アドビの報告書は、収益の13倍に相当する金額で木曜日に発表される。AIの衰退という話が、実際の数字と一致する。

木曜日の終値後、アドビが第3四半期の業績を発表しましたが、その数値自体は注目に値しません。アナリストたちは、およそ…と予測しています。67億ドルの収益、そして1株あたり6.09ドルの調整後純利益、1年前と比べて両方とも2桁の上昇です。要因は価格です。Adobeの株価は近いところで263ドルで、これは米国のソフトウェア株の平均値である15倍に相当します。つまり、約13倍の収益率です。年間約12％の成長率で収益を上げている企業です。粗利益率は90％近く、衰退している企業のように価格が設定されている。この割引が単なる贈り物なのか、それとも警告なのか、この報告書が調べているのだ。

市場は既にアドビの「死報」を書き記した。

一般的な見解は、長年にわたって株価を押し上げてきたため、簡単に述べることができます。つまり、生成型AIによって、創造的なソフトウェアの市場が壊れてしまうのです。もしモデルが無料で画像やロゴ、動画、ランディングページを作成できるのであれば、なぜ同じことをするためにお金を払う必要があるのでしょうか？Adobeはほぼそのようになってしまいました。2026年では28％そして、過去1年間でピーク値から40％以上下がり、その評判を得た。最も厳しく罰せられた大規模なソフトウェア企業の一つ市場において、競争相手たちは投資家がよく知っている名前を持っています。例えば、Midjourney、OpenAI、Canva、Microsoftなどです。だから、その不安感は何も表現する必要がありません。

その悪い状況が、Adobeが安価な理由です。ただし、それが本当かどうかは疑問です。

データによると、AIはアドビの製品であり、害とは言えない。

カウンターは測定可能です。Adobeの生成モデルであるFireflyが近づいていました。年間定額収入3億ドル昨四半期現在。アクロバットのAIアシスタントは、年間固定収入をほぼ3倍に増加させました。年々。企業の側では、より多くAdobeのExperience PlatformおよびExperience Managerを利用する顧客の80％すでに、その会社の「エージェンタティブ」型AI機能を利用しています。つまり、ブランドのソフトウェアが単に回答するだけでなく、実際に行動できるようになるというものです。これらのツールを活用したマーケティングプラットフォームであるGenStudioは、ARRを増加させてきました。25%以上.

そのメカニズムとは、豊富と希少のバランスです。AIによって、生産的なコンテンツの生成が容易になりますが、実際に企業が販売できるコンテンツというのは、ライセンスが付与され、ブランドに適合し、商業利用に適したものです。FireflyはAdobeのストックライブラリを学習対象としています。安価で無限に生成されるコンテンツが、信頼性の高い、検証可能なコンテンツへの需要を生み出すのです。そして、それこそがAdobeが販売しているものです。この観点から見ると、AIの発展はサブスクリプションモデルにとって悪影響ではありません。むしろ、サブスクリプションモデルがより価値を持つ理由なのです。

ここが、バルズがスキップする部分です。

6月の四半期になると、実情が明らかになります。Adobeは報告しました。収益は66.2億ドルで、12.7%増加した。予想を下回った。とにかく、市場価格は数時間後には約5.6％下落した。その理由は、アドビ社の業績見通しが変更されたからだ。年間恒常収入の成長目標を10.2%まで下げるその年において、マネジメント陣営は事業の状況を率直に述べていました。つまり、Creative Cloudのユーザーに無料でサービスを提供し、何千ものユーザーをフリーミューモデルに引き込むことを選んだのです。その結果、価格の上昇を延期することになりました。言い換えれば、収益の増加は、実際に投資家が注目する数の減少によって得られたものでした。

まだ削減すべきものがあります。Adobeは4月にSemrushの買収を中止しました。年間固定収入は約4億8000万ドルつまり、ARRの基礎となる部分は、自然に得られるものではなく、購入によって得られるものです。この四半期において、総ARRは約270億ドル将来の収益が実際に増加しているかどうかを示す、アドビの「残存履行義務」という数値は、そのまま残っていました。222.7億ドルリーダーシップの席にいるShantanu NarayenCEOは、彼が…と述べました。18年後に辞任する、そしてCFOのダン・ダーン6月に残されたもの別の会社にとっては、成長の再スタートと2回のリーダーシップの交代が、割引の理由です。それは単なる幻想ではありません。

木曜日に何が決まるか

どちらの話も一貫性があります。一方では、13倍という数値は恐怖による価格設定の結果であり、数字が矛盾しているとされています。もう一方では、その数値はアドビが自ら行った実際の減速を示しているとされています。報告書では、3つの数値によってこの問題が解決されます。第一に、年間定期収入の純増額です。10.2％という目標が達成されるか、あるいはそれよりも良いかどうかが重要です。第二に、残りの業務義務とその現在の割合です。これらは将来の状況を正確に示しています。アドビはサブスクリプションサービスの収入を時間とともに認識しているため、バックログはアナリストが予測していない唯一の将来の収入数値です。第三に、第4四半期の見通しです。この時期は季節的に最も強い時期であり、アドビは自信を持って予測しています。

Adobeは懐疑的な視点を持つべきです。ARRの再設定が実際に行われていること、Semrushの貢献が借り物であること、そして経営陣の交代が進行中であることは確かです。しかし、自社のAIを利用して収益を上げ、売上が2桁成長し、株価が利益額の13倍になっている企業が、実際には間違った結果になる可能性があるということは、もはや明らかです。市場がそのような企業が衰退すると確信しているとき、そのデータがそれを裏付けるべきです。今夜、数字がその証明をするでしょう。