ABATは、これまでで最高の年度となったと報告しました。では、なぜ株価が下落しているのでしょうか？

アメリカン・バッテリー・テクノロジー・カンパニー（NASDAQ: ABAT）は、史上最高の年度実績を達成したと発表しました。その結果を受けて、市場は同社の株を売却する動きを見せました。決算が発表された日には、株価は約5％下がり、記録的な収益と初めての正味利益を達成したにもかかわらず、今年度は約3分の1の値下げとなりました。

そのギャップ――「史上最高の年」と下落する株価――は、詳しく調べる価値があるものです。なぜなら、市場は実際に何が重要かを教えてくれるからです。ここでの答えは、良いニュースが偽物だったというわけではありません。それは、これはまだ発展段階にある会社であり、株主が利益を得られるかどうかを決定するのは、今年の収益ではなく、まだどれだけの資金が必要かということだからです。

真実の記録

2026年6月30日終了の財務年度において、ABATは以下のように報告した。収益は2,170万ドルで、430万ドルから407％の増加となりました。1年前は、商業用バッテリーリサイクル施設での生産量が増加し、製品の価格も上昇したため、総利益は310万ドル減少していました。しかし、GAAP基準では依然としてマイナスでした。しかし、2025年度は1060万ドルの損失から改善し、調整後の総利益は170万ドルとなり、前年のはる6,200万ドルの損失とは対照的でした。

この成果は、最近まで正味利益を得られなかった企業にとって、真の大きな節目となりました。最初の商業的なリサイクル施設は、年間20,000トン規模の設備で、今後ますます拡大していく予定です。経営陣は、年間のリサイクル収入が記録的であり、今年初めて正味利益が得られたと述べています。

また、貸借対照表も1年前と比べてはるかに健全に見えます。2026年6月30日時点での現金額は4950万ドルで、前回の750万ドルから増加していました。総資産は1億3,280万ドルに達し、転換可能債券が実行されて消滅した後、会社には負債がありませんでした。一見すると、この会社は12ヶ月前と比べて、ほぼすべての面で状況が良くなっているようです。

市場が実際に重視している数字

問題は、この小さな規模の機械が、どれだけの利益を生み出せるかという点です。ABATは2つの事業を行っています。第一の事業はリサイクル事業で、これが収益を生み出す部分であり、調整後の基準では利益を得られる状態になっています。第二の事業はネバダ州のトノパ・フラッツリチウムプロジェクトで、これは収益が出る前の段階の鉱山や精製施設です。事前の評価によると、約2130万トンのリチウム水酸化物資源があり、年間約30,000トンのバッテリー用リチウム水酸化物を生産できるとされています。これは非常に大規模で、多くの資本が必要なプロジェクトです。

管理機関はその実施に資金を提供する意向であり、年間約10万トンのリサイクル施設も建設される予定で、その資金の大部分は政府からの出資となる。エネルギー省はそれを認可した。第2のリサイクル施設のため、1億5000万ドルそして、再び復活させました。570万7千ドルの協同組合契約これは、1億1500万ドルのプロジェクトの一部であり、ABATが以前の損失に対する訴訟に成功した後、商業用リチウム精製所の第一段階の建設に使用されるものです。これらの助成金は実際の資産ですが、会社が自ら調達しなければならない資金を減らすだけで、完全になくすわけではありません。

現金を基準にしてスケールを設定しましょう。2,170万ドルの後続収入と、4,950万ドルの手元の現金は、新たな工業規模の施設やリチウム鉱山を建設するために必要な資金量に比べれば、ほんのわずかな数値に過ぎません。このような規模の政府からの補助金は、通常、建設費用の一部をカバーするものであり、全額ではありません。そのため、ギャップが生じることになり、市場はそのギャップをどのように埋めるかを痛い目に遭って学んでいます。

なぜ、収益ではなく、希釈が結果を決定するのか

これが問題の核心です。ABATは、ある分析によれば、過去に自社の運営資金を調達してきました。「異常な希釈」つまり、自分たちが得る収益よりもはるかに多い額の資金を使って会社を運営しているのに、その資金不足が原因だとは思えない。21.7百万ドルもの売上高と170万ドルの調整後総利益を考えると、鉱山や第二の工場を建設するために集まった資金を超えることは難しい。したがって、株式の希薄化が起こりやすいと思われる。

それが、今日の下落の背後にあるメカニズムです。市場は記録的な数字を無視しているわけではなく、それを1株あたりの数値に変換しているのです。増加する収益を、増加する株数で割った場合、実際には事業が改善しているとしても、既存の保有者にとっては良い結果にはなりません。これは、1株あたりの成果が、拡大に必要な資本の量やその出所によって決まる株式であり、四半期ごとの収益の数値によっては決まりません。

この売却行動を、市場が良いニュースを誤認しているという理由で説明するのは適切ではありません。それは、市場がまだ必要とされる資本の価格を決めているだけです。その点から見れば、これがより妥当な解釈です。

何が結論を変えるでしょうか？

ここでの工学的な視点というのは、ABATをより良い事業として成立させるための条件を明確にすることです。第一に、リサイクル業界において持続的な収益性が得られることです。つまり、GAAPの総利益が正の値を維持することが重要です。なぜなら、それこそが資金を生み出すことができる事業だからです。第二に、DOEからの賞金が十分に得られ、会社が頻繁に株式市場に資金を返済する必要がないことです。第三に、トノパ・フラッツの受注量が増えることであり、これにより国内のリチウム水酸化物の供給の経済性が実際の価格と比較して評価されるようになります。

そのどれもが保証されているわけではなく、資金が急に必要になる場合には、何年も待つ必要があります。初心者がこの株を考える際に重要なのは、「良いニュースがある時に買う」ということではなく、ABATの価値は開発段階の企業における資本効率や希薄化の問題であることを認識することです。そして、今日の記録的な収益も、それ自体ではその問題を解決するものではありません。