アッブイーの定期配当金には、薬品価格の急落を乗り越えた支払いが隠されている。

アッビーヴィの取締役会は、四半期ごとにほとんど滑稽なほど退屈なことをする。つまり、配当金を発表するのだ。6月には、1.73ドル/株。8月に支払う。二度見する価値のある見出しはない。しかし、定期的な配当の発表というのは、どんな収益型株に関しても最も重要な問題です。なぜなら、その配当が意味を持つのは、その会社が必要な利益を得続けている場合だけだからです。この点について言えば、AbbVieには本当に良い事情があります。そして、それは四半期ごとのプレスリリースとは何の関係もありません。

配当金の安全性は、その会社の業績にかかっているだけである。

配当金とは、企業があなたに対して約束するものではありません。それは、毎年必ず生み出さなければならない現金の要求です。そして、その生産が止まった日になると、取締役会は配当金を減らすか、全く与えることをやめることになります。したがって、収益株の真の試験は、事業に困難が生じたときに配当金がどうなるかということです。AbbVieは、製薬会社が直面し得る中で最も厳しい状況を経験しましたが、その後も配当金は増加し続けています。

2013年にAbbVieがAbbottから分離された時、その主力商品はHumiraでした。Humiraはかつて、世界中で最も売れた医薬品でした。しかし、アメリカやヨーロッパではその特許が失効し、バイオシミラーの製品が市場に出回るようになりました。その結果、Humiraの売上は減少していきました。1四半期で7億5600万ドル、前年比36％減少最新の時点では、その会社はごく小さな規模ですが、今では四半期あたり170億ドル近くを配当として出しています。ほとんどの製薬会社にとって、主力製品を失うことは、配当の削減につながることです。しかしAbbVieは、むしろ配当金を増やし続けています。2013年以降、配当金は330％以上も増加しています。そして、この株はS&Pディービッドアリスターコッツ指数のメンバーです。この指数は、少なくとも25年連続で配当を増やしている企業を対象とした指数です。.

実際にどのようにして利益が維持されたのか

配当金が持続している理由は、AbbVieが旧薬品を維持するのではなく、新しい免疫学治療薬に置き換えたからです。SkyriziやRinvoqという2つの新しい免疫学治療薬が、Humiraの代わりとなるものとなり、現在、その事業の主役となっています。第2四半期においてスキリジは55.1億ドルを売上し、24％の増加となりました。リンヴォクは25.3億ドルで、25％の増加でした。一方、免疫学関連の事業全体では15％の成長が見られ、総収入も10％増加して、約169億9000万ドルになりました。調整後のEPSは23％上昇して3.65ドルになりました。これは、特許問題に直面している企業とは異なる成長率です。通常、配当が危険な状態にある企業と比べて、これはかなり高い成長率です。

資金調達の問題は、成長よりも重要です。そして、ここで会計処理が複雑になり、注意深い読者を惑わすことがあります。例えば、AbbVieの配当比率は250％を超えるほど高いとされています。つまり、得られる利益よりも多くの配当を出すことは不可能だということです。この数値は、GAAPによる収益を基準にして計算された配当を割ったものです。昨年は1株あたり2.36ドルでした。買収や初期研究にかかった費用に関連する負担によって圧迫されている。同じ配当金を割る1株あたり10.00ドルという価格で、会社が実際に管理している。そして、2025年の配当金は約60%という健全な数字でした。今後は、新しい配当金が1株あたり6.92ドルになると予想されます。2026年の調整済み利益において、13.87ドルから14.07ドルの範囲での指導が必要です。— 利益のほぼ半分で、十分に賄える。

キャッシュフローの状況は合致しています。無利子キャッシュフローは、年間180億ドル近くに達しており、配当金は数十億ドル程度です。したがって、配当金を支払うための資金は、キャッシュフローよりもかなり多いです。これこそが、配当投資家が行うべき耐久性のテストであり、AbbVieはこのテストに合格しています。

あなたが支払う金額、そして壊れてしまう可能性のあるもの

255ドル程度の価格で、AbbVieの株価は2026年の調整済み収益の約18倍となっています。これは安くはありませんが、収益が2桁成長する企業にとっては適切な倍数です。また、GAAPによる報告値である3桁のP/E比率よりもはるかに低いです。約2.7％の利回りと2桁の成長率を組み合わせることで、少ない初期の利回りが時間が経つにつれて有意な収入に変わるという理想的な状況です。

2つの要因が状況を変える可能性があります。第一に、これは今や集中化された状況です。スカリジーとリンヴォクの両方が成長の原動力であり、同時にリスクでもあります。もし、リベート圧力や新たな競争がその24％の成長率を低下させると、プレミアム倍数を支える二桁の成長も遅くなります。第二に、一部の成長は自然に得られるものではなく、購入によって得られるものです。アポジー・セラピューテックスの買収計画により、2026年の利益は1株あたり0.14ドル減少することになる。そして、GAAP利益と配当金との間の大きな差は注意が必要です。この「緩衝帯」は、買収や研究費用を一時的な項目として扱うことによって形成されていますが、もしそうした費用が継続的に発生するならば、調整後の安心感も一時的なものに過ぎないでしょう。

配当金はアブビーの「評価板」であり、その評価板では、2013年以降、毎年配当が行われている。これは、借入による資金ではなく、事業の成長によって賄われている。多くの投資家がこの株を追求しているが、その理由は「配当の高さ」にある。しかし、その「高さ」というのは結果であり、原因ではない。各読者が判断するのは、歴史上最も成功した医薬品に代わるものであり、引き続き成長し続ける事業に対して、約18倍の利益が適切な価格かどうかである。配当の持続性については、もはや心配する必要はない。