アドビの利益は約14倍です。本当に安いですが、タイミングの問題がまだ確認されていない。

今週、Adobeが行ったことは、表面上では株主たちが安心できるようなことでした。第3四半期の業績はアナリストの予想を上回りました。収益は67.6億ドルで、13%の増加となりました。1株あたり6.13ドルの調整後利益15％上昇し、全年の予測も引き上げられました。それでも、株価は下落しました。

その反応は異常なものではなく、これが常態となっている。アドビの株価は今年中に約27％下落しており、ピーク時から半分以上の値下がりを経験している。市場は良いニュースを、撤退の理由として扱っているのだ。その結果、数年前には考えられなかったようなパフォーマンスの株価倍率が生まれている。現在、この株価は約254ドルで取引されており、フォーワード利益に対して約14倍の倍率となっている。この企業は粗利益率が89％、自己資本利益率が62％、自由現金流の利益率が40％という状況である。

したがって、考えるべき問いは「いつ300ドルに到達するか？」ということではありません。静的な価格目標というのは、市場が毎日再評価する状況を示すだけのものです。重要なのは、この安値が本当に現実的なものか、そしてアドビの各因子の評価がどれだけ変わる必要があるか、ということです。そうなれば、市場は売り信号としてその値を認識しなくなるでしょう。

安さは比較しても変わらない。

安さというのは、単独で考えるだけでは意味がありません。ですから、最初の手立ては、Adobeを、最も似ているソフトウェアの名前と並べてみることです。Microsoftの場合、後続株価の平均は27.5倍、売上高の平均は約11倍です。Intuitの場合は、収益の平均が19倍です。一方、Adobeの場合は、収益の平均が約14倍、売上高の平均は4倍未満、EBITDAの平均は約11倍です。どのように計算しても、Adobeはこの比較対象の中で最も安い株式です。

低い複数の数値は、財務データと一致しない。これこそが、この状況を興味深いものにしている点であり、単なる偶然ではない。営業利益率は約36%、自由現金流比率は約40%、投資資本収益率は約40%である。バランスシートを見ると、リスクとしてはほとんど問題ない。年間営業現金流量は100億ドル以上だが、純債務額は7億2400万ドル程度に過ぎない。

なぜ市場がその贈り物を受け取らないのか

市場が実際にどのように価格を設定しているかというのは、生成型AIが、そうした利益を生み出すための基盤を破壊してしまうのではないかという懸念です。つまり、創造的な生産性や、それに基づくデジタルマーケティングシステムが、より安価な競争相手によって脅かされるということです。現在、その不安はデータ以上に大きいです。AI第一主義の製品管理手法は、年々150％以上も増加していますが、その基盤は…6億5000万ドル以上。一方、年間収益総額は275億ドルです。.

それでも、ビートとドロップのパターンは、期待がどこに傾いているかを正確に示しています。アドビは第4四半期の収益を…68.25億ドルの中点で、68.5億ドルよりわずかに少ない値です。アナリストたちが求めていたものは、その残りの業務義務、つまりフォワードオーダーボックであり、それはわずか8%しか増加しなかった。同社は四半期を上回ったが、市場が加速の証拠を求めていたのに、実際には减速の兆候しか得られなかった。

何が変わる必要があるか

その上にファクタースタックを配置すれば、画像は矛盾するのではなく、一貫性のあるものになります。評価と利益率は非常に優れています。上記の数値は、他の企業と比べても真に魅力的です。成長は正の方向ですが、もはや過度な成長ではありません。収益は12～13％増加しましたが、これはアドビが以前示していた10代の水準からは下がっています。注文量の減少がその兆候です。

タイミングを決定する要因となる2つの要素、つまりモメンタムと修正の動きは、まだ確認されていない。モメンタムは崩れている。その株価は266ドル近くで200日平均値を下回っており、今年に入ってから27％下落している。相対強さ指標も44程度で、明らかに過売りされているわけでも、上昇トレンドを回復しているわけでもない。修正の動きもまちまちだ。通年予測は引き上げられたが、第4四半期の収益予測は予想を下回っており、その点には注意が必要である。

AInvestの全体的な信号は「ホールド」となっています。基本的な評価や流動性の評価は高いものの、総合スコアは低いです。つまり、強力な事業が、時期を逃してしまっているという状況です。

したがって、決定を下す際の正しい方法は、「値下がり時に買う」ということでも、「避ける」ということでもありません。具体的な条件が揃った時点で保有するのです。安さは実際に存在し、他の企業と比較しても確かです。また、品質も実際にあります。これらの理由から、Adobeは、予測不可能な市場環境の中で、注目されるべき企業です。しかし、ファクターの観点から見ると、成長力や修正情報が加わることで評価や利益性が信頼できるようになりますが、今のところそうではありません。

注目すべき数字は、目標となる価格ではありません。重要なのは、Adobeがその200日平均値を上回っているかどうか、そして次の報告でその見積もりが遅くなることがないかどうかです。もしオーダーボックスが再び急増するか、または今期の予測値が単なる幻想に過ぎないことが証明されれば、市場が再評価を拒否することは好都合になります。それまでは、規則正しい投資方法としては、防御的成長スリーブ内で値を設定するのが良いでしょう。つまり、宣伝用の見出しで提示される数字に賭けるのではなく、規則正しい投資を行うのです。