Adobeはその後継者を放棄し、市場は依然として疑念を抱いている。

アドビを引き継ぐ人が誰かを推測し続けた6ヶ月の末、9月3日後継者が王位を失うことになった。ダヴィド・ワドワニは、会社内外でシャンタヌ・ナラエンにとって当然の後継者と見なされていたが、その地位は与えられなかった。アニル・チャクラヴァルティより静かなエクスピリエンス（マーケティング・データ）部門の責任者です。ワドワニは起業家としての手腕を試すために、去る。そして、この後継者問題がこんなに早く解決されたことに対する市場の評価は…市場開放前の取引で約3％の下落実際の問題はデフレである。アドビの経営難に対する解決策というのは、本当に重要な問題ではなかったのだ。

失った相続人

長年にわたり、賭けの対象はワドワニだった。彼はアドビの主力クリエイティブ事業を運営し、その買収を主導していた。フィガムは、同社にとって過去最大の契約です。かつて彼は、ナラエンの後継者としてふさわしい人物に見えました。彼の資質は、Adobeを有名にした技術群と切り離せないものでした。PhotoshopやAcrobat、Creative Cloudといったサービスが、Adobeの収益の大部分を占めていました。しかし、数ヶ月にわたる議論の末、取締役会が別の人を選んだとき、それは驚きでした。なぜなら、2人の候補者が、単に2つのキャリアを代表するだけでなく、会社の将来についての2つの異なる考えを持っているからです。

12月1日に最高職位に就くチャクラヴァルティ取締役会に加入した彼は、6年間にわたりAdobeの顧客体験関連事業を成長させてきました。これは、企業向けデータやマーケティングソフトウェアであり、現在ではGenStudioといった人工知能関連のブランドとして販売されています。取締役会の観点から言えば、彼は「AI駆動型時代」における「カテゴリーを定める製品」を創造する人物です。18年間を経て、執行役員に就任する。最高経営責任者として。

その選択自体が一種の命題なのです。取締役会は、創造性の帝国を守る人にキーを渡したわけではなく、その外側で成長を促進する人にキーを渡したのです。厳しい市場環境の中で、これは、創造的な事業の無理な拡大の時代が終わったことを静かに認めることになります。そしてアドビが次に行うべきことは、他の場所で行うことになるのです。

衰退する帝国の二つの半分

これら2つのビジネスは、同じ不安の対岸に位置している。創造的な側面というのは、生成型AIが最も脅かすソフトウェアの領域であり、つまり、プロフェッショナルやアマチュアがサブスクリプションを支払うという商業的仕組みが存在する。そうした仕組みによって、モデルが画像やレイアウト、動画を生成するときに、その能力が弱く見えるようになるのだ。一方、エクスペリエンスビジネスでは、AIは単なる脅威ではなく、企業が大規模にマーケティングを行うためのツールとして利用される。

アドビ自身の数値がその重要性を示している。第2四半期の財務報告で、同社は収益は66.2億ドルで、前年比13％の増加となりました。予想を上回り、1株当たり収益は5.96ドルで、コンセンサス値の約5.82ドルを上回った。年間継続収入は増加した。270億1千万ドル。大々的に宣伝されているAIを中心としたARRが5億ドル以上に3倍に増加問題は規模です。270億ドルの定収入額のうち、約2％に過ぎない基盤の上で、3桁の成長が見込まれています。そして、最も重要な部分は、攻撃を受けているクリエイティブサブスクリプションサービスです。つまり、楽観的な見通しというのは、古いデータビジネスの価格力が低下しても、新しいビジネスが十分に成長してそれを補えるということです。しかし、実際にそのような状況になっているかどうかは、まだ明らかではありません。

市場が実際にどの価格を設定しているか

有益な点は、その株価がその決定によってあまり上昇しなかったということです。アドビは2024年には約4分の1の価値を失い、2025年にはさらに5分の1が失われ、9月時点では18％も減少しました。— それは、何らかの後継争いが起こる前から始まっていた下降傾向であり、市場が生成AIが既存のソフトウェア企業を破壊するだろうという懸念があることが明らかです。たとえ、指導者についての問題が内部関係者によって解決されたとしても、発表の翌日には…スティフェルは200ドルの目標価格を提示し、ハードバリュー評価を再確認した。つまり、約4分の1の下落リスクがあるということだ。そこで、その株式が取引されるのです。

それが重要な点です。もし、後継者選びが最優先事項だったなら、有能な内部者を利用してその問題を解決することができたはずです。しかし実際には、市場は疑念を抱き続けました。なぜなら、実際の制約となる人物は、社長座にいる人ではなかったからです。人間の創造力に基づいて構築されたサブスクリプション帝国が、機械が多くの作業を代行する時代において、自らの価格設定権を維持できるかどうか、そして静かなデータビジネスが、創造的な要素がさらに弱まる前に、取締役会の期待に応えることができるかどうかが重要です。

判断を左右するのは証拠であり、所有権ではない。チャクラヴァルティの動機や本能は、彼が経営していた事業に根ざしている。これは、資本や買収、管理の注意がその方向に向かう理由となり得る。つまり、市場が求めているものとは異なる再配分だ。一方、ワドワニの退任により、Adobeはクリエイティブ戦略を守るために最も関与している経営者を失うことになった。これは、会社のエネルギーがどこに向かっているかを示すサインである。最初の実際のテストは9月10日に行われ、Adobeは第3四半期の財務状況を報告する。経理責任者と常勤CFOの確保については、まだ検討中です。.

要するに、この交代というのは、実際には問題ではないことに対する解決策に過ぎない。上司の変更は、ドアに貼られるプレートに過ぎず、運命の変化ではない。AIによる収益が創造的な事業に比べて十分に大きくなって初めて、投資家たちは新しい経営者を問題の解決策として扱うべきだ。