキャッシュフローを持つ企業と対比される存在です。なぜなら、ここでの不確実性が非常に高いからです。同社には生き残るための財務状況と成長するための事業領域があるが、まだ市場が与えた倍数である417倍の利益を上げているわけではありません。今後のマージンや自由現金流量の変化に注意しましょう。次のプレスリリースではなく、根本的な状況が変わるのを見逃さないようにしてください。この本において、下降傾向にある状態は、実際には基礎がすでに変わり始めている時だけが「贈り物」となります。