エアロヴァイランスの「今年最も大きな成果」は、実際には会計データに過ぎない。真の成果とは、未処理の仕事量だ。

エアロヴァイランメントが報告する1週間前に、ジム・クレイマーは『Mad Money』の視聴者に対して遠ざかるようにと言い、2つの単語で判断を述べました。まだ、今はダメ。その理由は、この防衛市場の分野での競争があまりにも激しすぎるからでした。7日後、ドローンやレーザー製造業者が投稿しました。数年ぶりに最大の利益を上げたそして、株価は、400ドルを超える52週間の高値から60％以上も下落した後、2倍の数値に上昇しました。

表面的には、これが最も純粋な反対の構造です。有名な「熊」という概念は早い段階で現れ、破損したチャートのせいで、その株価はまるで贈り物のように見えます。「最大」という言葉が適切です。なぜなら、実際の動きは見かけとは異なるからです。非現金的な会計処理やAeroVironmentの運営利益を除外すると、実際には収益が低下しているのです。本当のニュースは、見出しの下に記載されています。それは、別の、より有用な話を伝える記録です。

「ビート」とは、半分は会計のことです。

見出しに記載されている数字は非常に良かった。2027年度第1四半期の収入は4億8050万ドルで、6％の増加であった。年々また、アナリストの予想約4億5600万ドルを上回った。1株あたりの調整後利益は、コンセンサスで予想されていた約0.25〜0.30ドルを大幅に上回った。経営陣は、全年の売上高が21億2500万ドルから22億2500万ドル、利益が3億200万ドルから3億3400万ドルになるという目標を再確認した。非GAAP EPS.

次に、会計に関する内容です。GAAPベースの純損失は6740万ドルから510万ドルへ減少し、粗利益率は21％から26％に上昇しました。しかし、AeroVironmentはこの利益率の向上は、BlueHaloを買収したことによる非現金的な購入費用の償却費が減少したためだと説明しています。3700万ドルから1850万ドルそれは、1年前に成立した取引に関する記録であり、新たな価格設定の力ではありません。最も明確な指標は、非現金項目を除いたEBITDAです。その数値は下がっています。5600万ドルから5340万ドル取引のノイズを取り除くメトリクスによれば、運営収益は上昇したのではなく、減少したのです。

なぜその株が「崩れた」のか

その名前が安っぽく聞こえるような事故は、ドローン事業の崩壊ではなかった。1月終了時点で、AeroVironmentはBlueHalo契約に関連して大きな信用度の減損を被った。その金額は後で2億4070万ドルに修正された。3億2800万ドルの純損失その結果、株式価値が2桁減少してしまった。無形資産の減損は、購入者が過剰に支払ったことを示す非現金的な評価であり、取得した資産がもはや機能しないという証拠ではない。さらに、約40億ドルで取得した資産に対して、約13億ドルの負債があったこと、そしてGAAP利益がほとんどなかったことを考えると、市場は「減損と損失」を構造的な衰退と解釈した。それは、最悪の時期に発表された悲劇だった。

下にある信号

市場が見過ごしているのは、需要の問題です。資金を調達した在庫が15億ドルに達し、前年比で37％増加しました。年々約7億ドルの注文があり、売上対注文比率は1.4でした。つまり、AeroVironmentは、その四半期に得た収益1ドルに対して、1.40ドルの新規注文を獲得したということです。経営陣は、軍隊向けの高エネルギー対ドローンレーザー製品の最初の生産契約を獲得したことなど、重要な成果があると述べています。4億640万8000ドルさらに、5000万ドル以上の初の国際注文もあります。

物語を決定するのは、レーザー業界を担っている部分です。宇宙、サイバー、定向エネルギー分野において、その収益は減少しています。年々21％の増加その緊張状態こそが重要な点です。レーザーの収益は確実に発生していますが、まだ損益計算書には反映されていません。そうした未収入金が増え続けている中で、契約が収益として認識されるのも時間がかかります。市場は、それを待つしかない状況です。

まだお得な価格ではない。

これらの要因が株価を安くするわけではありません。下落した後でも、市場評価価値が80億ドルで、2027年の非GAAP EPSの目標値が3.18ドルであることを考えると、株価は将来の利益に対して約49倍の価格で取引されています。また、GAAPによる純利益の目標値が1000万ドルから2700万ドルの間であることを考えると、この倍数は数百倍にもなります。フリーキャッシュフローは負の値です。四半期で3600万ドル前年度よりも1億6000万ドル以上の増加となりました。ガイドされた利益の約70％は後方の要因によるものであり、経営陣は目標を引き上げることなく、そのまま維持することを確認しました。クラマーの競争に対する懸念は依然として残っており、成長の鍵となるセグメントにおいて、利益率は依然として圧迫されている状態です。

正直なところ、この状況はそういうものです。価格の下落は、その企業が破産したかのように扱われていますが、実際にはそうではありません。この違いは確かであり、それが注目すべき点です。しかし、価格が安くなることはありませんでした。つまり、価格が下がっただけです。クラマーが先手を取って購入したという理由で買うのは、単なる言い訳に過ぎず、数学的にもそれを裏付ける根拠はありません。重要なのは、15億ドルの仕掛品が今年後半にGAAP利益や正味の現金に変わるかどうかです。もしそうなら、今日の価格では不合理に見える配当比率も、実際には成長に沿ったものになります。しかし、もし後半の業績が期待通りに現れないなら、「まだ、今はダメ」という判断が正しいものだったということになります。