ABF Fellは、Mild Missの10％を割引して提供します。実際の目印は、2027年に2つに分割されることです。

2026年9月10日、ロンドン時間の07:00に、アソシエイテッド・ブリティッシュ・フーズズ（ABF）は、その財年度の最終業績報告を発表しました。これは、株主に対して2つの別々の企業を渡す前の最後の一年間の業績報告でした。数時間以内に、その株式価格が…10％以上下がり、1,808.5ペンスにまで下がった早い時間帯の取引時のデータです。これが実際に記録された内容です。

実際の売上を表す数字は、見出しの中に隠されている。プリマークはABFの予算管理型衣料品事業部であり、多くの人がその企業について知っている理由でもある。プリマークは、全体的な売上が低下することを予想している。1年以上営業している店舗からの売上を基準とした場合、全年で約3％、第4四半期では2.6％の減少が予想される。しかし、これだけでは特筆に値しない。なぜなら、プリマークは18ヶ月間もヨーロッパの市場が弱いと言ってきたからだ。注目すべき点は、売上の減少が起こる地域である。欧州大陸はプリマークの売上の47％を占めており、そこでの売上も同様に低下すると予想されている。約4.3％英国とアイルランドの地域は、売上の45％を占めており、約0.4％の増加で横ばいです。一方、アメリカの地域はわずか6％であり、11％の急成長を見せています。

つまり、冷却された容器は大陸ヨーロッパのものであり、これが全体の業務のほぼ半分を占めています。この一つの理由から、全体的にみると、単純な失敗に過ぎない状況になっているのです。

さて、問題を提起する部分です。同じ更新情報によると、ABFは全年について述べている。調整後の営業利益は、ほぼ同じレベルになるでしょう。期待を込めて、調整後の1株当たり利益が得られると考えている。先に期待とは違うものです。利益予測を上回るが、朝になって価値の10分の1も失われる企業は、今年の成績として記録されることはありません。そうした企業は、分割が行われた時のグループの価値がどの程度になるかという点で評価されるのです。

その分割が迫ってきており、それが今日の重要な話題です。2026年4月21日、ABFの取締役会はプリマークを食品事業から分離することを決定しました。2027年12月を目標として完成後、株主はその株式を保有することになります。上記の2社はFTSE 100に掲載されている企業です。小売部門であるプリマーク、そして食品部門――砂糖や原材料、食料品、農業関連の事業――これらは、同社が「FoodCo」と呼んでいるものです。これが、今日の市場構造の変化です。2027年12月以降、ABFの投資家は、一つの複合企業を所有することはできません。彼らは、それぞれ独立した企業として扱われ、それぞれが独自の価格で取引されることになります。そして、今日の更新により、両方の企業の価値も低下してしまいました。

上のテープで小売業界の状況は悪化している。プリマークが収益を得ている…～10%の運営利益率利用者数が減少し、欧州地域の売上が同様の基準で縮小している一方で、新規空間の成長率は5％程度にとどまっている。これは、価格や製品面で支援が必要な状況だ。そのため、今日の他の発表内容は、ニュースというよりも、企業の創業者が事業を継続させるための努力のようだ。7月に数百品目に対して新しい「Iconic Value」価格体系が導入され、英国での家購入向け配送サービスも開始された。また、シェフィールドにある自動化された配送センターを背景に、フランチャイズ契約も行われている。サウジアラビアとメキシコそれぞれが参加を呼びかけ、将来の日付も指定されています。しかし、これらのことは、今日のヨーロッパの同じような数値を保証するものではありません。それは単に到達度であり、分母が変わったわけではありません。

食品関連の業績は、多くの報道で過小評価されています。シガー社は、2026年時点での運営損失が2500万ポンドから6000万ポンド程度になると予想しています。展開2027年には、7000万ポンドの損失から1億7000万ポンドに改善— ヨーロッパの砂糖価格の下落、ガスコストの上昇、厳しい乾燥状態の英国のビート生産期、そして過酷な契約条件によって引き起こされる大きな変化です。ジェフリーズはこの最新情報を踏まえて、それを…と評した。「今年の終わりは静かなもの」また、弱い砂糖の市場状況が2027年のコンセンサスを圧迫しているとも言われています。単に上場食品製造業者として評価される企業にとっては、食品業界内での損失が拡大することは、独立したFoodCoとして評価されるためには避けられない事実です。そして、今日の状況は昨日よりも悪いのです。

1年前のデータと比較してみてください。2025年9月10日、ABFはプリマークの後半期の売上が同様の水準になるだろうと警告しました。約2%の下落再び、大陸ヨーロッパの状況が悪化し、株価は1営業日で12％下落した。同じ要因が、同じ時期に、1年分繰り返される。このような事象は単なるニュースではなく、経営状況が季節的なものではなく、構造的な問題であることを示している。2026年1月には、同じヨーロッパの状況が悪化したことによる利益警告が出された。株価はさらに12%上昇した。12ヶ月間で3回、価格が下がったセッションがあり、それぞれは同じ担当者が主導していました。

これらのことから、株価が下がっているということは意味しない。実際のところ、市場は2027年12月の分割を前に、ABFの将来の姿を再評価しているのだ。今日、両方の部門で、過去のデータに基づく問題点が見られる。例えば、最大の地域が縮小しているプリマークや、来年には損失が増えると予想される砂糖の本棚などだ。EPSの「先行性」とは、今年の調整済みの問題であり、2027年の構造とは関係ない。

この記録が更新される方法は2つあり、それらは予測ではない。第一の可能性は、欧州大陸全体が同様の状態になるというものだ。つまり、夏の暑さが和らぎ、価格やマーケティングの活動が効果を発揮するようになったとき、冷却されたコンテナの冷却が止まり、小売価格が現在とは異なる値になるということだ。第二の可能性は、Sugar社の損失が7000万ポンドから1億7000万ポンドに及ぶということだ。これは意図的に広い範囲である。もしヨーロッパの価格がFoodCoのリスト前に下がるなら、その損失は低い方に移動する。次の2回の報告期間において、正しい選択をしたかどうかの証拠が得られるだろう。