アールバルツは、4月時点よりも46％多く自己株式を購入している。これは、値下げの機会がなくなったことを示している。

アールバーツの週次買い戻しに関する通知は、ほとんどの投資家がすぐに削除するようなプレスリリースです。数千株、数百万ユーロといった内容です。しかし、一年間の価格を調べてみると、一つの点が際立っています。今朝の通知によると、8月24日から28日までの期間に、このオランダの産業会社が株式を再購入したとのことです。70,000株の自社株式を3,029,010.60ユーロで購入し、平均価格は1株あたり43.27ユーロです。. 4月の最初の週には、同じプログラムが1株あたり29.71ユーロで取引されていました。同じ会社で、2月には7500万ユーロの承認があったが、5ヶ月後には実際の価格は約46％上昇している。

このプログラムは、固定額の現金であり、一定数の株式ではありません。これが理解すべき点です。なぜなら、買い戻しが異なる時期に異なる量の仕事をしているからです。30ユーロで、7500万ユーロが約250万株が売却されます。43ユーロでは、同じ金額が約170万株が売却されます。8月末までに、会社は7500万ユーロのうち5490万ユーロを使い果たし、159万株以上を処分しました。これは、全体の約1.5％以下に過ぎません。1億7千万株の発行済み株式10月9日の期限までに支払うべき残金があります。買い戻された株式は無効となり、その結果、減少は永久的なものとなります。

より高い価格が成立する理由

明らかな反応としては、経営陣が自社の株を購入したということです。そして、市場がその株を高く評価している時にそうしたのです。それは事実であり、重要なことです。しかし、もし企業自身がその価格を支持しなくなるならば、その価格は無意味になります。2月から8月にかけての利益の推移を見てみましょう。

2025年度は、株価が安くなった最悪の年でした。収益は30.91億ユーロで、オーガニック売上は2.5％減少。EBITは4.1億ユーロで、利益率は13.2％だった。経営陣は、ソフトエンドマーケット、マクロ経済の不確実性、地政学的な混乱などを理由にしている。償却前の1株あたりの利益は2.61ユーロだった。これに対して、株価は29.71ユーロで、償却前の利益の11.4倍になっている。これは、業績が低迷し、一時的に注目されない企業が最悪の状態で示す比率だ。

2026年の前半は、状況が逆転しました。有機部門の収益は、15億6000万ユーロの売上に基づき5.0%増加しました。, エビタは7％上昇し、2億2,520万ユーロになった。これは市場の予想をわずかに上回る数字です。また、利益率も90ベースポイント増えて14.4％になりました。モメンタムは加速し、第2四半期のEBITAは第1四半期の4%から11%に上昇した。『thrive 2030』戦略の下で独立した部門として設置された半導体部門が特筆すべき点であった。EBITAは88%増加し、利益率は14.2%となった。これは9.2%のオーガニック成長と、会社が非常に優れたと評価するAIを活用した注文量によるものである。経営陣は、データセンター、航空宇宙、発電、防衛分野での好調な動向があると指摘し、自動車や住宅建築は安定していると述べた。そして、全年のオーガニック成長と利益率の向上を目指すと述べている。アールバーツは下半期に順調な成績を収めた。52週間の範囲.

それが、買い戻しの通知が隠されていた理由です。30ユーロから43ユーロへの上昇は、感情的な要因による投機的な評価の変化ではなく、会社自身が自己株式に対する資金調達や成長の回復を確認していることを示す市場の反応でした。

買い戻しにかかる費用は誰が負担するのか

どのような再買収の場合でも、最初のテストは、その資金が実際のキャッシュフローによって得られるのか、それともその資金を提供できない財務状況によって得られるのか、という点です。ここでの証拠は明確です。2025年には3億6,100万ユーロのフリーキャッシュフローがあり、2026年の前半期には8,860万ユーロで、これは57％の増加です。1年間で全額のキャッシュが戻ってくるということです。1株あたり1.15ユーロの配当金現在の株数に基づくと、約1億2500万ユーロです。さらに、7500万ユーロの自己買い戻しも含めると、合計で約2億ユーロになります。これは昨年の自由現金流の半分程度に過ぎません。財務状態はそれほど厳しい状況ではありません。2025年末のソルベンシーは56.1％でした。、エクイティはおおよそ24億ユーロまた、H1の買収により純負債がEBITDAの1.6倍から1.9倍に上昇したものの、そのレバレッジによって7500万ユーロ規模のプログラムが制限されることはない。この買い戻しは、配当や再投資、または他の取引と競合するものではない。それは余分な資金を返還する行為であり、配当自体も、減価償却前利益の44％という水準で十分に賄えている。

配当金は、その利益のうちのもう一方の部分です。2025年には1株あたり1.15ユーロが支払われる予定で、5月に支払われます。これは少し上昇した程度のものです。過去2年間の1.13ユーロ、そして現在の価格で、収益率は約2.7%です。アールベルツは、今、10年間にわたってその配当を維持してきました。これはまさに、価値スリーブにふさわしい収入・複合体の特性です。しかし、30ユーロあたりの収益率は、43ユーロあたりよりも大幅に高かったです。

もはやその通知でわからなくなることは

43.27ユーロで、この株価は2025年に得られる1株当たりの利益2.61ユーロの約16.6倍になります。これは、優れたニッチ産業企業が持つ通常の価格水準を下回っています。もし前半の成績が続けば、半年間のEBITAは2億2500万ユーロに達し、これは昨年全年度の4億1000万ユーロの半分にもなるでしょう。後半も通常は成長が盛んな時期ですから、1株当たりの利益は昨年より上になるはずで、その結果、価格は10代半ばになるでしょう。これは、強固な財務状況と半導体分野での真の成長力を持つ企業にとって、適正な価格です。

今週の通知を正直に読むと、それはすでに起こった事実の記録に過ぎず、新たなサインではない。価値格差は2月から4月にかけて存在しており、その時、買い戻しの価格は約30ユーロであり、利益率は2.61ユーロだった。経営陣は市場が回復を疑っている間も引き続き買い続けた。これが、価値投資家が真似すべき姿勢だ。つまり、一時的に状況が悪くても、持続的なキャッシュフローがある場合には購入するのだ。8月には、市場が追いついた。43ユーロの新しい資金が、通常の価格で同じ会社を支えており、回復がすでに進んでいるというリスクがある。

週間の通知では、アールベルツの価格が再び安くなる時期はわかりません。それらの通知は、支払いが可能であることを示しているだけですが、それは決して重要な問題ではありません。重要なのは、14％の利益率と、1桁程度のオーガニック成長が2027年まで続くかどうかです。もしそうなら、今日の価格は、多様化した収入と価値のポートフォリオを持つ人にとって適切な価格となります。しかし、もしその状態が続かない場合は、会社自身が支払った29ユーロと44ユーロの価格が、市場が既に定めた範囲を示しています。