アバディーン閉鎖型ファンド：11～18％の「収益率」があなたの資金のリターンとなる時

現金の価値がインフレをほとんど上回らない世界で、収益性の高い閉鎖型ファンドを探しているのです。そして、どこでも同じような数字が見られます。例えば、11％の配当を出すファンドや、18％の配当を出すファンドがあります。アバディンは、このようなファンドを幅広く扱っています。2026年8月11日同社は、保有者に対して次の配当がどのようなものになるかを伝える通常のプレスリリースを発表しました。しかし、その中には何も驚くべき点はありませんでした。ただし、1株あたりの金額の間に、ほとんどの投資家が見逃すことになる情報が記載されていました。つまり、このグループの中で最も高い「収益率」のいくつかは、実際には収入とは言えないのです。

実際の閉鎖型ファンドの「分配」とは何か

この仕組みに初めて触れる人向けの簡単な説明です。閉鎖型ファンドとは、株式と同じように取引所で取引される証券の集合体ですが、株数は固定されています。供給量が限られているため、その価格は保有する資産の価値よりも高かったり低かったりします。つまり、純資産価値に対してプレミアムまたはディスカウントとなります。持ち株者に安定した収入を提供するために、多くのファンドでは「管理による配分政策」を採用しています。つまり、経営者が定められた一定の金額を1株あたり支払うというものです。

それが、8月に発表される内容を注意深く読む価値がある理由です。この政策では、ポートフォリオがどれだけの利益を得たかは問われません。目標が何であるかが問われ、その後で資金がどのように確保されるかが決まります。

細かい文字の中のヒント

アバディーン社の発表では、16個のファンドとその支払い内容が記載されていました。8月24日の記録日と配当非支払日、そして8月31日の支払日（第二グループの場合は9月30日）そのうち7つについては――ASGI、HQH、HQL、IAF、IFN、THQ、THWこの発表により、1940年の法律の第19条という規定に基づき、各分配がどこから来るかについての税額の内訳が明らかになった。その内訳こそが全ての話なのである。

ヘルスケアファンドを見てみましょう。HQH（abrdn Healthcare Investors）は0.66ドルの配当を発表しました。その出所の内訳は以下の通りです：0％は純投資収入から、78％は実現した短期利益から、22％は実現した長期利益から得られています。HQL（アブドルン・ライフサイエンス・インベストメンツ）は、0.62ドルと発表しました。純投資収益率は0％、実現した短期利益によるものが96％を占めるTHQ（abrdn Healthcare Opportunities）は、0.18ドルを報告し、収入からの利益も0%であった。資本の14％のリターン.

これらは収益ファンドではありません。それらは株式成長型ファンドです。つまり、配当金がほとんど出ないバイオテクやヘルスケア関連企業の株を保有し、安定した配当を受け取るわけです。そのため、彼らは保有する株式を売却し、得た利益をあなたに渡します。それでも足りない場合は、あなたが出資した資本を返還してくれます。IFN（インドファンド）は0.37ドルを報告しました。資本の10％のリターンIAF（オーストラリア・エクイティファンド）が支払いを行った。資本返還から得た0.35ドルの16％.

今、その報道内容がより理解しやすくなりました。過去12ヶ月間のデータを見ると、HQHは11％の配当利回りを示しています。ASGIは11.3％、THQは11.4％、IFNは18.3％です。これらのフォワード利回りが急激に下がる理由は、資本利益や資本の回収といった部分が再現可能な収入ではないからです。過去の利回りは、それをそのまま計算しているのです。

クーポンか、それとも引き出しか？

これらがあなたにとって適切かどうかを決定するのは、その違いです。例えば、エネルギー生産業者や工業企業のような事業体が配当を支払う場合、それは無限のキャッシュフローから得られるものです。つまり、企業が実際の商品を適正な価格で販売することによって得るキャッシュフローです。これが「価格設定の権利」という概念です。つまり、キャッシュフローが続くため、配当も維持されるのです。

このような条件のもとでの管理配分ファンドとは、正反対です。「配当金」というのは、収益の結果ではなく、引き出すべき資金の目標です。チェックの78％が未実現の利益である場合、そのファンドはあなたの未実現の価値を現金に変換してくれます。14％が資本の返還となる場合、実際には元金が戻ってきて、ファンドの純資産価値はその分減少します。これは正直な開示であり、第19条の通知があるのは、そのお金がどこから来たかを示すためです。しかし、これはクーポンの逆です。それは、配当金の名を借りた退職時の引き出しなのです。

これらのことは、車両を絶対的に「悪いもの」とするわけではありません。一部の株主は、退職資金を得るために利益や資本を利用しているのです。定期的な分配は、感情的にも実用的にも有益です。しかし、それによって投資の評価が変わってしまいます。受け取る収益は、ファンドに投資した元金の一部であり、ポートフォリオに利益がある限り、また資本が回収できる限り、分配は続くのです。

収益性を考慮して購入する前に何をすべきか

実際的な教訓は、「閉鎖型ファンドを避ける」ということではありません。重要なのは、目次に記載されている収益率だけを見てファンドを購入しないことです。なぜなら、目次に記載されている数字が、実際に得られる収入がどれくらいかを教えてくれるわけではないからです。第19条の規定をよく読んでください。そこには、重要な疑問に答える情報があります。つまり、その収入のうち、実際に得られる収入がどれくらいで、残りの部分がファンドが自らの資産を売却して得る収入であるかが明らかになっています。

アバディーン・ラインアップを、そのリリースによって作られる2つのグループに分類してください。管理型分配ファンドというのは、医療、インフラ、インドやオーストラリアの株式ポートフォリオから得られる0％の純投資収益をもたらすものです。一方、債券や配当金から定期的な収入を得るものは、真の収益ファンドに近いです。そして、9月のグループを持っている場合は、そうであることを知っておいてください。HQH、HQL、IAF、IFN、THQ、THW9月中旬までに現金を受け取る選択をしない限り、新発行された株式で配当が行われます。再投資には問題ありませんが、新しい株式が受け取られるということを覚えておく必要があります。保証された現金は得られないのです。

投資家が、どこかで最も高い現在の利回りを追求するために報酬を受け取っているとは思えません。特にこの場合はそうです。インフレが続く世界では、収入源が持続可能かどうかというのは、その収入を生み出すものが引き続き収益を生み出し続けることができるかどうかによるものです。それは会社のフリーキャッシュフローであり、配当政策の目標ではありません。自分の資本で得られる18％の利回りは、簡単に得られる収入ではありません。それは、毎月プレスリリースを使って、資産をゆっくりと売却することに過ぎません。